在設計和執行過(guò)去十年來(lái)一直在使用的更廣泛的貨幣政策工具箱時(shí)，各國央行是否應更多考慮道德層面的議題，尤其是貨幣政策行動(dòng)對收入和財富分配，以及對抗擊氣候變化的諸多舉措的影響？
本文試圖回答上述問(wèn)題。作者認為，盡管貨幣政策不偏離央行核心目標這一點(diǎn)至關(guān)重要，但各國央行的命令仍有充分理由更多關(guān)注此類(lèi)寬泛議題。這一方向上的小心管理事實(shí)上可以加強央行的獨立性，同時(shí)有助于提升公共政策在這些議題上的有效性。
作者帕特里克·郝諾漢（Patrick Honohan）生于1949年，是愛(ài)爾蘭經(jīng)濟學(xué)家，曾任世界銀行金融部門(mén)高級顧問(wèn)、都柏林三一學(xué)院（Trinity College Dublin）經(jīng)濟學(xué)教授，2009年至2015年間擔任愛(ài)爾蘭中央銀行行長(cháng)。自2016年3月起擔任美國彼得森國際經(jīng)濟研究所非常駐高級研究員。近年來(lái)專(zhuān)注于貨幣和金融政策。
彼得森國際經(jīng)濟研究所（PIIE）是一家美國的獨立、非盈利、無(wú)黨派研究機構，成立于1981年。在美國賓夕法尼亞大學(xué)“智庫與公民社會(huì )項目”（TTCSP）2020年1月發(fā)布的《全球智庫報告2019》（2019 Global Go To Think Tank Index Report）中，彼得森國際經(jīng)濟研究所在“全球頂級智庫（美國和非美國）”一類(lèi)中排名第九。
本文是一篇工作論文，原題“Should Monetary Policy Take Inequality and Climate Change into Account?”，由彼得森國際經(jīng)濟研究所發(fā)布于2019年10月。原文總計23頁(yè)，以下是對該文核心觀(guān)點(diǎn)的摘要編譯。
編發(fā)該譯文不代表我們對其中觀(guān)點(diǎn)的認可，請讀者明察。
原文首頁(yè)。截屏圖
在設計和實(shí)施貨幣政策工具時(shí)，各國央行是否應更多考慮收入和財富分配及環(huán)境問(wèn)題？
盡管貨幣政策影響的范圍比通常假定的要小，而且貨幣政策不偏離核心目標這一點(diǎn)至關(guān)重要，但央行仍有充分理由更多關(guān)注此類(lèi)問(wèn)題，特別是在不同政策工具可能存在重大影響的情況下。朝著(zhù)這個(gè)方向精心管理實(shí)際上可以加強央行的獨立性，同時(shí)有助于提升公共政策在這些議題上的有效性。
有關(guān)央行在社會(huì )中扮演的角色及在政治壓力中保持獨立的討論再次成為新聞。這次，議題不僅涉及政客希望推出較低的利率，或是為其財政預算提供支持，而且涉及重大道德問(wèn)題，特別是貨幣政·策對收入和財富分配以及應對氣候變化的影響。
各國央行在設計和實(shí)施貨幣政策時(shí)，是否應拒絕更多考慮道德層面的分配和環(huán)境問(wèn)題？許多央行行長(cháng)對這一主張畏手畏腳，擔心這將損害央行的獨立性，為央行履行其核心職能帶來(lái)危險因素。這些憂(yōu)慮顯然是合理且重要的。但央行的次要職能——無(wú)論是明確的還是暗含的——應關(guān)注氣候變化和不平等之類(lèi)重大的系統性議題，從而在不偏離貨幣政策主要目標的情況下，顯著(zhù)影響這些重大的系統性議題。
進(jìn)一步觀(guān)察表明，貨幣政策工具在重大道德議題上實(shí)現改進(jìn)的可能性比一些人所提議的更為有限。然而，央行一直滯后于社會(huì )對這些問(wèn)題的反應，并有可能在許多方面做出有價(jià)值的貢獻。即便它們可能擔心自己的獨立性受到侵犯，但如若在這些領(lǐng)域疏忽了公眾的合理期望，央行受到的威脅可能更大。
不斷拓展的政策工具
長(cháng)期以來(lái)，貨幣政策主要關(guān)注價(jià)格水平穩定，并在不同程度上關(guān)注金融和宏觀(guān)經(jīng)濟的穩定。全球金融危機前的貨幣政策主要關(guān)注的是把總體利率設定在適合經(jīng)濟發(fā)展的水平。這使央行在很大程度上避免了有關(guān)貨幣政策對經(jīng)濟中不同群體影響的爭論。
為遏制金融危機造成的后果，央行開(kāi)始依賴(lài)比過(guò)往更多的政策工具。這樣的主動(dòng)作為使人們質(zhì)疑其中一些政策工具的副作用，以及它們達到不同目標的潛力。如果央行要履行其職能，顯然需要大規模直接購買(mǎi)金融資產(chǎn)，并推出長(cháng)期超低利率政策（在某些情況下利率為負）。但這些政策創(chuàng )新也對收入和財富分配產(chǎn)生了較傳統利率政策更值得關(guān)注的新的影響。而且，央行在大規模的資產(chǎn)購買(mǎi)（量化寬松政策）計劃中買(mǎi)下了債券。直接購買(mǎi)證券改變了政府及其他實(shí)體的融資成本，此舉的影響顯然比任何與危機前擔保資格有關(guān)的規定都更重大。
批評的聲音
貨幣政策的副作用導致政府加強了對中央銀行授權和政策工具的關(guān)注。特別是，長(cháng)期債券市場(chǎng)價(jià)格的急劇持續上漲引發(fā)了平等主義者的抱怨，他們擔心低收入家庭沒(méi)有大量持有此類(lèi)債券而不能從中受益。此外，環(huán)保主義者呼吁人們關(guān)注央行購買(mǎi)了碳密集型企業(yè)發(fā)行的債券。在這兩個(gè)關(guān)鍵方面中的每一個(gè)，分配問(wèn)題都至關(guān)緊要：政策是傾向于低收入家庭還是子孫后代。而且，這些擔憂(yōu)肯定會(huì )在活動(dòng)人士圈子之外引起共鳴。
央行未重視不平等和環(huán)境問(wèn)題的原因
即便一些央行行長(cháng)個(gè)人重視社會(huì )不平等和氣候變化形成的挑戰，但以下三類(lèi)不同的“剎車(chē)”似乎已妨礙到他們采取應對措施。
首先，他們擔心與政客綁定過(guò)于緊密。政客們的不同目的可能導致貨幣政策偏離主要目標。
其次，他們認為貨幣政策對收入分配和環(huán)境的影響，可能比那些更為尖銳的批評家們所聲稱(chēng)的要小得多。
最后，他們擔心，在一個(gè)民主社會(huì )中，混合使用政策工具以實(shí)現在其職能并未明確規定的目標，可能會(huì )出現法律或道義上的問(wèn)題。盡管每個(gè)司法轄區都有特定的法律約束條件，但道德問(wèn)題并非如此：公務(wù)人員若將授予他們的權力用于未經(jīng)民選立法機構批準或構想的目的，會(huì )構成道德上的弊病。這樣的行為還可能擾亂民選立法機關(guān)。此外，這種行動(dòng)可能會(huì )破壞公眾對央行能有效運作的必要支持。
新一代央行行長(cháng)正在接替那些使經(jīng)濟從危機中復蘇的前輩。他們應該在多大程度上關(guān)注這些呼聲？
機遇
在危機中使用的更廣泛的工具包，可以為央行提供一些選擇政策組合的新的機會(huì )，從而使貨幣政策在這些方面產(chǎn)生更有利的副作用，同時(shí)不損害貨幣政策向宏觀(guān)經(jīng)濟目標的傳導。
例如，如果央行和金融監管機構鼓勵私人金融機構使用更嚴格的方法評估影響氣候的企業(yè)的金融風(fēng)險，這難道不也適用于它們自己的資產(chǎn)購買(mǎi)嗎？而且，即使量化寬松政策對收入和財富分配的總體影響小于通常的假定，今后仍可采用更有利于社會(huì )進(jìn)步的選項。這些選項可以包括“通過(guò)預算的直升機撒錢(qián)”，其中政府的轉移或其他支出計劃得到央行防止擠出效應的決定的支持。（中央銀行會(huì )希望在任何改進(jìn)項目中保留自主權和政策主動(dòng)權。）（直升機撒錢(qián)，指央行以稅收返還或其他名義直接發(fā)貨幣給家庭或消費者，以刺激消費，降低失業(yè)率，克服通貨緊縮?！g注）
不夸大改進(jìn)的潛力是重要的。出于這個(gè)原因，也由于涉及復雜的權衡問(wèn)題，若將這些非貨幣政策層面上的目標完全或大部分留給央行，既不民主，通常效果也有限。政府不能放棄這里的職能。如果央行要做更多的事情，需要明確與政府或立法機構在這些事情上的管理關(guān)系，以避免損害其核心職能所需的獨立性。
央行可以做出的一個(gè)重大貢獻是，在它們與金融系統相互作用的過(guò)程中，理解和衡量分配和氣候變化問(wèn)題的系統動(dòng)態(tài)。央行有履行其主要職能所必需的可觀(guān)的數據獲得渠道以及研究專(zhuān)長(cháng)，這樣，在改進(jìn)對這些問(wèn)題的理解，以及就政府在金融和宏觀(guān)經(jīng)濟政策方面可能采取的舉措的設計和規模提供咨詢(xún)意見(jiàn)方面，央行處在極其有利的地位。
大多數央行都有明確的職能，即盡其所能，實(shí)現更多的經(jīng)濟政策目標，這些目標通常服務(wù)于價(jià)格、金融和宏觀(guān)經(jīng)濟穩定的總目標。即使有些央行行長(cháng)個(gè)人對實(shí)現更公平和環(huán)境可持續發(fā)展不感興趣，他們也要意識到，如果央行在次要職能上表現不佳，央行的獨立性將受到持續的攻擊，從而不利于央行核心目標的實(shí)現。
切實(shí)可行的步驟
央行為應對危機引發(fā)的宏觀(guān)經(jīng)濟動(dòng)蕩而采取了擴張型貨幣政策。盡管不能將擴張型貨幣政策對不平等或氣候變化產(chǎn)生的副作用視為不必要的影響，但本文的討論揭示了央行處理其各方面次要職能的改進(jìn)潛力。
這意味著(zhù)央行需要加深對政策副作用的理解，并需要它們就政策產(chǎn)生的廣泛社會(huì )影響進(jìn)行充分溝通。這可能需要與政府之間做更多協(xié)調，同時(shí)也應更謹慎地維持不受短期主義者施壓的影響，以免受財政政策支配。
理解。盡管過(guò)去幾年中，央行對分配問(wèn)題的研究成果有所增加，但他們對這些問(wèn)題的了解仍遠少于其對更接近核心職能領(lǐng)域的理解。更多研究將加深央行對不同政策工具之間權衡的認識，從而對貨幣政策對不平等和氣候變化帶來(lái)的影響有更全面深入的了解。央行有能力獲得有關(guān)信貸分配和資金流動(dòng)的詳細信息，擁有強大能力來(lái)分析系統效應，因此可以很好地估計不同政策組合對社會(huì )分配產(chǎn)生的副作用。這是央行或政府試圖采取有針對性的政策，以抵消稅收、支出和監管政策（不利影響）的必要條件。
溝通。央行可以做更多工作，以確保他們與公眾就貨幣政策的副作用進(jìn)行了充分的溝通。它們可以利用這一交流，包括與立法機關(guān)和政府的磋商，以確保在其政策副作用方面存在不同的備選方案時(shí)，它們所做的選擇與主流社會(huì )規范和一般經(jīng)濟政策相一致。央行可以定期向政府匯報貨幣政策的所有重要副作用，包括對收入和財富分配以及氣候變化的影響。這將有助于彌合央行與民主機制之間的分歧，但這需要精心組織，以確保央行保留必要的政策獨立性，以履行其核心職能。
結論和展望
各國央行應更加關(guān)注收入和財富不平等、氣候變化等議題。近期央行政策在這些領(lǐng)域產(chǎn)生的凈負面影響，似乎比批評者指出的小了很多。在貨幣政策產(chǎn)生副作用的層面，政府財政和監管政策可能是更有力的工具。
