房利美（Fannie Mae）公司是美國住房行業(yè)的一個(gè)重要組成部分，其主營(yíng)業(yè)務(wù)是在美國房屋按揭貸款二級市場(chǎng)中收購貸款，并向投資者發(fā)行機構債券或者證券化的按揭債券。自2012年該公司發(fā)行綠色抵押支持債券（MBS）以來(lái)，發(fā)行總額實(shí)現井噴式增長(cháng)，成為全球最大的綠色債券發(fā)行人，引起綠色金融界廣泛關(guān)注。為此，很有必要對該公司及其綠色MBS發(fā)行情況進(jìn)行研究分析。本文為房利美公司系列專(zhuān)題研究的首篇，作者從公司發(fā)展歷程、綠色債券發(fā)行情況等方面入手，全面介紹了該綠色債券市場(chǎng)的“明星”發(fā)行人。之后的IIGF觀(guān)點(diǎn)文章將進(jìn)一步從綠色MBS的發(fā)行機制、實(shí)施效果以及對我國經(jīng)濟發(fā)展的借鑒等方面展開(kāi)研究。
2007年，歐洲投資銀行首期氣候債券的發(fā)行正式拉開(kāi)了國際綠色債券市場(chǎng)的帷幕，自此全球綠色債券市場(chǎng)不斷發(fā)展與壯大。 2015年12月22日，隨著(zhù)中國人民銀行發(fā)布關(guān)于發(fā)行綠色金融債券有關(guān)事宜的公告以及配套的《綠色債券支持項目目錄》，中國貼標綠色債券市場(chǎng)正式開(kāi)啟，并迅速進(jìn)入爆發(fā)式增長(cháng)階段。2016年，中國發(fā)行境內貼標綠色債券2380億元人民幣（約合362億美元），占總發(fā)行規模的39%，成為全球最大的綠色債券發(fā)行國；隨即兩年，根據氣候債券組織CBI統計，美國分別以424億美元和341億美元的發(fā)行總額摘得桂冠，中國則位列第二[1]。細觀(guān)中美兩國綠色債券各發(fā)行主體的發(fā)行情況，與中國發(fā)行主體最多、發(fā)行規模較為分散平均相比，美國房利美（Fannie Mae）公司撐起了美國綠債市場(chǎng)的半壁江山。不僅如此，還以超大規模的綠色抵押支持債券（MBS）連續兩年（2017和2018年）成為全球最大的綠色債券發(fā)行人。接下來(lái)，我們將對房利美的情況進(jìn)行一個(gè)簡(jiǎn)單的梳理和介紹。
一、推動(dòng)綠色業(yè)務(wù)創(chuàng )新
房利美(The Federal National Mortgage Association, Fannie Mae)成立于1938年，是一家美國政府贊助企業(yè)(GSE)，政府出資設立的初衷旨在增加抵押貸款資金的流動(dòng)性、提高住房抵押貸款市場(chǎng)的負擔能力以及穩定性。房利美并不直接為房屋購買(mǎi)者提供資金，而是通過(guò)從貸款機構購買(mǎi)房屋抵押款的形式來(lái)提供資金支持。其主要業(yè)務(wù)是在美國房屋抵押貸款二級市場(chǎng)中收購貸款，為投資者發(fā)行證券化形式后的債券，擴大在二級房屋消費市場(chǎng)上的流動(dòng)性資金，加快市場(chǎng)上的資金運動(dòng)；同時(shí)也為交易提供擔保，增強市場(chǎng)穩定性。1992年，房利美就已經(jīng)成為世界上最大的MBS的發(fā)行商和擔保商。
受2008年美國次貸危機的沖擊，房利美身陷700億美元的虧損困境。隨后，美國政府宣布對其進(jìn)行接管并通過(guò)財政部將向其注資，收購相關(guān)優(yōu)先股。2010年，美國聯(lián)邦住房金融局發(fā)表聲明，要求房利美從紐約證交所和其他全國性證交所退市。2011年，標普將其信用評級由AAA下調至AA+。至此，房利美公司一改往日風(fēng)華，跌入谷底。
但隨即，房利美采用了一個(gè)大膽的創(chuàng )新策略：在美國推動(dòng)價(jià)格合理且優(yōu)質(zhì)租賃房的同時(shí)支持環(huán)境改善和可持續發(fā)展。這一舉動(dòng)再次引起世界的注意。2011年，推出第一款綠色抵押貸款產(chǎn)品；2012年，發(fā)布其首個(gè)綠色MBS項目。通過(guò)發(fā)行綠色MBS，為綠色公寓樓和合作組織提供抵押貸款，為提高能源和水資源利用效率的綠色項目提供資金，同時(shí)也可為投資者提供極具吸引力的可選方案去投資美國抵押貸款市場(chǎng)。
二、成為全球最大的MBS發(fā)行主體
房利美(The Federal National Mortgage Association, Fannie Mae)成立于1938年，是一家美國政府贊助企業(yè)(GSE)，政府出資設立的初衷旨在增加抵押貸款資金的流動(dòng)性、提高住房抵押貸款市場(chǎng)的負擔能力以及穩定性。房利美并不直接為房屋購買(mǎi)者提供資金，而是通過(guò)從貸款機構購買(mǎi)房屋抵押款的形式來(lái)提供資金支持。其主要業(yè)務(wù)是在美國房屋抵押貸款二級市場(chǎng)中收購貸款，為投資者發(fā)行證券化形式后的債券，擴大在二級房屋消費市場(chǎng)上的流動(dòng)性資金，加快市場(chǎng)上的資金運動(dòng)；同時(shí)也為交易提供擔保，增強市場(chǎng)穩定性。1992年，房利美就已經(jīng)成為世界上最大的MBS的發(fā)行商和擔保商。
受2008年美國次貸危機的沖擊，房利美身陷700億美元的虧損困境。隨后，美國政府宣布對其進(jìn)行接管并通過(guò)財政部將向其注資，收購相關(guān)優(yōu)先股。2010年，美國聯(lián)邦住房金融局發(fā)表聲明，要求房利美從紐約證交所和其他全國性證交所退市。2011年，標普將其信用評級由AAA下調至AA+。至此，房利美公司一改往日風(fēng)華，跌入谷底。
但隨即，房利美采用了一個(gè)大膽的創(chuàng )新策略：在美國推動(dòng)價(jià)格合理且優(yōu)質(zhì)租賃房的同時(shí)支持環(huán)境改善和可持續發(fā)展。這一舉動(dòng)再次引起世界的注意。2011年，推出第一款綠色抵押貸款產(chǎn)品；2012年，發(fā)布其首個(gè)綠色MBS項目。通過(guò)發(fā)行綠色MBS，為綠色公寓樓和合作組織提供抵押貸款，為提高能源和水資源利用效率的綠色項目提供資金，同時(shí)也可為投資者提供極具吸引力的可選方案去投資美國抵押貸款市場(chǎng)。
圖1 房利美公司綠色MBS發(fā)行情況匯總表
數據來(lái)源：Multifamily Green Bond Impact Report 2012-2018
（三）綠色MBS信息披露情況
房利美在公開(kāi)信息披露系統（DUS Disclosure）上詳細披露了每一支綠色MBS的相關(guān)信息、池號以及CUSIP編號，并每月定時(shí)更新。投資者可以清晰的了解到綠色MBS產(chǎn)品所產(chǎn)生的環(huán)境效益，包括：所節約的水資源等能源消耗；以及募集資金所投向的綠色建筑的“能源之星”得分以及能源使用強度（EUI）（見(jiàn)圖2）。此舉增加了綠色MBS產(chǎn)品的透明度，便于投資者對產(chǎn)品進(jìn)行持續監督，減少信息不對稱(chēng)，提升投資者的投資信心。
圖2 房利美公司信息披露系統（DUS Disclosure）
圖片來(lái)源：DUS Disclosure
（四）綠色MBS產(chǎn)品認證情況
房利美聘請國際氣候研究中心（CICERO）審查其綠色債券框架并出具第二方意見(jiàn)，意見(jiàn)表明該框架符合國際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì )（ICMA）的綠色債券原則，且將綠色獎勵MBS識別為淺綠-中綠，將綠色建筑認證MBS識別為淺綠。其中，根據CICERO的三級綠色評估方法，“淺綠”是指快速修復項目等具有短期綠色效益的解決方案；“中綠”是指減少中短期排放并促進(jìn)向低碳和氣候適應性轉變的解決方案；“深綠”是指具有長(cháng)期綠色效益的解決方案。此外，CICERO還認可了房利美完備的專(zhuān)業(yè)知識、透明的報告流程以及完善的治理結構和風(fēng)險管理機制。
三、獲得成效顯著(zhù)的雙贏(yíng)局面
房利美開(kāi)發(fā)綠色MBS產(chǎn)品實(shí)現了促進(jìn)公司發(fā)展和履行社會(huì )責任的雙贏(yíng)局面。2012年至2018年間，房利美綠色MBS的發(fā)行共增加國內生產(chǎn)總值146億美元；創(chuàng )造就業(yè)崗位17000個(gè)，增加工人收入共計72億美元；并幫助家庭和個(gè)人每年節省約7200萬(wàn)美元。目前，所募集資金已幫助超55000個(gè)單位進(jìn)行節能低碳改造及獲得綠色建筑認證，有效地助推了綠色建筑和可持續經(jīng)濟的發(fā)展。另外，房利美也贏(yíng)得了社會(huì )以及行業(yè)的認可。國際氣候研究中心（CICERO）將其治理和報告流程視為“關(guān)鍵優(yōu)勢”，并獲得多個(gè)獎項（見(jiàn)表1）。
表1 房利美所獲獎項及行業(yè)認可一覽表
資料來(lái)源：房利美公司網(wǎng)站
附注：
[1] 根據氣候債券組織CBI統計顯示，2018年中國綠色債券發(fā)行總額為309億美元；由于采用標準不同、統計口徑不同，與中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院統計的中國境內外共發(fā)行2675.93億元人民幣（約合389億美元）貼標綠債有一定差異。
參考資料：
[1] CBI中國綠色債券市場(chǎng)現狀報告（2016）
https://mp.weixin.qq.com/s/kngKkYBwdH8ZBh-sVTAQLA?
[2] CBI全球綠色債券市場(chǎng)報告（2017）https://cn.climatebonds.net/blog/2018/01/2017%E5%B9%B4%E5%85%A8%E7%90%83%E7%BB%BF%E8%89%B2%E5%80%BA%E5%88%B8%E5%B8%82%E5%9C%BA%E5%8F%91%E8%A1%8C%E8%BE%BE%E5%88%B01555%E4%BA%BF%E7%BE%8E%E5%85%83%E7%A0%B4%E7%BA%AA%E5%BD%95%EF%BC%81
[3] CBI中國綠色債券市場(chǎng)報告（2017）https://cn.climatebonds.net/blog/2018/03/%E6%B0%94%E5%80%99%E5%80%BA%E5%88%B8%E5%80%A1%E8%AE%AE%E7%BB%84%E7%BB%87%E4%B8%8E%E4%B8%AD%E5%A4%AE%E7%BB%93%E7%AE%97%E5%85%AC%E5%8F%B8%E8%81%94%E5%90%88%E5%8F%91%E5%B8%83%E4%B8%AD%E5%9B%BD%E7%BB%BF%E8%89%B2%E5%80%BA%E5%88%B8%E5%B8%82%E5%9C%BA%E6%8A%A5%E5%91%8A2017
[4] 2018 green bond market summary
https://www.climatebonds.net/files/files/2018%20green%20bond%20market%20highlights.pdf
[5] Multifamily Green Bond Impact Report 2012-2018
https://www.fanniemae.com/content/tool/mf-green-bond-impact-report.pdf
[6] DUS Disclose Information Center
http://www.fanniemae.com/portal/funding-the-market/mbs/multifamily/dus-disclose-information-center.html
作者：
楊雯茜 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理、國際經(jīng)濟與貿易學(xué)院本科生
吳雨健 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理、財政稅務(wù)學(xué)院本科生
張 宇 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理、保險學(xué)院本科生
孫小妹 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理、金融學(xué)碩
指導老師：
史英哲 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院副院長(cháng)
如需轉載、引用本文觀(guān)點(diǎn)，請注明出處為“中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院”。
新媒體編輯：曹應盈
