隨著(zhù)海內外政策的穩步推進(jìn)，生物多樣性保護已上升為國家行動(dòng)。在近日發(fā)布的財新《2024中國ESG發(fā)展白皮書(shū)》中，易方達基金聯(lián)合中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院發(fā)布《資管機構生物多樣性風(fēng)險：從理論到實(shí)踐》。本研究對資管機構生物多樣性風(fēng)險暴露和風(fēng)險管理進(jìn)行量化分析，并針對資管機構生物多樣性風(fēng)險設計了綜合評估計量模型。
01
金融機構生物多樣性的開(kāi)展路徑
生物多樣性全球格局逐步形成
國際社會(huì )在生物多樣性保護方面做出了積極努力。2014年，美國國際開(kāi)發(fā)署發(fā)布《美國國際開(kāi)發(fā)署生物多樣性政策》，為美國生物多樣性援助提供了宏觀(guān)戰略指引和明確行動(dòng)計劃。同年，英國外交部和聯(lián)邦事務(wù)部、環(huán)境食品與農業(yè)事務(wù)部和國際發(fā)展部聯(lián)合發(fā)布《英國海外領(lǐng)土生物多樣性戰略》，明確英國政府確保海外領(lǐng)土生物多樣性保護與建設的期許與目標，并以提供“開(kāi)發(fā)評估生態(tài)系統服務(wù)價(jià)值的工具，為可持續發(fā)展提供信息”等經(jīng)驗案例為支持。2020年5月1日，歐盟委員會(huì )發(fā)布《2030年生物多樣性戰略》，明確將通過(guò)強化生態(tài)系統和生物多樣性能力建設作為復蘇和應對未來(lái)威脅的重要推進(jìn)方向。
生物多樣性保護在我國已上升為國家行動(dòng)。自1992年6月正式簽署《生物多樣性公約》后，我國開(kāi)始系統化制定生物多樣性保護工作機制。2024年1月，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《中國生物多樣性保護戰略與行動(dòng)計劃（2023—2030年）》，通過(guò)了一系列生物多樣性保護重大政策和規劃計劃。金融機構響應聯(lián)合國生物多樣性公約，憑借創(chuàng )新金融工具和服務(wù)積極參與生物多樣性保護，共同簽署生物多樣性融資承諾等倡議，為生物多樣性保護提供資金支持。
金融機構開(kāi)始重視生物多樣性的風(fēng)險和機遇，積極探索符合生物多樣性保護要求的投融資模式和產(chǎn)品。參照聯(lián)合國環(huán)境規劃署于2021年發(fā)布的生物多樣性公約報告1、專(zhuān)項研究統計2，2020年后全球生物多樣性框架的整體資金需求估計每年約8000億美元，每年資金缺口約7000億美元。金融機構通過(guò)創(chuàng )新金融工具和服務(wù)積極參與生物多樣性保護，共同簽署生物多樣性融資承諾等倡議，為生物多樣性保護提供資金支持，旨在發(fā)揮金融支撐作用，實(shí)現生態(tài)友好、可持續、綠色、包容的發(fā)展，構建人與自然和諧共生的地球家園。
金融機構生物多樣性風(fēng)險分析迫在眉睫
為應對生物多樣性相關(guān)物理風(fēng)險與轉型風(fēng)險，金融機構需客觀(guān)審慎并對應設置風(fēng)險管理機制，以保障自身穩健運營(yíng)。隨著(zhù)全球對生物多樣性的重視程度提高，一系列保護自然生態(tài)環(huán)境和生物多樣性的政策出臺，對金融市場(chǎng)參與者產(chǎn)生不同程度的影響。為防范生物多樣性風(fēng)險帶來(lái)的沖擊，金融機構需將生物多樣性納入風(fēng)險管理框架，積極探索生物多樣性風(fēng)險的量化和評估方法，建立風(fēng)險監測和預警機制，確保風(fēng)險管理的及時(shí)性和有效性。
生物多樣性風(fēng)險管理機制有助于金融機構甄選優(yōu)質(zhì)投資標的，引導資金流向生物多樣性保護相關(guān)領(lǐng)域，與行業(yè)可持續發(fā)展目標一致。全球已有170余家金融機構簽署了《生物多樣性融資承諾》，成員單位承諾通過(guò)融資和投資活動(dòng)保護生物多樣性。一方面，金融機構應優(yōu)先選擇那些對生物多樣性保護具有積極影響的項目，在改善生態(tài)環(huán)境的同時(shí)為當地社區帶來(lái)經(jīng)濟收益，實(shí)現生態(tài)效益與經(jīng)濟效益的雙贏(yíng)。同時(shí)，金融機構生物多樣性風(fēng)險管理機制可助力投融資主體規避那些可能對自然資本造成不可逆損害的項目，踐行可持續發(fā)展目標（SDGs）。
立足于風(fēng)險管理，發(fā)揮創(chuàng )新投融資模式優(yōu)勢，填補生物多樣性保護資金缺口，創(chuàng )新生物多樣性投資方法和工具，化風(fēng)險為機遇。目前，各大金融機構已經(jīng)開(kāi)發(fā)支持林業(yè)、可持續農業(yè)、可持續漁業(yè)、生態(tài)修復等項目，支持生物多樣性發(fā)展。2022年11月，中國銀行巴黎分行發(fā)行了首筆以美元計價(jià)的生物多樣性主題綠色債券，發(fā)行規模達4億美元，為歐洲首支生物多樣性主題綠色債券。金融機構創(chuàng )新生物多樣性相關(guān)產(chǎn)品，不僅有助于推動(dòng)生物多樣性的保護和恢復，還能為金融機構帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)，實(shí)現可持續發(fā)展。
02
資管機構生物多樣性風(fēng)險分析方法
本研究對風(fēng)險暴露和風(fēng)險管理進(jìn)行量化分析并形成資管機構生物多樣性風(fēng)險綜合評估計量模型。模型重點(diǎn)針對資管機構生物多樣性風(fēng)險進(jìn)行量化分析，以客觀(guān)反映與金融機構直接、間接相關(guān)的實(shí)質(zhì)性影響因素及具體程度。同時(shí)本研究還將對資管機構生物多樣性風(fēng)險管理機制與核心要點(diǎn)進(jìn)行解析。整合資管機構先進(jìn)舉措與風(fēng)險管理機制，以典型案例的形式分析金融機構在開(kāi)展相關(guān)工作時(shí)可納入考量的因素、相關(guān)工作開(kāi)展的切入點(diǎn)，以及實(shí)際操作環(huán)節的創(chuàng )新思路?；诜治龇椒▽W(xué)的研究成果，重點(diǎn)解析現階段我國資管機構在應對生物多樣性風(fēng)險、助力生態(tài)修復與環(huán)境保護、推動(dòng)生物多樣性金融發(fā)展的核心要點(diǎn)，為市場(chǎng)提供有效指引。
分析思路
國際生物多樣性保護倡議文件之中，生物多樣性的定義包含物種多樣性、生態(tài)多樣性以及遺傳多樣性三部分內容，因此在研究方法中，有關(guān)于生物多樣性風(fēng)險的界定將會(huì )聚焦在與三者更為相關(guān)的自然資源稟賦范疇，將水資源、土壤、大氣、森林以及物種等作為生態(tài)系統中的核心風(fēng)險承載要素。
生物多樣性風(fēng)險分析方法對于金融機構生物多樣性風(fēng)險的度量主要分成兩個(gè)維度的內容，分別為風(fēng)險暴露與風(fēng)險管理（圖1）。通過(guò)綜合考量資管機構風(fēng)險暴露與對應的風(fēng)險管理效用，評定仍未得到有效治理的風(fēng)險范疇，從而評判資管機構生物多樣性風(fēng)險管理的有效程度。其中，風(fēng)險暴露主要指資管機構自身或投融資標的主體在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)運營(yíng)或其他商業(yè)行為過(guò)程中受到生物多樣性相關(guān)風(fēng)險因素影響，從而產(chǎn)生資產(chǎn)減值損失或其他潛在的負面結果。與之相對應，風(fēng)險管理則是金融機構主動(dòng)采取一定程度的解決措施，以風(fēng)險規避、風(fēng)險分散、風(fēng)險對沖或風(fēng)險轉移等方式，防范生物多樣性風(fēng)險事件與連帶效應的發(fā)生。
資管機構生物多樣性風(fēng)險計量方法學(xué)
資管機構生物多樣性風(fēng)險綜合評估計量模型主要用于對生物多樣性風(fēng)險暴露及風(fēng)險管理能力進(jìn)行綜合度量，該模型客觀(guān)反映資管機構投融資標的直接、間接的生物多樣性風(fēng)險、實(shí)質(zhì)性影響及具體程度。如下圖所示，投融資標的生物多樣性風(fēng)險度量從具體邏輯上已然結合了投融資標的生物多樣性風(fēng)險敞口與生物多樣性管理水平的復合型分析。其中，風(fēng)險敞口將綜合體現機構持倉風(fēng)險，管理水平將體現資管機構采取對應措施緩釋或降低相關(guān)風(fēng)險的有效性。
案例分析
1）基金綜合評價(jià)
A基金是一只偏股基金，主要投資資源行業(yè)，包括綜合性石油與天然氣企業(yè)行業(yè)、燃油煉制行業(yè)、天然氣加工行業(yè)等行業(yè)。在可持續金融風(fēng)險方面，A基金的生物多樣性風(fēng)險綜合評級為BBB，中財大綠金院ESG評級為AA。綠色棕色收入構成層面，該基金逐步傾向于清潔能源、新能源的資源板塊，有意識提升綠色化發(fā)展成效。
2）基金生物多樣性風(fēng)險評級
A基金受資源行業(yè)主題集中度以及風(fēng)險分布影響，相關(guān)生物多樣性風(fēng)險暴露較高。如下表所示，將對應生物多樣性風(fēng)險拆分至八個(gè)自然資本核心元素，對應風(fēng)險敞口評級基本處于較低水平（B和CCC）。該基金所涉及各類(lèi)型自然資本的生物多樣性風(fēng)險敞口排名均接近90%，以大氣、水資源、土壤和沉積物三部分所承受的風(fēng)險暴露最為突出。
研究團隊采用雷達圖的形式分析該基金在各個(gè)自然資本維度生物多樣性風(fēng)險敞口水平，通過(guò)對比該基金表現與同類(lèi)型基金風(fēng)險暴露極值的差異，衡量該基金風(fēng)險承壓所處的市場(chǎng)位置。如下表所示，該基金的風(fēng)險敞口處于相對較高水平，并且分布較為均衡，尤其在大氣、土壤和沉積物兩部分的表現顯著(zhù)，接近于同類(lèi)型基金的最大值（分別為85.71和94.39），值得重點(diǎn)關(guān)注。
研究團隊參照上市公司生物多樣性風(fēng)險管理指標體系，對應全市場(chǎng)基金產(chǎn)品底層持倉標的進(jìn)行分析，并匯總單只基金在相關(guān)風(fēng)險管理績(jì)效層面的整體得分。如下表所示，A基金的管理得分處于中等位置，尤其在戰略與體系建設（61.24）、應對氣候變化（64.54）以及項目管理方面（59.45）?？紤]到基金底層資產(chǎn)以有色金屬、采礦行業(yè)企業(yè)為主，有關(guān)風(fēng)險管理（56.92）以及信息披露（56.63）方面的治理水平仍需要進(jìn)一步加強。
3）基金前十大持倉生物多樣性風(fēng)險
通過(guò)分析A基金前十大持倉樣本可知，其行業(yè)分布集中在黑色金屬、有色金屬以及采礦行業(yè)。在生物多樣性綜合評級視角下，該基金持倉標的相關(guān)風(fēng)險處于相對中等水平。即便持倉上市公司所處行業(yè)普遍集中于生物多樣性風(fēng)險暴露較高領(lǐng)域，但是大多數持倉企業(yè)在不同程度上采取了生物多樣性風(fēng)險的治理舉措。未來(lái)，A基金在優(yōu)化組合時(shí)，也可適當傾向于生物多樣性綜合評級相對領(lǐng)先的標的主體。
03
資管機構生物多樣性風(fēng)險管理能力提升路徑
量化生物多樣性相關(guān)金融風(fēng)險
資管機構生物多樣性風(fēng)險計量在識別邊界、量化方法學(xué)、數據治理等維度存在挑戰。生物多樣性風(fēng)險通過(guò)自然資本的物理風(fēng)險和轉型風(fēng)險傳導，可能導致資管機構、金融產(chǎn)品和項目的資產(chǎn)減值。類(lèi)似氣候風(fēng)險，其管理難點(diǎn)在于風(fēng)險的識別、量化和全鏈路分析，而生物多樣性風(fēng)險的界定是量化分析的前提。目前，國際上以TNFD和ENCORE等工具提供了一些參考，但國內尚無(wú)明確的規范，各資管機構需根據自身需求制定適用性要求。生物多樣性風(fēng)險的計量需多維度、鏈路式分析與系統性量化方法和精細數據支持。
建立生物多樣性風(fēng)險監測機制
資管機構構建生物多樣性風(fēng)險監測機制并將其納入自身風(fēng)險管理流程是應對相關(guān)風(fēng)險的必要舉措。生物多樣性風(fēng)險的傳導具有階段性和鏈路性，涉及全行業(yè)的自然資本影響，并貫穿產(chǎn)業(yè)和項目的生命周期。因此，有必要在投融資的各階段（前、中、后）構建與可持續發(fā)展相契合的動(dòng)態(tài)監測機制，實(shí)現實(shí)時(shí)風(fēng)險識別、評估和應對。一是利用生物多樣性影響分析方法和數據庫，計量不同投資組合的風(fēng)險。二是運用數字化工具持續監控金融產(chǎn)品的風(fēng)險動(dòng)態(tài)，并根據監測數據調整投資策略和優(yōu)化組合。三是與第三方數據供應商合作，借助衛星遙感、人工智能和區塊鏈等技術(shù)，確保底層資產(chǎn)生物多樣性數據的全面性和時(shí)效性。
創(chuàng )新開(kāi)發(fā)生物多樣性相關(guān)金融產(chǎn)品
資管機構積極推動(dòng)生物多樣性相關(guān)產(chǎn)品創(chuàng )新，可兼顧自身核心競爭力與市場(chǎng)資源配置優(yōu)化。結合國際資管機構可持續金融產(chǎn)品創(chuàng )新的相關(guān)經(jīng)驗，可推出可持續掛鉤債券、生物多樣性貸款、專(zhuān)項基金和主題公募基金等產(chǎn)品，支持生物多樣性保護和自然資本的可持續利用。這些創(chuàng )新產(chǎn)品通過(guò)鼓勵相關(guān)投資，提高資管機構和高風(fēng)險產(chǎn)業(yè)鏈的管理能力。通過(guò)引導資金流向保障生物多樣性的項目或企業(yè)，改善資源配置，利用金融市場(chǎng)的流動(dòng)性降低風(fēng)險。此外，資管機構可以整合創(chuàng )新的評估和篩選機制，將生物多樣性風(fēng)險納入投資決策，進(jìn)一步優(yōu)化風(fēng)險管理。
完善資管機構生物多樣性風(fēng)險管理制度
資管機構可對應完善生物多樣性風(fēng)險管理制度規范，從目標、標準、流程、信息披露等角度構建頂層設計框架。一是設定生物多樣性目標，依據生物多樣性公約，制定保護戰略，承諾逐步減少涉風(fēng)險資產(chǎn)投資，采用“無(wú)凈損失”或“凈增益”原則，提升投資組合的生物多樣性。二是將生物多樣性關(guān)鍵議題整合到可持續績(jì)效考核體系中，設立專(zhuān)門(mén)的風(fēng)險評估標準，為金融產(chǎn)品設計、資產(chǎn)管理等提供依據。三是制定內部政策，明確投融資的生物多樣性影響邊界，規范項目評估、風(fēng)險緩釋及糾偏機制。四是定期評估和披露，向利益相關(guān)方展示風(fēng)險管理進(jìn)展、應對措施和成效，提升透明度和責任感。
生物多樣性金融風(fēng)險管理能力建設
從基礎設施建設、內外部資源整合以及核心績(jì)效指標搭建三方面提升資管機構生物多樣性能力建設。一是開(kāi)發(fā)生物多樣性壓力測試工具，評估資產(chǎn)組合在不同情景下的減值風(fēng)險，提前識別潛在負面影響并調整投資策略，確保投資組合的可持續性。二是加強內外部資源整合，內部推動(dòng)各部門(mén)（投研、量化、風(fēng)險管理、合規等）的協(xié)作，外部與科研機構、非政府組織及數據供應商合作，確保風(fēng)險管理的專(zhuān)業(yè)性和系統性。三是在管理和產(chǎn)品評估中引入生物多樣性績(jì)效指標，將其納入風(fēng)險管理和投資決策中，逐步構建生物多樣性風(fēng)險管理系統，與ESG數據庫等實(shí)現互通，通過(guò)定期監控更全面衡量投資組合的可持續發(fā)展風(fēng)險。
來(lái)源：易方達責任投資
