股票市場(chǎng)一直以來(lái)都是金融市場(chǎng)的重要組成部分，但在綠色金融領(lǐng)域，“綠色股票”相對其他綠色金融產(chǎn)品及工具，仍是一個(gè)較為小眾的概念。近年來(lái)，綠色股票在國際層面逐漸興起并取得一些進(jìn)展，但總體尚未形成通識定義和系統框架。根據公開(kāi)資料，“綠色股票”的概念最早由瑞典銀行和國際氣候研究中心（CICERO）共同研究提出。2020年，全球首只綠色股票在瑞典推出；2021年，納斯達克在北歐主板市場(chǎng)推出了“綠股貼標”計劃；2022年，菲律賓一家聚焦可再生能源的不動(dòng)產(chǎn)投資信托公司獲得CICERO綠股認證在菲律賓交易所上市，成為亞洲首筆綠股IPO。而在我國，目前綠色股票仍處于起步階段，存在標準界定模糊、配套缺失等一系列問(wèn)題。但基于我國逐漸完善的多層次多產(chǎn)品綠色金融體系，以及綠色低碳轉型領(lǐng)域的巨大融資需求，綠色股票領(lǐng)域將具有較大的發(fā)展前景。
一、 2023年最新進(jìn)展
（一）政策
作為綠色企業(yè)進(jìn)行上市融資和再融資形成的有價(jià)證券以及我國資本市場(chǎng)綠色化的重要內容之一，雖然我國目前暫未正式提出“綠色股票”的定義與標準，但一系列綠色金融相關(guān)政策的出臺也已為綠色企業(yè)上市、綠色股權融資等提供了良好的政策環(huán)境。
中央層面，早在2016年8月我國發(fā)布的綠色金融框架體系的頂層政策文件《構建綠色金融體系的指導意見(jiàn)》中，便已明確提出“要積極支持綠色企業(yè)進(jìn)行上市融資和再融資”“支持開(kāi)發(fā)綠色債券指數、綠色股票指數以及相關(guān)產(chǎn)品”等要求，以引導綠色企業(yè)上市融資、推動(dòng)國際綠色資本合作。隨著(zhù)我國綠色金融體系的逐步完善及“雙碳”目標的提出，對于綠色股票領(lǐng)域的支持鼓勵力度逐漸加大，相關(guān)投資產(chǎn)品的管理規范也陸續出臺。2021年以來(lái)，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟體系的指導意見(jiàn)》《2030年前碳達峰行動(dòng)方案》《關(guān)于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見(jiàn)》等文件中均強調了支持符合條件的綠色企業(yè)上市融資、掛牌融資和再融資的重要性。2023年，最高人民法院發(fā)布《關(guān)于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念為積極穩妥推進(jìn)碳達峰碳中和提供司法服務(wù)的意見(jiàn)》，為綠色股票相關(guān)利益方的權益提供了法律保障，以保障和吸引更多綠色投資者的參與到資本市場(chǎng)中。
此外，雖然關(guān)于“綠色股票”的定義暫未明確，但《綠色產(chǎn)業(yè)指導目錄（2019年版）》《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》《綠色低碳轉型產(chǎn)業(yè)指導目錄（2024年版）》等一系列對綠色產(chǎn)業(yè)及項目提供范圍判斷劃分的指導目錄的出臺，有效厘清了綠色產(chǎn)業(yè)邊界，一方面為金融機構對符合認定條件的綠色企業(yè)予以融資支持提供明細參考，另一方面也為綠色股票的標準及目錄的制定提供了技術(shù)基礎與經(jīng)驗參考。
表1 我國綠色股票相關(guān)政策文件（部分）
資料來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院整理
地方層面，自2017年國務(wù)院選定浙江、江西、廣東、貴州、新疆五?。▍^）為綠色金融改革創(chuàng )新試驗區，提出支持符合條件的綠色企業(yè)上市和再融資，鼓勵優(yōu)質(zhì)綠色龍頭企業(yè)并購重組，并要求各地從不同特色角度進(jìn)行機制探索，助力實(shí)體經(jīng)濟綠色轉型升級以來(lái)，各地政府緊密跟進(jìn)國家政策導向，根據自身特點(diǎn)，有重點(diǎn)、有特色地推動(dòng)綠色金融改革創(chuàng )新，大力發(fā)展綠色證券、綠色股票等綠色金融產(chǎn)品，對綠色企業(yè)上市提供政策支持及激勵。廣東、浙江、江西、廣西、甘肅、江蘇、內蒙古等多地政府為促進(jìn)綠色證券市場(chǎng)及綠色企業(yè)發(fā)展，采取了降低交易手續費、對上市綠色企業(yè)給予資金獎勵等措施，增強了綠色企業(yè)及相關(guān)利益方上市的信心和動(dòng)力。2023年，各地區進(jìn)一步加強綠色金融創(chuàng )新，拓寬綠色低碳融資渠道，引導更多資金投向綠色產(chǎn)業(yè)。各省逐步將綠色金融創(chuàng )新試點(diǎn)向下轄市、縣延伸，并日益重視人才和綠色技術(shù)研究成果在綠色企業(yè)上市篩選中的作用。
（二）市場(chǎng)
1.總體情況
依據國家統計局發(fā)布的《戰略性新興產(chǎn)業(yè)分類(lèi)（2018）》，選取新能源產(chǎn)業(yè)與節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)兩大領(lǐng)域下的綠色上市企業(yè)作為本章節研究樣本 [1]，2023年度，我國A股綠色上市企業(yè)共計248家（其中節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)企業(yè)占75%、新能源產(chǎn)業(yè)企業(yè)占25%），占全A股上市公司數量的4.68%；首發(fā)募集資金共計2,262.08億元，占全A股上市公司首發(fā)募集資金的4.42%。截至2023年12月31日，248家綠色上市企業(yè)的總市值為15,892.82億元，占同期全A股上市企業(yè)總市值的1.81%，平均總市值為64.08億元，遠低于330.31億元的全A股平均值。總體而言，綠色上市企業(yè)數量及規模都相對較小。
2.綠色企業(yè)上市融資與再融資情況
從綠色企業(yè)IPO上市融資與再融資來(lái)看（如圖1），2023年度，A股新增綠色上市企業(yè)39家，首發(fā)募集資金501.36 億元，較2022年略有下降，但相較于五年前實(shí)現了982.58%的增長(cháng)。2023年，A股綠色上市企業(yè)主要通過(guò)定向增發(fā)的形式進(jìn)行再融資，總計增發(fā)募集資金96.69億元，進(jìn)行再融資的企業(yè)主要為制造業(yè)與水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)。就近五年的整體趨勢而言，在頂層政策文件的指導與驅動(dòng)下，A股綠色上市企業(yè)的首發(fā)募集資金和增發(fā)募集資金規模均呈現爆發(fā)式增長(cháng)，可見(jiàn)資本市場(chǎng)正通過(guò)發(fā)揮其資源配置的高效作用引導更多的綠色資金流向可持續發(fā)展的領(lǐng)域，不斷支持綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與轉型。
圖1 近五年綠色上市企業(yè)募集資金情況
數據來(lái)源：wind，中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院整理
從近五年新上市企業(yè)平均首發(fā)募集資金額的對比情況來(lái)看（如圖2），綠色新上市企業(yè)五年來(lái)的平均募集資金總體呈增長(cháng)趨勢，2023年度新上市的綠色企業(yè)平均首發(fā)募集資金12.86億元，相較于五年前增長(cháng)122.07%，并首次超過(guò)同期全A股平均水平。可見(jiàn)資本市場(chǎng)的投資者已初步形成了綠色投資意識，關(guān)注資本市場(chǎng)的可持續發(fā)展，支持綠色環(huán)保相關(guān)主題的產(chǎn)業(yè)與項目發(fā)展。
圖2 近五年新上市企業(yè)平均首發(fā)募集資金額對比
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3.綠色上市企業(yè)具體情況
從綠色上市企業(yè)的行業(yè)情況來(lái)看，根據證監會(huì )門(mén)類(lèi)行業(yè)劃分（如圖3），248家綠色上市企業(yè)主要為制造業(yè)企業(yè)和水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)企業(yè)，其中制造業(yè)企業(yè)占72.18%，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)企業(yè)占16.94%。根據戰略性新興產(chǎn)業(yè)劃分（如圖4），248家綠色上市企業(yè)主要集中在先進(jìn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)、高效節能產(chǎn)業(yè)、資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)等節能環(huán)保領(lǐng)域。
圖3 綠色上市企業(yè)證監會(huì )行業(yè)分布情況
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圖4 綠色上市企業(yè)戰略性新興產(chǎn)業(yè)分布情況
數據來(lái)源：wind，中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院整理
從綠色上市企業(yè)的地域分布來(lái)看（如圖5），A股綠色上市企業(yè)主要集中在江蘇省、浙江省、廣東省等東部及南部沿海地區，其中江蘇省企業(yè)數量最多且總市值最大，為3,827.64億元。在一定程度上體現了這些地區在出臺一系列鼓勵引導綠色企業(yè)上市的激勵措施之后的企業(yè)與市場(chǎng)反應較為積極。
圖5 綠色上市企業(yè)地域分布情況
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從綠色上市企業(yè)市值情況來(lái)看，總體規模最大的是三峽能源，市值為1,250.82億元，其證監會(huì )門(mén)類(lèi)行業(yè)分類(lèi)為電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)，所屬戰略性新興產(chǎn)業(yè)分類(lèi)為新能源產(chǎn)業(yè)下屬的風(fēng)能產(chǎn)業(yè)?？傮w規模最小的是恒合股份，市值為5.52億元，其證監會(huì )門(mén)類(lèi)行業(yè)分類(lèi)為水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)，所屬戰略性新興產(chǎn)業(yè)分類(lèi)為節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)下屬的先進(jìn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)。市值排名前20位的綠色上市公司總市值為7,297.04億元，占全部248家的45.91%，反映出綠色上市企業(yè)市場(chǎng)集中度相對較高。
二、面臨的問(wèn)題
（一）定義與標準建設的缺失
雖然當前在國際層面已經(jīng)陸續發(fā)布了一些對于綠色股票的界定與分類(lèi)，但國內尚未對“綠色股票”形成官方定義和分類(lèi)標準，綠色上市企業(yè)認定也尚未統一。雖然相關(guān)綠色產(chǎn)業(yè)目錄的出臺為識別企業(yè)綠色屬性提供了幫助，資本市場(chǎng)上也逐漸興起了綠色股票指數、綠色基金、綠色股權投資等一系列綠色金融工具和產(chǎn)品，但至今仍未形成一個(gè)廣泛認可的綠色股票評價(jià)標準，無(wú)法對企業(yè)的綠色程度做出明確劃分與定義，影響綠色股票判斷的準確性，這無(wú)疑阻礙了資本市場(chǎng)的綠色發(fā)展，不利于市場(chǎng)主體對“綠色”的具象認知。綠色股票定義與分類(lèi)標準的缺失，一方面壓縮了綠色企業(yè)的融資渠道，使其無(wú)法有效進(jìn)行資金籌集與資源配置；另一方面也無(wú)法滿(mǎn)足投資者的多樣化需求，更不利于培育綠色投資者。
（二）支持政策與配套機制不完善
雖然中央和地方層面發(fā)布了一系列支持綠色企業(yè)進(jìn)行上市融資的支持政策，尤其是隨著(zhù)綠色金融創(chuàng )新試點(diǎn)區域的擴大，推動(dòng)綠色企業(yè)上市融資的政策逐漸在各地區鋪開(kāi)，但相較于其他綠色金融產(chǎn)品，綠色股票依然缺乏足夠的政策關(guān)注和激勵措施，未得到廣泛推廣且配套機制仍有待完善。一方面，在綠色企業(yè)融資上市的整體流程與通道制度方面暫未出臺相關(guān)審批機制，各環(huán)節的效率仍有提升空間。尤其是隨著(zhù)證監會(huì )和交易所針對上市公司的管理審核愈發(fā)嚴格，綠色企業(yè)上市掛牌缺乏“綠色通道”等配套流程，在一定程度上抑制了綠色企業(yè)上市融資的發(fā)展速度。另一方面，目前對于綠色企業(yè)上市的激勵主要以一次性補貼為主，其他實(shí)質(zhì)性激勵措施尚未完全建立，不利于綠色企業(yè)在上市后的持續發(fā)展；而例如稅收優(yōu)惠政策的缺失，也會(huì )影響企業(yè)通過(guò)股票市場(chǎng)融資的積極性。
（三）企業(yè)綠色信息的有效性與透明度不足
目前除重點(diǎn)企業(yè)外，企業(yè)的綠色信息主要通過(guò)ESG報告（或年報中的ESG章節）進(jìn)行對外披露，雖然上市企業(yè)披露ESG報告已經(jīng)成為監管強制要求，但鑒于ESG報告本身年度報告的屬性，所披露的信息與數據具有一定滯后性和階段性，可能導致綠色股票所參考的企業(yè)數據缺乏及時(shí)性和參考性。加之定義和標準建設的不足，以及綠色股票信息披露框架的缺乏，使得綠色股票信息披露難度加劇，企業(yè)只能以ESG信息披露指標中的環(huán)境指標為參考進(jìn)行披露，可能存在難以充分、完整地披露綠色信息的情況。此外，部分企業(yè)會(huì )出于保密或企業(yè)形象等方面的考慮，可能選擇不披露、模糊披露或僅披露利好部分的綠色信息，從而降低了整體市場(chǎng)綠色信息的透明度和可得性。這些問(wèn)題的存在，導致企業(yè)無(wú)法有效向外界及利益相關(guān)方提供及時(shí)有效、有參考性的綠色信息，不僅容易削弱投資者信心，也會(huì )增加監管難度，同時(shí)降低了市場(chǎng)認可度，阻礙了綠色股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。
（四）第三方綠色評價(jià)與認證不規范
目前我國缺少參與綠色股票評估和認證的專(zhuān)業(yè)第三方機構，加之綠色股票評價(jià)方法學(xué)的缺失，導致我國綠色股票在評價(jià)認證階段的客觀(guān)性、權威性與可驗證性有待提高。雖然在現有相關(guān)文件中提到相關(guān)表述，如第三方評估機構評價(jià)工作應接受中國證監會(huì )的指導和監督，但仍由于具體認證流程與規范等操作性指導文件的缺失，導致第三方評估機構評價(jià)缺乏統一權威的參考依據。不同評價(jià)機構采用的標準和方法各異，導致評價(jià)結果差異大，投資者難以作出有效決策。同時(shí)，監管標準尚未統一也導致綠色股票認證質(zhì)量參差不齊，部分第三方機構可能放寬標準，影響評估認證的獨立性和公正性，評價(jià)結果的公允性無(wú)法得到有效保障。
三、發(fā)展建議
（一）建立統一的本土化綠色股票標準
建立健全與國際互聯(lián)互通的本土化綠色股票認定標準，完善綠色股票標準體系的頂層設計是當前的首要任務(wù)。建議可以參考國外對綠色股票的貼標要求，以綠色低碳產(chǎn)業(yè)目錄為技術(shù)參考，根據企業(yè)綠色經(jīng)濟活動(dòng)及綠色收入的比例，劃分企業(yè)綠色屬性程度，對綠色上市企業(yè)做出明確定義，并可以形成綠色上市企業(yè)名錄，為綠色股票篩選提供明確參考，為未來(lái)構建綠色股票庫打下基礎。同時(shí)，也可以通過(guò)借鑒綠色信貸、綠色債券等綠色金融產(chǎn)品標準體系搭建的流程與思路，分步驟開(kāi)展綠色股票標準體系建設和系統規劃，建立綠色股票監管機制，為我國綠色企業(yè)上市融資及再融資提供標準制度及框架保障，為綠色企業(yè)直接融資提供便利，服務(wù)綠色企業(yè)可持續發(fā)展，激發(fā)我國資本市場(chǎng)綠色發(fā)展活力。此外還可以深化國內投資者對“綠色”的認知和理解，為境外投資者提供標準統一、與國際接軌的投資標的，有利于吸引更多境外資金并加強我國綠色企業(yè)和綠色金融資產(chǎn)在境外的知名度和競爭力。
（二）加大綠色企業(yè)上市融資的支持力度
在清晰統一的綠色股票定義與認定標準基礎上，建議完善配套及激勵機制，從中央到地方政府多層級協(xié)調、多部門(mén)打通，多方面支持綠色企業(yè)上市融資。一方面，證監會(huì )、交易所平臺可以通過(guò)建立“綠色通道”為符合條件的綠色企業(yè)上市提供簡(jiǎn)化審批流程，并通過(guò)建立線(xiàn)上線(xiàn)下協(xié)同服務(wù)平臺，幫助企業(yè)對接金融機構、交易所等多方，協(xié)調解決企業(yè)上市過(guò)程中遇到的各類(lèi)問(wèn)題，提高服務(wù)質(zhì)效，降低企業(yè)上市門(mén)檻，提高其上市融資的積極性。另一方面，政府部門(mén)應牽頭制定完善的支持激勵體系，除出臺一次性獎勵和補貼措施外，還應該從財稅優(yōu)惠、金融資源傾斜、人才引進(jìn)、綠色技術(shù)與資產(chǎn)儲備、綠色并購等多方面強化對企業(yè)綠色融資的持續支持與服務(wù)力度，幫助其不斷提升綠色治理水平，為企業(yè)綠色發(fā)展提供源源不斷的動(dòng)力與便利。
（三）強化信息披露與第三方評估認證機制
信息披露方面，可結合ESG信息披露框架進(jìn)一步強化綠色信息披露與監督，建立健全企業(yè)綠色信息披露機制，通過(guò)標準化的披露格式、披露頻率等要求幫助綠色企業(yè)完整、及時(shí)地進(jìn)行綠色信息披露，提升綠色企業(yè)的信息透明度和信譽(yù)，為綠色股票評估提供真實(shí)可靠的信息。除框架搭建外，也可通過(guò)對綠色信息披露優(yōu)秀的企業(yè)給予一定激勵、對偽造虛報綠色信息的企業(yè)加大懲罰力度等獎懲機制，強化企業(yè)信息披露的意識和質(zhì)量。第三方評估方面，可借鑒國內綠色債券評估的成熟發(fā)展情況，鼓勵、培育具有良好專(zhuān)業(yè)能力和經(jīng)驗資質(zhì)的第三方機構，如可持續金融或環(huán)境咨詢(xún)機構、會(huì )計師事務(wù)所等開(kāi)展綠色股票評估認證，在企業(yè)上市發(fā)行及再融資審核中引入第三方評估認證流程，進(jìn)而規范企業(yè)綠色行為和治理，倒逼企業(yè)提升其綠色信息的披露水平以吸引更多的綠色資金，激發(fā)資本市場(chǎng)綠色活力，實(shí)現良性循環(huán)。
（四）加強宣傳推廣及綠色投資者培育
社會(huì )公眾尤其是資本市場(chǎng)參與主體綠色理念的落實(shí)深化是推動(dòng)綠色股票市場(chǎng)發(fā)展的重要一環(huán)，但當前我國資本市場(chǎng)投資者普遍存在綠色投資意識不足的問(wèn)題，因此要通過(guò)教育宣導、市場(chǎng)參與等形式持續提高各類(lèi)投資者對綠色投資、ESG投資的認知和需求，營(yíng)造健康、可持續的投資氛圍。對于機構投資者來(lái)說(shuō)，應加大對其綠色能力的培養，鼓勵其提升環(huán)境風(fēng)險分析與管理能力，在投資決策中加入環(huán)境評估或ESG因素。金融機構可以通過(guò)探索綠色股權融入IPO、股票增發(fā)、推出綠色股票指數編制等相關(guān)實(shí)踐，引導資金投向綠色行業(yè)。對于個(gè)人投資者，尤其是在我國資本市場(chǎng)中占主要地位的中小投資者來(lái)說(shuō)，應由相關(guān)部門(mén)牽頭有針對性地組織開(kāi)展一些線(xiàn)下綠色投資教育或服務(wù)活動(dòng)，并利用當前互聯(lián)網(wǎng)平臺等媒介，開(kāi)展多種形式線(xiàn)上宣傳教育，引導其樹(shù)立綠色投資的理念，加強其的綠色投資意識與參與度。
四、大事件
表2 2023年綠色股票大事件（不完全整理）
數據來(lái)源：wind，中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院整理
特別說(shuō)明
[1] 方法學(xué)調整說(shuō)明：由于我國尚未對綠色股票形成明確的定義和標準，考慮到綠色產(chǎn)業(yè)覆蓋范圍較廣且綠色相關(guān)上市企業(yè)較多，在保證科學(xué)性的基礎上，綜合考慮數據可獲得性、延續性與可對比性，現對2023年度綠色上市企業(yè)及其綠色股票的樣本篩選方法學(xué)進(jìn)行調整。由原先參考中國環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì )、中央財經(jīng)大學(xué)綠色經(jīng)濟與區域轉型研究中心發(fā)布的《A股環(huán)保上市企業(yè)景氣報告》中的方法學(xué)，調整為依據國家統計局發(fā)布的《戰略性新興產(chǎn)業(yè)分類(lèi)（2018）》，選取新能源產(chǎn)業(yè)與節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)兩大領(lǐng)域下的上市企業(yè)作為研究樣本。
作者：
金蕾 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院研究員，長(cháng)三角綠色價(jià)值投資研究院研究員
姜彧 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理
原創(chuàng )聲明
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