融資租賃是指出租人根據承租人對租賃物件的特定要求和對供應商的選擇，出資向供應商購買(mǎi)租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，租金償還完畢后將設備所有權轉移給承租人的一種以租代買(mǎi)的融資方式。在租賃期內租賃物件的所有權屬于出租人，承租人擁有租賃物件的使用權。與傳統經(jīng)營(yíng)租賃不同，融資租賃是集“融資”與“融物”、貿易與技術(shù)更新為一體雙重屬性的金融工具。國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導意見(jiàn)》（國辦發(fā)[2015]68號）以來(lái)，我國融資租賃市場(chǎng)規模和企業(yè)競爭力顯著(zhù)提高，不斷帶動(dòng)醫療養老等產(chǎn)業(yè)的創(chuàng )新升級，拓寬融資渠道。在此基礎上，2016年3月21日，央行等五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持養老服務(wù)業(yè)加快發(fā)展的指導意見(jiàn)》（銀發(fā)[2016]65號）中指出：“鼓勵金融租賃公司開(kāi)發(fā)適合養老服務(wù)業(yè)特點(diǎn)、價(jià)格公允的產(chǎn)品，提供融資租賃等金融服務(wù)”。金融租賃所具有的“融資”與“融物”雙重作用在養老產(chǎn)業(yè)盤(pán)活存量資產(chǎn)、拓寬融資渠道、解決當前融資瓶頸等方面具有現實(shí)價(jià)值（見(jiàn)表1）。
表1 租賃標的物與融資租賃模式的關(guān)系
資料來(lái)源：健金課題組制圖
一、養老產(chǎn)業(yè)融資租賃的主要模式
在西方發(fā)達國家，融資租賃已成為僅次于銀行信貸的第二大融資金融工具。我國也高度重視和發(fā)展融資租賃在養老產(chǎn)業(yè)方面的創(chuàng )新應用，推動(dòng)兩行業(yè)各自及融合發(fā)展。根據光大金融租賃公司在養老產(chǎn)業(yè)融資租賃的實(shí)踐探索，融資租賃在養老產(chǎn)業(yè)的應用按租賃標的物劃分，可分為養老服務(wù)設施融資租賃、器械融資租賃。按融資租賃模式劃分，包括直接租賃模式和售后回租模式。
直接融資租賃模式。這種模式是指出租方與承租方簽訂《融資租賃合同》，由出租方按承租方要求購進(jìn)所需設備，再出租給承租方。承租方在租期內享有設備的使用權和收益權，并按合同約定向出租房支付租金。租期結束后，承租方按合同約定支付設備留購價(jià)款獲取設備的所有權。此模式下有融資租賃年公司、設備器械廠(chǎng)商、養老機構等以銀行的“四主體”，有融資租賃公司分別與設備器械廠(chǎng)商簽訂的購買(mǎi)合同及與養老機構等簽訂的融資租賃合同的“兩合同”，其具體運行流程如圖1所示。此模式主要應用于養老地產(chǎn)項目或養老機構新建或改建的設備首購及更新，避免養老機構等承受一次性購買(mǎi)設備的資金壓力。
圖1 直接租賃模式
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養老設施融資租賃。這種模式主要是以養老地產(chǎn)或養老機構中的嵌入式養老設備及房產(chǎn)為核心資產(chǎn)，以具備該特定資產(chǎn)的單位為融資主體，融資租賃公司將此類(lèi)養老服務(wù)設施通過(guò)整體售后回租方式出讓使用權給養老機構，養老機構以其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所創(chuàng )造的現金流或相關(guān)政府補貼償還租金。其中嵌入式養老設備是指嵌入房產(chǎn)中的養老設備，如衛浴設備、防滑設備、門(mén)窗及煙霧報警和消防設施等安全裝置、智能呼救系統等，由于養老機構要滿(mǎn)足老人日常起居所需應用設備的安全性、功能性和舒適性等特殊要求，則這些設備通常需要向專(zhuān)業(yè)廠(chǎng)商進(jìn)行定制，技術(shù)性高、價(jià)格較為昂貴，且需要定期進(jìn)行檢修和更新，因此更適合以融資租賃進(jìn)行融資融物。
養老器械融資租賃。這種模式的核心資產(chǎn)有兩種，一種是養老機構的出嵌入式養老服務(wù)設備外的其他養老服務(wù)設備及器械，如專(zhuān)業(yè)床及床頭柜配套設施、冷暖調節裝置、家居用品等，以及養老地產(chǎn)項目中建設的為老人提供身體檢測和醫療診斷的醫療養護中心的專(zhuān)用醫療設備。租賃主體為養老地產(chǎn)項目開(kāi)發(fā)商或該項目負責的養老機構。另一種是國內外優(yōu)質(zhì)、有發(fā)展潛力的養老、康復等器械制造廠(chǎng)商所需設備器械。融資租賃公司通常對此設備器械進(jìn)行直接租賃或售后回租方式。這種模式一方面盤(pán)活了養老產(chǎn)業(yè)上游廠(chǎng)商的存量資產(chǎn)，為期提供中長(cháng)期資金支持，減輕其融資壓力，另一方面推動(dòng)養老產(chǎn)業(yè)下游廠(chǎng)商市場(chǎng)份額的擴大，促進(jìn)此市場(chǎng)商品的流動(dòng)，緩解其財務(wù)壓力，促進(jìn)了養老產(chǎn)業(yè)鏈的良性循環(huán)。
售后回租模式。這種模式是指承租方將自由設備的所有權轉讓給出租方獲取融資，同時(shí)與出租方簽訂售后回租賃合同，向出租方租借已出售的租賃標的物。租期內，承租方按合同約定向出租方支付租金，租期結束后可按合同約定支付設備留購價(jià)款再次獲取設備的所有權。從模式主要應用于已建成的養老機構等，盤(pán)活了機構存量資產(chǎn)，并獲取中長(cháng)期資金支持。
圖2 售后回租模式
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二、養老產(chǎn)業(yè)融資租賃的獨特優(yōu)勢
由于養老項目具有前期開(kāi)發(fā)周期長(cháng)、所需資金投入大、回收資金效率低等特點(diǎn)，在我國老齡化社會(huì )及養老產(chǎn)業(yè)供不應求的背景下，單純靠政府財政支持和企業(yè)自身運營(yíng)資金很難推動(dòng)我國養老產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。而傳統銀行信貸、證券融資以及融資租賃是最主要的三大融資途徑，經(jīng)過(guò)長(cháng)期的發(fā)展，融資租賃已成為僅次于傳統銀行信貸的第二大融資途徑，為我國養老產(chǎn)業(yè)資金融通打開(kāi)新渠道，為養老產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供中長(cháng)期資金，對我國養老產(chǎn)業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題的解決具有戰略意義，其主要優(yōu)勢如下：
滿(mǎn)足差異需要，擴大融資規模。相比傳統銀行信貸融資方式，融資租賃可以獲取全額融資，不需要承租人提供額外抵押擔保。通常銀行提供貸款時(shí)考慮企業(yè)信用安排及通貨膨脹因素，會(huì )要求企業(yè)提供高于實(shí)際貸款額度的抵押物，且企業(yè)獲取資金后必須將銀行所要求的以部分貸款作為強制性存款存入銀行，而企業(yè)向銀行支付的利息以全額貸款額度計算，提高了實(shí)際借款利率。在銀行申請固定資產(chǎn)工資過(guò)程中，銀行通常根據對固定資產(chǎn)評估價(jià)值的30%~50%提供資金，而融資租賃可根據設備的購買(mǎi)價(jià)值或凈值的80%進(jìn)行融資，擴大了融資規模。相比銀行信貸傳統刻板的指標性、標準化的審批放貸模式，融資租賃是一種結合融資、融物、貿易、技術(shù)服務(wù)、金融服務(wù)及創(chuàng )投的創(chuàng )新金融工具，有助于根據養老產(chǎn)業(yè)的融資主體不同情況“量身定制”差異化、個(gè)性化的融資租賃服務(wù)，在還款方式上也可經(jīng)由出租方和承租方雙方協(xié)調根據實(shí)際經(jīng)營(yíng)現金流來(lái)靈活付租。另外，融資租賃作為一種金融工具可與信托、期權、期貨、保函等其他金融工具相結合，成為復雜交易結構的基礎工具，利于探索養老金融多渠道、多工具融合融資。
降低融資成本，減輕企業(yè)壓力。一方面，承租方根據自身實(shí)際狀況定制靈活的還款安排，減輕了企業(yè)購置設備時(shí)資金償付壓力及后期還款壓力。另一方面，通過(guò)融資租賃承租方無(wú)需繳納購入資產(chǎn)的增值稅，且融資租賃設備可根據企業(yè)要求加速折舊具有一定的節稅功能。另外，企業(yè)通過(guò)融資租賃方式獲取設備器械等，較容易達到各地政府對投資主體投資強度的要求，又可享受各地政府在投資強度限制范圍內的各種政策優(yōu)惠。在會(huì )計核算中，固定資產(chǎn)需要進(jìn)行累計折舊，而在通貨膨脹背景下，企業(yè)對固定資產(chǎn)所提折舊的實(shí)際價(jià)值減少，但市場(chǎng)中同種設備的市場(chǎng)價(jià)格上升，以購買(mǎi)方式融物實(shí)際為企業(yè)帶來(lái)額外支出。通過(guò)融資租賃則租金是出租方與承租方按合同約定的，在租期內固定不變，在膨脹條件下相當于實(shí)際支付租金減少。
降低融資門(mén)檻，資金使用靈活。通過(guò)銀行機構貸款融資或債券市場(chǎng)融資對會(huì )企業(yè)（指養老產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)及機構）造成較大的債務(wù)壓力，且會(huì )增大企業(yè)的資產(chǎn)負債率，從而影響企業(yè)往后向銀行再次貸款，當企業(yè)資產(chǎn)負債率低于借款利率會(huì )面臨無(wú)法付息及還本，使得企業(yè)易陷入負債經(jīng)營(yíng)的惡性循環(huán)。通過(guò)發(fā)行股票融資會(huì )收到企業(yè)上市、股票發(fā)行的各種限制，可能造成企業(yè)無(wú)法取得所希望的發(fā)型份額。而使用融資租賃工具則企業(yè)在項目建設前無(wú)需投入巨額資金購買(mǎi)設備，而只需要根據自身需求及償付能力定期多期支付少額資金以達到“融資”與“融物”兩種效果。通過(guò)融資租賃方式租入設備器械等，承租方對設備的使用更加靈活，承租方可根據所需設備的更新更換實(shí)際需求在租賃期內選擇續租、停租或留購，有利于養老產(chǎn)業(yè)中設備的更新?lián)Q代，更滿(mǎn)足老年人的需求，并推動(dòng)養老康復設備等制造商生產(chǎn)出更適應市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，提高市場(chǎng)競爭力。
三、我國養老產(chǎn)業(yè)融資租賃發(fā)展現狀
據統計，截至2018年12月底，我國融資租賃企業(yè)總數約為11777家，較2017年增長(cháng)21.7%，其中內資融資租賃企業(yè)總數為397家，同比增長(cháng)41.8%；外資融資租賃企業(yè)總數為11311家，同比增長(cháng)21.3%；金融租賃公司69家。截至2019年2月底，金融租賃公司已擴至70家，注冊資本已達2004億元人民幣，金融租賃公司享受更低的融資資本、更廣的融資渠道和更高的公司杠桿。（金融租賃公司可享有12.5倍杠桿，而普通融資租賃公司不可超過(guò)10倍）。當前金融租賃公司對養老產(chǎn)業(yè)提供融資租賃服務(wù)的有蘇銀金融租賃股份有限公司、江西金融租賃股份有限公司、浙江浙銀金融租賃股份有限公司、昆侖金融租賃有限責任公司、中國金融租賃有限公司、太平石化金融租賃有限責任公司等?，F以?xún)煞N案例具體說(shuō)明：
一是服務(wù)類(lèi)案例。2017年12月8日，山水融資租賃股份有限公司與湖南普親老齡產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司簽署回租項目協(xié)議，湖南普親與山水融資在養老服務(wù)領(lǐng)域達成廣泛共識，通過(guò)融資租賃形式購入企業(yè)所需醫療設備、康復輔具、養老設施設備，為企業(yè)在融資與經(jīng)營(yíng)方面“降成本、減壓力、擴范圍、優(yōu)結構”。另外，2018年1月份，山水融資在永愛(ài)養老牽線(xiàn)并提供回購擔保條件下與上海某民營(yíng)養老連鎖機構簽署融資服務(wù)合同，成為養老配置行業(yè)融資租賃服務(wù)的第一單。2018年8月23日，潤銀金融與百齡康養產(chǎn)業(yè)集團簽署養老行業(yè)融資租賃項目。
二是產(chǎn)品類(lèi)案例。安徽國元融資租賃有限公司探索養老產(chǎn)業(yè)融資租賃服務(wù)需求，開(kāi)發(fā)出“養樂(lè )寶”標準化金融產(chǎn)品?！梆B樂(lè )寶”不斷市場(chǎng)應用范圍，產(chǎn)品現已覆蓋安徽、湖北、山東等地，與50多家養老機構達成合作，累計實(shí)現資金支持24筆、金額共計7697萬(wàn)元。2016年，阜陽(yáng)夕陽(yáng)紅養老院在面臨消防改造，資金周轉困難但傳統金融機構貸款壁壘較高、非正規渠道借款利息較高的情況下，恰逢國元租賃推廣“養老寶”產(chǎn)品并與其達成合作，成為安徽省內首個(gè)養老產(chǎn)業(yè)融資租賃試點(diǎn)合作單位。通過(guò)“養樂(lè )寶”進(jìn)行“融物融資”，該養老院成功化解當時(shí)融資難題，現已從2家養老院發(fā)展壯大到5家養老院，業(yè)務(wù)范圍擴展至阜陽(yáng)、亳州、合肥等地。
表2 “養樂(lè )寶”產(chǎn)品簡(jiǎn)介
資料來(lái)源：《安徽國元融資租賃有限公司：深耕養老服務(wù)，探索金融助力發(fā)展新模
式——國元租賃“養樂(lè )寶”發(fā)展記》
四、我國養老產(chǎn)業(yè)融資租賃的政策建議
在養老產(chǎn)業(yè)各個(gè)領(lǐng)域利用融資租賃助力產(chǎn)業(yè)突破資金短缺瓶頸，實(shí)現持續、健康、長(cháng)足、快速發(fā)展，從而滿(mǎn)足我國實(shí)現老年人“老有所養”晚年舒適、特色、有尊嚴、有體面的晚年生活需要。對此，我國養老產(chǎn)業(yè)融資租賃的發(fā)展建議如下：
完善財稅政策。以稅收優(yōu)惠政策扶持和鼓勵融資租賃行業(yè)在養老產(chǎn)業(yè)服務(wù)規模擴展?？晒﹨⒖嫉木唧w稅收優(yōu)惠政策有：第一，實(shí)行直接的投資減稅政策，提供養老產(chǎn)業(yè)融資租賃服務(wù)的出租方可享受租賃標的物購置成本一定比例的減稅優(yōu)惠；第二，減免關(guān)稅和進(jìn)口增值稅，養老產(chǎn)業(yè)所需要的其設備器械往往具有高科技性，對于需要引進(jìn)國外先進(jìn)設備提供融資租賃服務(wù)的出租方給予關(guān)稅及進(jìn)口增值稅的稅收優(yōu)惠政策。目前政府對許多民生項目都給予銀行利息補貼，而在融資租賃行業(yè)還缺少租息補貼。政府應發(fā)揮財政貼息及擔保的作用，對養老產(chǎn)業(yè)融資租賃企業(yè)提供政策、資金等方面的扶持力度。
加快租賃立法。進(jìn)一步完善《融資租賃法（草案）》，推動(dòng)《融資租賃法》的正式出臺，對融資租賃業(yè)務(wù)所涉及的稅務(wù)、會(huì )計、租賃合同、出租房與承租方、外商投資、企業(yè)審批及金融市場(chǎng)等多個(gè)方面做出嚴格標準的法律法規規定，保障融資租賃交易各方的合法權益，為處理糾紛時(shí)提供合理正規的法律依據。落實(shí)融資租賃行業(yè)的各級各部監管系統的搭建與完善，建立監管指標體系和評級系統，制定完善的融資租賃公司信用評級標準，利用現場(chǎng)和非現場(chǎng)結合的監管手段加強行業(yè)風(fēng)險方法并提高對違規融資租賃公司的處罰力度，并利用互聯(lián)網(wǎng)提高行業(yè)信息披露，實(shí)現企業(yè)管理信息的及時(shí)、準確報送，從而防范融資租賃公司在養老產(chǎn)業(yè)等各方面提供服務(wù)的各種違約風(fēng)險，促進(jìn)產(chǎn)品健康合作協(xié)議的達成。
探索多元融資渠道。從政策上支持養老產(chǎn)業(yè)融資租這種新型養老金融工具的發(fā)展，通過(guò)政策制定為此類(lèi)融資租賃公司提供多元融資的便利（見(jiàn)圖3）。第一，與銀行多樣化合作，除傳統貸款業(yè)務(wù)外，融資租賃公司與銀行融資及配套的資金交易業(yè)務(wù)、保理業(yè)務(wù)、保函業(yè)務(wù)、銀行投資融資租賃企業(yè)信用債等；第二，與信托公司合作形成融資租賃集合信托和租賃資產(chǎn)收益權受讓集合信托模式；第三，與產(chǎn)業(yè)基金合作，以地方政府出資為引導設立融資租賃基金；第四，與保險公司合作，推動(dòng)保險機構對融資租賃公司直接購買(mǎi)或股權購買(mǎi)的直接投資方式，或向保險公司發(fā)行基礎設施債權管理計劃引入保險資金的間接投資方式；第五，資產(chǎn)證券化，融資租賃公司探索對其租賃債權和應收債券進(jìn)行資產(chǎn)證券化（ABS）或資產(chǎn)支持票據（ABN），拓寬企業(yè)融資渠道、盤(pán)活存量資產(chǎn)、優(yōu)化企業(yè)資本結構。
圖3 多元化融資渠道示意圖
來(lái)源：國金證券研究所
（課題組成員、中國社會(huì )科學(xué)院金融所孫國棟對此文亦有貢獻。本篇為養老金融工具系列第七篇。）
參考文獻
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[3]聚星國際企服.融資租賃行業(yè)如何拓展多元化融資渠道？,2018-12-13
作者：
王瀟湘 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理，健康金融課題組成員，西北大學(xué)金融學(xué)本科生
指導：
任國征 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院研究員，健康金融課題組（含養老小組）組長(cháng)
