【摘要】高效率金融體系的一項重要特征就是能夠對重大風(fēng)險進(jìn)行識別、定價(jià)和管理，其中包括對環(huán)境風(fēng)險的識別和管理。2016年G20綠色金融研究小組（GFSG）提出了發(fā)展綠色金融所面臨的七大挑戰，其中之一是缺乏識別和量化環(huán)境風(fēng)險的工具。2017年GFSG聚焦于環(huán)境風(fēng)險分析與公開(kāi)環(huán)境信息數據。中財綠金院受中國金融學(xué)會(huì )綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì )委托，完成資產(chǎn)管理業(yè)環(huán)境壓力測試方法學(xué)創(chuàng )新研究，測算環(huán)境因子對資產(chǎn)收益率的影響。同時(shí)，在數據庫建設基礎上，進(jìn)一步展開(kāi)方法學(xué)創(chuàng )新研究，重點(diǎn)分析環(huán)境因子對企業(yè)信用風(fēng)險的影響，形成《環(huán)境因子對企業(yè)信用風(fēng)險之分析》研究報告。
該報告采用著(zhù)名的KMV模型，通過(guò)股票市價(jià)、股價(jià)波動(dòng)度與負債價(jià)值，估算公司資產(chǎn)價(jià)值與違約間距，進(jìn)而求出受評公司預期違約機率，衡量納入環(huán)境風(fēng)險之后企業(yè)違約風(fēng)險的變化。該研究的創(chuàng )新點(diǎn)是將KMV模型加入環(huán)境風(fēng)險因子，重新估計違約機率，以?xún)烧叩牟罹嘧鳛榄h(huán)境風(fēng)險因子的影響。
該報告以滬深300成分股為研究樣本，得出如下結論：
1.碳價(jià)上升會(huì )導致企業(yè)預期違約率上升；碳價(jià)上升速度越快，預期違約率上升速度越快。
2.在5%極端風(fēng)險產(chǎn)生時(shí)，碳價(jià)上升會(huì )導致企業(yè)市值的最大可能損失值（VaR）上升；碳價(jià)上升速度越快，最大可能損失值上升速度越快。
3.在20%，30%和40%的極端風(fēng)險產(chǎn)生時(shí)，相較于無(wú)碳風(fēng)險資產(chǎn)組合，10倍碳風(fēng)險資產(chǎn)組合市值的最大可能損失值上升；極端值概率越大，最大可能損失值上升速度越快。
環(huán)境因子通過(guò)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jì)效從而影響企業(yè)的估值與股票收益率，若企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值低于負債總額即產(chǎn)生違約，企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值低于負債的概率即為企業(yè)預期違約概率，也就是企業(yè)的信用風(fēng)險。所以環(huán)境因子藉由影響企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值從而影響企業(yè)信用風(fēng)險，如果企業(yè)的資產(chǎn)因為環(huán)境風(fēng)險而成為擱淺資產(chǎn)(stranded assets)將造成企業(yè)違約概率大增，其中高排放的企業(yè)違約概率更高。
