隨著(zhù)中國綠債市場(chǎng)體量的逐步擴大，傳統企業(yè)期望能通過(guò)創(chuàng )新的綠色融資模式實(shí)現轉型，躍躍欲試的券商們也紛紛將目光轉向嶄新的綠色資產(chǎn)證券化項目。
《證券時(shí)報》報道，2016年11月22日，華泰資管-葛洲壩水電上網(wǎng)收費權綠色資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“葛洲壩ABS”）成功發(fā)行，一舉成為全國發(fā)行的首單水電行業(yè)綠色ABS。
在時(shí)代大趨勢下，二者的結合顯得順理成章，而作為全國首單水電行業(yè)綠色ABS，這筆債券的發(fā)行頗具意味。
“賺錢(qián)王”的雙綠探索
“葛洲壩ABS”項目發(fā)行總金額為8億元，其中優(yōu)先級規模為7.6億元，五檔評級均為AAA，期限為1-5年。利息按年支付，到期還本，優(yōu)先級發(fā)行利率為3.2%-3.6%。該ABS項目已獲得上海證券交易所掛牌轉讓無(wú)異議函，由華泰證券資管擔任計劃管理人，中國葛洲壩集團股份有限公司全程推動(dòng)。
事實(shí)上，早在2006年，就有不少學(xué)者撰文指出，水電項目投資巨大、資金占用時(shí)間長(cháng)、投資回收期長(cháng)，采用ABS可以說(shuō)是一種較好的選擇。
ABS（Asset-Backed-Securities）是以項目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資模式。它是以項目所擁有的資產(chǎn)為基礎，以該項目可以帶來(lái)的預期收益為保證，通過(guò)在資本市場(chǎng)上發(fā)行債券籌集資金的一種項目融資方式。
此外，ABS通常還具有籌資成本低、涉及環(huán)節少、融資風(fēng)險小、資金來(lái)源渠道多樣化等優(yōu)勢，能夠以較低的資本成本籌集到期限較長(cháng)、規模較大的項目建設資金，因而對于投資規模大、周期長(cháng)、資金回報慢的城市基礎設施建設項目來(lái)說(shuō)，是一種比較理想的融資方式，在國外相關(guān)領(lǐng)域得到廣泛的應用。
相應地，水電項目的收入安全、持續、穩定，符合資產(chǎn)支持證券化融資的基本要求，具有良好的盈利能力，以及未來(lái)相對穩定的經(jīng)營(yíng)現金流，對證券市場(chǎng)上的各方資本而言有相當大的吸引力。
對于水電項目ABS融資的可行性，專(zhuān)家學(xué)者已有相當成熟的分析。而2016年綠色產(chǎn)業(yè)與綠色債券的蓬勃發(fā)展，恰恰為傳統企業(yè)的轉型和綠色ABS的加速發(fā)展提供了歷史機遇。
在綠債市場(chǎng)風(fēng)起云涌的背景下，原本給人以“干粗活”印象的中國葛洲壩集團，也開(kāi)始在投資、環(huán)保、水務(wù)等領(lǐng)域頻頻發(fā)力，并且斬獲頗豐。2016年上半年，公司營(yíng)收近400億元，凈利潤14.4億元，獲得鄂股“賺錢(qián)王”稱(chēng)號。11月，葛洲壩集團正式涉足綠色資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，成為“綠色金融”的又一大生力軍。
據中國葛洲壩集團投資控股有限公司官網(wǎng)介紹，此次發(fā)行的水電“綠色”ABS，正是響應國家部委發(fā)布的《關(guān)于構建綠色金融體系的指導意見(jiàn)》，基礎資產(chǎn)是集團所屬五家水力發(fā)電公司未來(lái)特定期間內的水電上網(wǎng)收費權，募集資金全部用于上述水電站的再融資?；A資產(chǎn)和募集資金投向符合“綠色債券支持項目目錄（2015年版）”所列的“5.清潔能源”界定內容，具體對應為“5.6水力發(fā)電”，北京中財綠融咨詢(xún)有限公司為本項目出具了綠色評估認證報告，可謂資產(chǎn)端與用途端“雙綠”的產(chǎn)品。
實(shí)踐與縮影
葛洲壩集團的綠色實(shí)踐，僅僅是我國綠色債券發(fā)展進(jìn)程中的一個(gè)縮影。
2016年是中國綠色債券發(fā)行元年，在這一年，綠色債券實(shí)現了從無(wú)到有的大規模增長(cháng)。據中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿介紹，今年年初至12月12日，中國機構在境內外發(fā)行的綠色債券規模已達2200億元，占到全世界同期發(fā)行綠色債券的42%，居世界第一。
據上交所披露的資料顯示，截至12月初，已有14只綠色公司債券及3只綠色資產(chǎn)支持證券成功完成發(fā)行，規模超過(guò)220億元。試點(diǎn)至今，僅可以量化評估的環(huán)境效益就包括每年可為我國節約標準煤近4800萬(wàn)噸、減排二氧化碳超過(guò)1億噸、減少煙塵1.15萬(wàn)噸等。綠色債券在大力推進(jìn)生態(tài)文明建設、助力經(jīng)濟結構調整優(yōu)化和加快轉變發(fā)展方式中所起到的助力作用，似乎已初見(jiàn)端倪。
然而，馬駿表示，中國今年發(fā)行的綠色債券占全部債券發(fā)行量的2%左右，“這個(gè)比重還很低，我國綠色債券市場(chǎng)還有很大發(fā)展空間?！?/p>
僅就綠色ABS領(lǐng)域而言，發(fā)展前景便頗為可觀(guān)。據《中國證券報》報道稱(chēng)，目前，全球范圍綠色資產(chǎn)證券化仍處于探索階段。放眼國內, 綠色ABS市場(chǎng)潛力巨大，基礎資產(chǎn)池的創(chuàng )新也值得期待。目前可供證券化的基礎資產(chǎn)多集中于污水處理費、垃圾處理費、生物質(zhì)發(fā)電電費收益權、光伏電站收益權等。
大力發(fā)展綠色ABS發(fā)展益處甚多。第一，綠色產(chǎn)業(yè)普遍存在投資大、回收周期長(cháng)的特點(diǎn)，對于優(yōu)質(zhì)環(huán)保項目，ABS結構化融資方式，可以以基礎資產(chǎn)的現金流而非企業(yè)整體資信水平為基礎進(jìn)行融資，通過(guò)不同增信方式為企業(yè)提供快速、長(cháng)期、穩定的資金支持，匹配綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展特性；第二，發(fā)行綠色ABS產(chǎn)品的企業(yè)一般多屬朝陽(yáng)行業(yè)，出現違約風(fēng)險的概率也會(huì )大大降低；第三，通過(guò)ABS融資更有利于從源頭確保資金使用到指定綠色項目，提高資源配置的有效性和精準性，既可激活存量資產(chǎn)、又能提供創(chuàng )新投資產(chǎn)品，匹配投融資雙方多元化需求。
綠色ABS的巨大潛力，也側證了我國綠色發(fā)展的未來(lái)前景。中央全面深化改革領(lǐng)導小組組長(cháng)習近平在深改組第二十七次會(huì )議上指出，要通過(guò)創(chuàng )新性金融制度安排，引導和激勵更多社會(huì )資本投入綠色產(chǎn)業(yè)，同時(shí)有效抑制污染性投資。
隨著(zhù)綠色金融的蓬勃發(fā)展，它所起到的杠桿作用已經(jīng)日益顯著(zhù)，一方面，通過(guò)創(chuàng )新投融資體制和機制，可以為生態(tài)保護產(chǎn)業(yè)輸血，引導更多金融資金流向綠色、環(huán)保、低碳、生態(tài)等領(lǐng)域，降低相關(guān)主體的資金成本，提高其投資回報率，從而撬動(dòng)更多社會(huì )資本進(jìn)入，也就是“加杠桿”；另一方面，也可以限制金融資金流向非環(huán)保領(lǐng)域，增加相關(guān)主體的資金成本，降低其投資回報率，逐步在該領(lǐng)域擠出資本，降低供給能力，從而為眾多產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)“減杠桿”。
包括綠色ABS在內的綠色金融，無(wú)疑為中國綠色發(fā)展提供了一個(gè)富有啟發(fā)性的窗口，探索綠色發(fā)展的新機制，破解制約傳統重資產(chǎn)行業(yè)可持續發(fā)展問(wèn)題，已經(jīng)為期不遠。
資料來(lái)源：新華網(wǎng)、中證網(wǎng)、中國證券報、中國葛洲壩集團官網(wǎng)、湖北日報、鳳凰財經(jīng)、天風(fēng)證券研報
