“祝賀《金融研究》綠色金融專(zhuān)輯出版發(fā)行！這是綠色金融學(xué)術(shù)界帶給大家的新年禮物。期待本專(zhuān)輯的研究成果和更為活躍的綠色金融學(xué)術(shù)研究為金融業(yè)的綠色可持續發(fā)展、為支持碳中和目標的實(shí)現提供更為堅實(shí)的理論基礎?！?/p>
——馬駿
（中國金融學(xué)會(huì )綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì ) 主任）
我國知名學(xué)術(shù)期刊《金融研究》的綠色金融專(zhuān)輯（即2021年12期）于近日上線(xiàn)，共收錄綠色金融相關(guān)論文8篇。
該專(zhuān)輯是繼金融學(xué)國際期刊《Review of Financial Studies》（RFS）和《Journal of Financial Economics》（JFE）于2020年3月和2021年11月相繼推出氣候/綠色金融方向專(zhuān)輯后，國內知名學(xué)術(shù)期刊首次推出綠色金融方向的專(zhuān)輯。
專(zhuān)輯收錄的綠色金融論文，均來(lái)自中國金融學(xué)會(huì )綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì )（綠金委）與《金融研究》編輯部于2021年聯(lián)合主辦的“綠色金融學(xué)術(shù)征文活動(dòng)”。該活動(dòng)主題為“‘碳達峰’與‘碳中和’目標下的綠色金融：理論、方法與實(shí)證”，由中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院、北京綠色金融與可持續發(fā)展研究院、中國人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院聯(lián)合承辦，收到了覆蓋國內外、中英文的100余份有效投稿。2021年9月24日，“綠色金融學(xué)術(shù)研討會(huì )”在北京綠色交易所召開(kāi)，來(lái)自多家高校與科研院所的學(xué)者對論文進(jìn)行了討論交流。
本次專(zhuān)輯的出版，不僅反映出綠色金融已成為金融學(xué)研究的主流方向之一，也體現出以中國人民銀行、中國金融學(xué)會(huì )和綠金委對推動(dòng)綠色金融學(xué)術(shù)研究，支持綠色金融創(chuàng )新的高度重視。專(zhuān)輯所收錄的一些優(yōu)秀論文在構建綠色金融的宏觀(guān)理論基礎、微觀(guān)實(shí)證基礎、碳定價(jià)政策設計和綠色金融政策效果評估等領(lǐng)域取得了有意義的突破，也為后續更加深入的研究提供了很好的基礎。
以下為專(zhuān)輯收錄論文的簡(jiǎn)要綜述。
一、綠色金融的宏觀(guān)基礎理論
綠色金融作為新興研究方向，需要基礎性理論的支撐；宏觀(guān)政策制定者在發(fā)展綠色金融政策過(guò)程中，也一直存有一些基本性的問(wèn)題，例如“為何需要綠色金融”“如何發(fā)展綠色金融”，暫未得到充分的理論性探討與回答。
在這樣的背景下，本次專(zhuān)輯的第一篇和第二篇論文，即潘冬陽(yáng)、陳川祺、Michael Grubb著(zhù)《金融政策與經(jīng)濟低碳轉型——基于增長(cháng)視角的研究》和文書(shū)洋、張琳、劉錫良著(zhù)《我們?yōu)槭裁葱枰G色金融？——從全球經(jīng)驗事實(shí)到基于經(jīng)濟增長(cháng)框架的理論解釋》，從宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)理論模型出發(fā)，合理引入“綠色”與“金融”因素，研究了綠色金融及其政策在經(jīng)濟綠色低碳轉型中能夠發(fā)揮的作用及發(fā)揮作用的機制。
基于模型，潘冬陽(yáng)等從理論上證明了“綠色金融政策能夠增加清潔部門(mén)的產(chǎn)量、促進(jìn)經(jīng)濟實(shí)現低碳轉型并阻止環(huán)境惡化”，并發(fā)現：通過(guò)金融政策推動(dòng)經(jīng)濟低碳轉型，相比部分財政政策具有成本效益優(yōu)勢；兩類(lèi)政策存在組合搭配的空間。在疫情沖擊后加大綠色金融政策力度，將可能以相對平時(shí)更低的成本，加快“碳達峰”與經(jīng)濟低碳轉型的進(jìn)程。文書(shū)洋等發(fā)現：綠色金融的成本分攤與風(fēng)險分擔功能使其具有獨特的長(cháng)期增長(cháng)效應，是經(jīng)濟發(fā)展必然選擇；綠色金融政策與綠色財政政策的協(xié)調配合是實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展的有效手段。
上述研究及其結論，為綠色金融政策的進(jìn)一步發(fā)展落實(shí)，提供了經(jīng)濟學(xué)的理論基礎；為后續學(xué)術(shù)研究更好地考慮、納入綠色金融因素，提供了基礎性的模型框架。
二、發(fā)展綠色金融的微觀(guān)基礎證據
除了宏觀(guān)上的理論基礎，發(fā)展綠色金融還需要有微觀(guān)基礎及相應的實(shí)證數據支持。這將幫助金融業(yè)者及監管者理解“環(huán)境、氣候因素”對“經(jīng)濟、金融變量”的影響，更好應對環(huán)境氣候問(wèn)題帶來(lái)的挑戰。
為此，本次專(zhuān)輯的第三篇和第六篇論文，即王遙、王文蔚著(zhù)《環(huán)境災害沖擊對銀行違約率的影響效應研究：理論與實(shí)證分析》和劉波、王修華、李明賢著(zhù)《氣候變化沖擊下的涉農信用風(fēng)險——基于2010-2019年256家農村金融機構的實(shí)證研究》，對環(huán)境與金融體系中重要變量間的關(guān)系，以及變量間的相互作用機制，進(jìn)行了深入剖析。
通過(guò)模型模擬和中國數據，王遙等發(fā)現：環(huán)境災害沖擊會(huì )導致銀行違約率水平顯著(zhù)提升。這還會(huì )降低銀行的風(fēng)險偏好水平，降低放貸規模和主動(dòng)風(fēng)險承擔，并反作用于實(shí)體企業(yè)，提升企業(yè)的融資約束和成本。劉波等發(fā)現：氣溫波動(dòng)對農村金融機構的信用風(fēng)險水平存在顯著(zhù)影響。在四個(gè)季度中，冬季氣溫的波動(dòng)對信用風(fēng)險的影響最為突出。
這兩篇論文不僅為綠色金融政策的制定提供了微觀(guān)實(shí)證依據，也提醒金融業(yè)者在風(fēng)險管理工作中，應加強對環(huán)境氣候相關(guān)金融風(fēng)險的關(guān)注。
三、碳定價(jià)政策的設計
解決環(huán)境問(wèn)題的核心是排放等“外部性問(wèn)題”的“內部化”，實(shí)現“雙碳”目標的直接含義是控制并減少碳排放量。而這都離不開(kāi)對能夠造成溫室效應、存在巨大外部性的碳排放，進(jìn)行合理的經(jīng)濟定價(jià)。
專(zhuān)輯的第四篇論文，即王博、徐飄洋著(zhù)《碳定價(jià)、雙重金融摩擦與“雙支柱”調控》，研究的便是碳稅和碳交易這兩種碳定價(jià)政策。文章分析了兩種政策對中國宏觀(guān)經(jīng)濟的長(cháng)短期影響和作用機制。
通過(guò)理論模型，王博等發(fā)現：碳稅和碳交易兩種碳定價(jià)政策均會(huì )導致經(jīng)濟在短期出現一定衰退，但在長(cháng)期則有助于推進(jìn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，達到更高的均衡水平。在面對碳排放技術(shù)沖擊時(shí)，相比碳稅政策，碳交易政策下，碳價(jià)大幅波動(dòng)會(huì )進(jìn)一步加劇經(jīng)濟波動(dòng)；在碳交易市場(chǎng)中對碳價(jià)設定上下限，可以有效地減輕碳排放技術(shù)沖擊所導致的經(jīng)濟波動(dòng)。文章還研究了金融摩擦的潛在影響與“雙支柱”調控的潛在作用。
該論文反映出，不同的碳定價(jià)政策存在各自的優(yōu)缺點(diǎn)，政策制定者應慎重選擇并加以?xún)?yōu)化設計。該文也為未來(lái)研究提供了一種將綠色金融相關(guān)政策因素引入經(jīng)濟學(xué)理論模型的可行方式。
四、綠色金融政策與實(shí)踐的效果分析
綠色金融在我國已發(fā)展了一段時(shí)間，無(wú)論是政策制定還是市場(chǎng)實(shí)踐，都產(chǎn)生了一定的效果，并積累了一定的經(jīng)驗與數據，值得加以總結分析。這不僅將為綠色金融在我國的進(jìn)一步發(fā)展提供有益資料，也將成為世界各國推進(jìn)綠色金融政策時(shí)可以參考的“中國經(jīng)驗”。
專(zhuān)輯的第五、七、八篇論文，即陳國進(jìn)、丁賽杰、趙向琴、蔣曉宇著(zhù)《中國綠色金融政策、融資成本與企業(yè)綠色轉型——基于央行擔保品政策視角》，李哲、王文翰著(zhù)《“多言寡行”的環(huán)境責任表現能否影響銀行信貸獲取——基于“言”和“行”雙維度的文本分析》，以及高昊宇、溫慧愉著(zhù)《生態(tài)法治對債券融資成本的影響——基于我國環(huán)保法庭設立的準自然實(shí)驗》，便是利用中國數據，分析綠色金融政策或實(shí)踐帶來(lái)的效果或影響。
基于實(shí)證模型，陳國進(jìn)等發(fā)現：央行擔保品類(lèi)綠色金融政策通過(guò)降低綠色債券的信用利差為綠色企業(yè)提供融資激勵，通過(guò)融資途徑顯著(zhù)提升了棕色企業(yè)的綠色創(chuàng )新，倒逼棕色企業(yè)綠色轉型。李哲等發(fā)現：“多言寡行”的環(huán)境責任表現有助于企業(yè)獲取更多的銀行借款；而《關(guān)于構建綠色金融體系的指導意見(jiàn)》的出臺抑制了“多言寡行”對銀行借款的正向影響。高昊宇等發(fā)現：環(huán)保法庭的設立，使高污染行業(yè)企業(yè)面臨環(huán)境政策轉型風(fēng)險，進(jìn)而促其債券融資成本相對低污染行業(yè)企業(yè)顯著(zhù)增加。
這些實(shí)證研究展現了綠色金融政策與實(shí)踐在現階段的多個(gè)正面效果。在未來(lái)研究中，政策的長(cháng)期效應及成本代價(jià)，也值得加以研究分析。
上述論文的問(wèn)世，有助于促進(jìn)綠色金融研究在我國的成熟化、正規化。在我國及世界的“碳中和”目標愿景下，綠色金融實(shí)踐將快速發(fā)展，這將呼喚相關(guān)理論研究的有力支撐。我們期待綠色金融學(xué)術(shù)共同體在這個(gè)過(guò)程中茁壯成長(cháng)，為全球可持續發(fā)展議程貢獻力量。
綜述人：
潘冬陽(yáng)中國人民大學(xué)，pandongyang.com
王 遙 中央財經(jīng)大學(xué)，yaowang2013@163.com
原創(chuàng )聲明
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新媒體編輯：劉明月
