原文題目：The impact of financial development on carbon emissions: An empirical analysis in China
原文作者：Yue-Jun Zhang
文章期刊：Energy Policy
發(fā)布時(shí)間：2011年
關(guān)鍵詞： 碳排放、金融發(fā)展、中國
引言：
中國已成為世界上最大的碳排放國，并且隨著(zhù)工業(yè)化和城市化進(jìn)程的推進(jìn)，中國經(jīng)濟仍會(huì )持續增長(cháng)，這不可避免地會(huì )導致碳排放的不斷增加。為了有效促進(jìn)社會(huì )經(jīng)濟的可持續發(fā)展和應對全球氣候變化，中國政府承諾到2020 年相比于2005年將碳排放強度降低40-45%。引發(fā)了廣泛關(guān)注。另一方面，在一個(gè)國家的碳排放過(guò)程中，金融發(fā)展可能是其中一個(gè)重要影響因素。鑒于研究一國金融發(fā)展與碳排放之間關(guān)系的復雜性，本文綜合運用協(xié)整理論、格蘭杰因果檢驗、方差分解等計量經(jīng)濟學(xué)方法，詳細全面的探討金融發(fā)展對中國碳排放的具體影響，得出相應結論以及政策啟示。
理論分析：
在一個(gè)金融體系不斷深化的經(jīng)濟實(shí)體中，金融發(fā)展會(huì )通過(guò)以下途徑影響碳排放：首先，金融發(fā)展可以吸引外國直接投資（FDI），從而加速本國經(jīng)濟增長(cháng)以及增加碳排放 (Frankel ，Romer，1999)。其次，高效的金融中介通常更有利于消費者的貸款活動(dòng)，促使消費者更易購買(mǎi)汽車(chē)、冰箱、空調等大件商品，排放出更多CO2 （Sadorsky，2010)。最后，金融市場(chǎng)的發(fā)展有助于上市企業(yè)降低融資成本，增加融資渠道，優(yōu)化資產(chǎn)負債結構，從而購買(mǎi)新設備，投資新項目，進(jìn)而增加能源消耗和碳排放(Dasgupta ，2001)。
然而，也有一些學(xué)者反對上述論點(diǎn)。例如，Tamazian (2009)強調，金融發(fā)展有助于上市企業(yè)促進(jìn)技術(shù)創(chuàng )新，從而提高能源效率，推進(jìn)低碳經(jīng)濟發(fā)展；因此，碳排放強度可能會(huì )顯著(zhù)降低。此外，Feijen(2007)發(fā)現，治理更先進(jìn)的企業(yè)往往更愿意考慮低碳發(fā)展；因此，金融發(fā)展可以改善企業(yè)的業(yè)績(jì)，進(jìn)而減少碳排放。
綜上，可以發(fā)現金融發(fā)展與碳排放之間的關(guān)系到目前為止并不明確，需要進(jìn)一步的實(shí)證研究。事實(shí)上，這一工作對于我國科學(xué)設計碳排放強度降低的路徑具有重要意義。因為如果金融發(fā)展和碳排放之間存在顯著(zhù)的正相關(guān)關(guān)系，那么中國金融部門(mén)的進(jìn)一步發(fā)展可能會(huì )以一種未被考慮的方式增加碳排放，從而增加中國實(shí)現減排目標的難度。
實(shí)證設計：
1.研究指標：就金融發(fā)展而言，一個(gè)流行的定義集中在規模上，如銀行貸款、股票市場(chǎng)市值、債券市場(chǎng)資本總額除以國內生產(chǎn)總值?？紤]到中國債券市場(chǎng)對整個(gè)金融體系的影響較為有限；因此，本文暫不考慮 。同時(shí)，如理論分析所述，盡管金融發(fā)展理論上不包括外國直接投資，但在實(shí)證研究中，外國直接投資往往也被視為金融發(fā)展指標( Sadorsdy,2010)。因此本文也將FDI作為金融發(fā)展變量之一。此外，為了防止遺漏變量偏差，在Johansen協(xié)整檢驗和Granger因果關(guān)系時(shí)，我們還引入了經(jīng)濟增長(cháng)作為解釋變量。
本文中的所有變量及其數據定義如表 1 所示。所有數據均是年度數據，除外國直接投資之外，都被轉換成對數形式。
2.研究方法：本文從兩個(gè)角度考察了中國金融發(fā)展對碳排放的影響。一是進(jìn)行Granger因果關(guān)系和Johansen協(xié)整檢驗，分別探究不同金融發(fā)展指標與碳排放的影響方向；二是基于向量誤差修正模型（VECM）和方差分解法，比較不同金融發(fā)展指標對碳排放的影響程度。
結論與啟示：
首先，本文發(fā)現中國的金融發(fā)展，尤其金融中介的規模是碳排放增加的重要驅動(dòng)力。因此，針對未來(lái)碳排放需求的預測，就不能僅僅考慮收入增長(cháng)的影響。否則，會(huì )影響到2020 年實(shí)現中國碳排放強度減排目標的實(shí)現。
第二，金融中介規模對碳排放的影響大于其他金融發(fā)展指標，但其效率對碳排放的影響程度不大。這不僅反映了中國金融中介規模、經(jīng)濟增長(cháng)和碳排放之間的密切關(guān)系，也為中 國未來(lái)的金融改革指明了方向，目標制定應進(jìn)一步強調金融中介資產(chǎn)的使用質(zhì)量，發(fā)揮金融體系在金融資源配置效率中的積極作用。
第三，中國股市規模對碳排放的影響相對較大，但其效率的影響似乎相對較弱。這與中國股票市場(chǎng)演變的特點(diǎn)密切相關(guān)。今后，應努力提高股票市場(chǎng)的標準化程度，增強交易流動(dòng)性。
第四，在涉及的金融發(fā)展指標中，外國直接投資對碳排放的影響最小。主要原因是中國實(shí)際利用的外商直接投資只占國內生產(chǎn)總值的不到 5%，至今還沒(méi)有成為推動(dòng)中國經(jīng)濟增長(cháng)和碳排放的重要動(dòng)力。不過(guò)，在過(guò)去幾年中，中國的外商直接投資主要用于碳密集型行業(yè)，因此，隨著(zhù)未來(lái)中國對外直接投資的增加，應努力調整利用方向，發(fā)揮其在促進(jìn)低碳發(fā)展中的積極作用。
原文摘要：
Given the complexity between China’s financial development and carbon emissions, this paper uses some econometric techniques, including cointegration theory, Granger causality test, variance decomposition, etc., to explore the influence of financial development on carbon emissions. Results indicate that, first, China’s financial development acts as an important driver for carbon emissions increase, which should be taken into account when carbon emissions demand is projected. Second, the influence of financial intermediation scale on carbon emissions outweighs that of other financial development indicators but its efficiency’s influence appears by far weaker although it may cause the change of carbon emissions statistically. Third, China’s stock market scale has relatively larger influence on carbon emissions but the influence of its efficiency is very limited. This to some extent reflects the relatively lower liquidity in China’s stock markets. Finally, among financial development indicators, China’s FDI exerts the least influence on the change of carbon emissions, due to its relatively smaller volume compared with GDP; but it is mainly utilized in carbon intensive sectors now, therefore, with the increase of China’s FDI in the future, many efforts should be made to adapt its utilizing directions and play its positive role in promoting low-carbon development.
文獻分析：
王文翰 中央財經(jīng)大學(xué)博士研究生
指導老師：
王遙 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長(cháng)
