當可持續發(fā)展理念、“雙碳”目標成為各界共識，國內資管機構紛紛涌入ESG投資陣營(yíng)。這其中，公募基金一馬當先，成了最為活躍的“探路者”。2022年，國內泛ESG主題基金的數量創(chuàng )下新高。不過(guò)，將ESG理念完全融入投資實(shí)踐，并不能一蹴而就。公募基金的ESG投資實(shí)踐已暴露出一些短板。中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長(cháng)王遙在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪(fǎng)時(shí)表示，當前，市場(chǎng)中缺少統一、規范化、標準化的ESG公募基金標準體系和投資流程指引，基金產(chǎn)品在資產(chǎn)配置上的評價(jià)標準各不相同，缺乏較為科學(xué)可靠的負面篩選機制；并且，“漂ESG”產(chǎn)品時(shí)有出現。但長(cháng)期來(lái)看，ESG投資將更加深入人心。嘉實(shí)基金ESG研究部負責人韓曉燕向本報記者表示，ESG對環(huán)境與社會(huì )有強大的正向效應。在包括中國在內的所有市場(chǎng)上，如果能達成ESG目標和投資回報目標的雙贏(yíng)，未來(lái)定能夠促進(jìn)ESG在整個(gè)行業(yè)的主流化。
ESG基金興起
ESG投資理念源于2006年發(fā)布的聯(lián)合國責任投資原則報告（Principles for Responsible Investment，PRI）。該理念倡導投資機構將企業(yè)在環(huán)境保護、社會(huì )責任、公司治理三個(gè)方面的表現納入投資決策，以獲得長(cháng)期、可持續的投資回報。伴隨海外ESG投資規模持續壯大，近年內，國內也掀起了ESG投資風(fēng)潮。前些年，較早嘗試ESG投資理念的公募基金，更多是基于環(huán)保主題、社會(huì )責任主題、綠色投資等范疇進(jìn)行實(shí)踐。而2021年以來(lái)，公募布局ESG基金產(chǎn)品的步伐明顯加快。Wind數據顯示，截至2022年12月30日，全市場(chǎng)共計有72只（不同份額分開(kāi)計算，下同）純ESG主題基金和178只ESG策略基金。其中，近七成純ESG主題基金，以及超八成ESG策略基金，均成立于2021年之后。王遙指出，近年來(lái)，隨著(zhù)國內資管機構ESG投資參與度逐步提升，基于ESG數據開(kāi)發(fā)的投資產(chǎn)品也不斷豐富，投資者對市場(chǎng)提供有效ESG投資資產(chǎn)的需求也在與日俱增。從產(chǎn)品數量來(lái)看，資管機構對ESG產(chǎn)品的重視程度持續提高。不過(guò)，上述ESG基金的單只管理規模普遍不大，這類(lèi)產(chǎn)品在公募基金行業(yè)仍然是“小眾”產(chǎn)品?；葑u(yù)評級根據萬(wàn)得數據所做的統計顯示，截至2022年9月底，市場(chǎng)上大概有190只ESG基金，整體規模約2640億人民幣?；葑u(yù)評級亞太區企業(yè)評級聯(lián)席董事黃莉告訴記者，這個(gè)規模和歐美相比小了很多，歐洲ESG基金規模大約為6萬(wàn)億歐元。其中，大約三分之二的ESG基金是混合型，股票型占四分之一左右，剩下的11%是債券型。貨幣型ESG基金在歐美市場(chǎng)已經(jīng)比較普遍，但是在中國還沒(méi)有，在亞洲也比較罕見(jiàn)。從過(guò)往經(jīng)驗來(lái)看，基金創(chuàng )新產(chǎn)品若要提升大眾投資者的認可度，往往有賴(lài)于基金的業(yè)績(jì)表現，ESG基金恐怕也不例外。根據Wind數據，截至2022年12月30日，2022年，純ESG基金均未能取得正收益；但從最近三年的業(yè)績(jì)來(lái)看，有可比數據的14只基金均取得了正收益，其中，易方達ESG責任投資（普通股票型基金）近三年收益率為52.59%。韓曉燕指出，ESG因素偏中長(cháng)期，應在中長(cháng)期維度討論和觀(guān)察ESG基金業(yè)績(jì)，并且要區分ESG策略類(lèi)型、行業(yè)和主題配置、以及評價(jià)方法論來(lái)討論ESG策略的業(yè)績(jì)。大量研究和投資實(shí)踐結果表明，ESG因素對基本面的影響和傳導偏中長(cháng)期，ESG投資策略在中長(cháng)期能創(chuàng )造優(yōu)于同類(lèi)的風(fēng)險調整后收益。她具體分析，“2022年，由于受到疫情反復和復雜的國際形勢影響，市場(chǎng)出現了大幅回調，這也一定程度上影響了ESG基金的整體投資表現。觀(guān)察當前市場(chǎng)上的純ESG主動(dòng)基金，多應用ESG整合和剔除策略，但相比寬基市場(chǎng)指數，這些ESG主動(dòng)基金大多有明顯行業(yè)偏離，普遍較大配置在電力設備、電子、醫藥生物等行業(yè)，這些行業(yè)今年以來(lái)整體表現比較低迷，所以也拖累了基金的整體業(yè)績(jì)表現。反觀(guān)ESG被動(dòng)型基金，如基于滬深300的幾只ESG ETF（包括嘉實(shí)ESG 領(lǐng)先ETF），近一年業(yè)績(jì)其實(shí)并沒(méi)有跑輸滬深300?！?/p>
真假“ESG”
誠然，國內針對ESG基金的評價(jià)體系仍有待完善，區間收益率表現只是其中一個(gè)觀(guān)察維度。更容易引發(fā)爭議的情況是，當前，多數ESG基金在投資過(guò)程中，并不能將“環(huán)境保護、社會(huì )責任和公司治理”三個(gè)指標完全納入自身的投資框架。黃莉向記者分析，從投資側重來(lái)看，大約64%的ESG基金側重于環(huán)境保護、21%側重于公司治理、9%側重于社會(huì )責任。只有大概6%是環(huán)境、社會(huì )和治理全都考慮。而以上的這些分類(lèi)只是基于基金自己的名字來(lái)分類(lèi)的。此外，ESG基金的持倉可謂“五花八門(mén)”，并沒(méi)有明顯的規律可循。21世紀經(jīng)濟報道記者梳理公開(kāi)數據發(fā)現，截至2022年三季末，部分ESG基金的前十大重倉股集中在材料、醫療保健和日常消費三大板塊；一些基金的前十大重倉股則過(guò)于集中，以環(huán)保、低碳概念股為主；此外，還有ESG基金的前十大重倉股包含了白酒股。這些個(gè)股的ESG“含金量”究竟有多高？外界恐怕無(wú)從得知。黃莉指出，目前，并沒(méi)有一個(gè)客觀(guān)的評判標準，所以關(guān)于這些基金是如何貫徹自己的投資策略，其實(shí)并不透明，如果有“漂綠”（泛指通過(guò)披露虛假誤導性的信息，以夸大自身在ESG方面的努力和貢獻）現象也不太能被發(fā)現、甄別出來(lái)。但是在歐美以及亞洲其他市場(chǎng)，比如新加坡，已經(jīng)有比較完善的法規出臺，對于ESG基金的命名和披露都做了規定。她認為，隨著(zhù)ESG基金的發(fā)展，中國也應該推出相關(guān)的法律法規來(lái)完善和管理ESG基金市場(chǎng)。對于ESG基金存在的短板，王遙也談到，一方面，市場(chǎng)中缺少統一、規范化、標準化的ESG公募基金標準體系和投資流程指引，基金產(chǎn)品在資產(chǎn)配置上的評價(jià)標準各不相同，缺乏較為科學(xué)可靠的負面篩選機制，導致部分在國際上頗受爭議的標的，如白酒等，進(jìn)入投資清單。并且，“漂ESG”產(chǎn)品時(shí)有出現，例如過(guò)度向投資者描述投資組合中的ESG要素、投資成分股變動(dòng)下的“ESG風(fēng)格漂移”、向投資者誤導性披露企業(yè)排放情況以及售賣(mài)偽ESG投資產(chǎn)品等行為。另一方面，ESG公募基金作為新引入的產(chǎn)品，對基金管理人和量化團隊提出了較高的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)要求，由于ESG理論體系強調了主體的長(cháng)期價(jià)值，現有基金數據庫在收集并分析公司的實(shí)際ESG表現上力有不逮，因而管理人更偏好主流ESG評級機構的結果，在投資策略的組合上仍有較大進(jìn)步空間。
投資難題待解
從社會(huì )責任視角出發(fā)，ESG管理被看作促進(jìn)人類(lèi)社會(huì )可持續發(fā)展的有效手段。投資者的希冀則在于，借助ESG理念來(lái)規避投資風(fēng)險，甚至是創(chuàng )造阿爾法超額收益。但ESG投資本身也面臨一些困難。王遙認為，由于我國ESG投資起步較晚，相較于成熟市場(chǎng)還有很大發(fā)展空間。目前來(lái)看主要面臨以下幾個(gè)難點(diǎn)：一是監管層面缺乏統一的ESG標準，ESG金融產(chǎn)品標準體系建設較為滯后，同時(shí)ESG信息披露制度有待完善；二是ESG市場(chǎng)配套設施建設尚不健全，國內資本市場(chǎng)ESG投資整體規模仍然較小，開(kāi)展ESG投資缺乏完善的ESG信息數據支持；三是ESG金融產(chǎn)品種類(lèi)相對單一，權益類(lèi)產(chǎn)品還有待于創(chuàng )新多元。惠譽(yù)常青ESG研究組聯(lián)席董事賈菁薇則提到，目前存在的一個(gè)普遍問(wèn)題是多家ESG服務(wù)提供商對企業(yè)ESG表現的評價(jià)手段和結果有較大出入，這一點(diǎn)在中國市場(chǎng)同樣突出。由于發(fā)達市場(chǎng)目前所運用的ESG篩選準則并不能完全符合中國市場(chǎng)情況，或中國市場(chǎng)內具體ESG項目可能不完全符合發(fā)達市場(chǎng)標準。而境內監管也缺少對ESG信息披露的要求，企業(yè)發(fā)行人缺少ESG相關(guān)信息，這對本土投資人評價(jià)公司ESG表現，構建和擴大ESG投資產(chǎn)品有一定限制。值得一提的是，面對上述困難，機構也在積極探索應對方法。韓曉燕談到，“主動(dòng)基金經(jīng)理或者市場(chǎng)普遍認為，ESG現在還不能被當成獨一無(wú)二可以完全替代其他傳統基本面或者傳統因子來(lái)進(jìn)行選股。嘉實(shí)在主動(dòng)投資中參考ESG因素和評價(jià)結果時(shí)，需要在ESG的評價(jià)的框架之下，在各個(gè)行業(yè)里去篩選真正能驅動(dòng)價(jià)值和估值的一些因素，提煉出來(lái)，將ESG的細分維度進(jìn)行拆解，并結合基本面的各項因素來(lái)理解各ESG因素對投資的影響，要重視評級理念里一些細節的信息點(diǎn)，再做判斷，而并不是簡(jiǎn)單去借鑒一個(gè)評級符號和結果?！遍L(cháng)期來(lái)看，ESG投資的主流化趨勢難以逆轉。韓曉燕談到，基于嘉實(shí)ESG數據和用該數據構建的策略來(lái)看，隨著(zhù)整個(gè)行業(yè)政策、國家和投資者意識的覺(jué)醒、以及疫情的催化，市場(chǎng)在逐步擴大對ESG理念的接受程度，且ESG對投資收益和風(fēng)險的影響性也在逐步凸顯出來(lái)?！皬幕久娼嵌?，基于嘉實(shí)在各個(gè)行業(yè)自下而上的ESG深度研究和調研，我們認為未來(lái)中國市場(chǎng)上ESG因子的超額收益將會(huì )持續下去?？偠灾?，我們非常有信心可持續投資和ESG會(huì )更加深入人心?！彼硎?。在王遙看來(lái)，資本市場(chǎng)對ESG發(fā)展整體起到了一個(gè)加速作用，而中國資本市場(chǎng)對ESG的關(guān)注也勢必推動(dòng)ESG公募基金、ESG投資的加速發(fā)展。從發(fā)達資本市場(chǎng)的成熟經(jīng)驗來(lái)看，隨著(zhù)資本市場(chǎng)的發(fā)展，ESG或將成為投資者關(guān)系管理的重要窗口。尤其我國上市規則的轉變與資本市場(chǎng)投資者結構的變化，將使ESG信息披露更受關(guān)注。
來(lái)源：21世紀經(jīng)濟報道
