【編者按】當前，世界經(jīng)濟增長(cháng)持續放緩，科技創(chuàng )新競爭日益激烈，氣候變暖、資源短缺嚴重威脅人類(lèi)生存，可持續發(fā)展成為全球課題。我國作為全球第二大經(jīng)濟體，面臨的發(fā)展形勢復雜嚴峻，深化供給側結構性改革，推動(dòng)經(jīng)濟轉型升級，實(shí)現金山銀山與綠水青山常在的高質(zhì)量發(fā)展，是時(shí)代與歷史的必然選擇。作為實(shí)體經(jīng)濟的血脈與直接融資的重要工具，私募基金被賦予新的使命：適應實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展要求，探索環(huán)境社會(huì )可持續、內部治理有效的發(fā)展路徑和投資路徑。
2月10日開(kāi)始，《中國基金報》將每周刊發(fā)專(zhuān)版，從不同角度剖析私募基金如何支持創(chuàng )新，為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)。第三版刊發(fā)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )署名文章，解析ESG投資的內涵, 介紹私募基金如何探索本土化ESG投資。未來(lái)私募基金應充分借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗，準確把握ESG投資原則，積極貫徹五大發(fā)展理念，為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展貢獻力量。
賦能綠色金融、踐行ESG投資： 私募基金貫徹落實(shí)五大發(fā)展理念
中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )
一、“綠色”理念引領(lǐng)，生態(tài)與生產(chǎn)共榮共生
從人類(lèi)文明發(fā)展史看，農業(yè)文明時(shí)代，人類(lèi)開(kāi)始了對自然的初步開(kāi)發(fā)，包括農耕和畜牧，對自然的駕馭能力有限，破壞力也有限，處于一種落后經(jīng)濟水平上的生態(tài)平衡；進(jìn)入工業(yè)文明時(shí)代，人類(lèi)運用科學(xué)技術(shù)，進(jìn)行大規模開(kāi)采和機械化大生產(chǎn)，在取得經(jīng)濟快速發(fā)展的同時(shí)，生態(tài)環(huán)境破壞、自然資源透支現象日趨嚴重，造成資源短缺、環(huán)境惡化、生態(tài)失衡的長(cháng)期性問(wèn)題。自然生態(tài)對人類(lèi)長(cháng)期生存發(fā)展有根源性、制約性意義。在這一認識驅動(dòng)下，人類(lèi)生產(chǎn)與生態(tài)環(huán)境良性循環(huán)、和諧發(fā)展成為全球共同追求，生態(tài)文明應運而生。
改革開(kāi)放以來(lái)尤其是十八大以來(lái)，我國對生態(tài)文明建設的認知和實(shí)踐不斷深化。黨的十八大報告提出，要“把生態(tài)文明建設放在突出地位，融入經(jīng)濟建設、政治建設、文化建設、社會(huì )建設各方面和全過(guò)程，努力建設美麗中國，實(shí)現中華民族永續發(fā)展”，生態(tài)文明建設成為五位一體總體布局重要內容。黨的十八屆五中全會(huì )上，習近平總書(shū)記提出“創(chuàng )新、協(xié)調、綠色、開(kāi)放、共享”五大發(fā)展理念，“綠色”發(fā)展理念進(jìn)一步深化生態(tài)文明建設內涵，引領(lǐng)中國經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)。黨的十九大報告作出了“我國經(jīng)濟已由高速增長(cháng)階段轉向高質(zhì)量發(fā)展階段”的重大判斷，是“創(chuàng )新成為第一動(dòng)力、協(xié)調成為內生特點(diǎn)、綠色成為普遍形態(tài)、開(kāi)放成為必由之路、共享成為根本目的” 的發(fā)展。 在這一理論指導下，綠色發(fā)展成為社會(huì )生產(chǎn)生活實(shí)踐的普遍形態(tài)，綠色投資成為經(jīng)濟效益與生態(tài)效益融合統一的最佳實(shí)踐。
二、ESG投資高度契合我國高質(zhì)量發(fā)展與經(jīng)濟轉型升級要求
習近平總書(shū)記提出，金融是實(shí)體經(jīng)濟的血脈。金融行為一定程度上影響著(zhù)經(jīng)濟效益取得的方式和結果。經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展變革，各類(lèi)資產(chǎn)管理機構蓬勃發(fā)展，行業(yè)規模迅速成長(cháng)，成為不可忽視的金融力量。數據顯示，截至2019年6月底，包括公私募基金、資金信托、銀行非保本理財、投連險萬(wàn)能險等全社會(huì )各類(lèi)資管產(chǎn)品規模（不包含養老保險機構受托管理的企業(yè)年金、養老保障及其他委托管理資產(chǎn)）達到95.35萬(wàn)億元。在可持續發(fā)展理念驅動(dòng)下，國際資產(chǎn)管理領(lǐng)域逐漸興起ESG投資理念，即在選擇投資標的時(shí)，不僅僅關(guān)注其財務(wù)績(jì)效，同時(shí)還關(guān)注其社會(huì )責任的履行，考量其在環(huán)境、社會(huì )及公司治理方面的表現。這一理念已日趨為我國資產(chǎn)管理機構所接受并付諸實(shí)踐。
從個(gè)體微觀(guān)角度看，ESG投資從實(shí)踐的角度提供了一個(gè)全面、統一的框架，評價(jià)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中對環(huán)境的影響、為社會(huì )創(chuàng )造的價(jià)值以及公司治理的有效性，考察環(huán)境、社會(huì )與公司治理相關(guān)風(fēng)險因素，可以有效挖掘長(cháng)期投資機會(huì )、規避潛在風(fēng)險。ESG投資并不是對傳統金融投資財務(wù)分析框架的顛覆，而是在考察傳統財務(wù)“表象”基礎上，“穿透式”探究其機理，考察企業(yè)是否有價(jià)值可持續增長(cháng)的內在動(dòng)因；兩者結合，可以更好地認識企業(yè)真實(shí)面貌和中長(cháng)期投資價(jià)值。
從中觀(guān)角度看，ESG投資把企業(yè)及其利益相關(guān)方視為一個(gè)有機體系，從時(shí)間和空間上拉長(cháng)某一事項對企業(yè)的影響，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的長(cháng)期價(jià)值行為，樹(shù)立長(cháng)期投資價(jià)值文化，實(shí)現投資行為與實(shí)體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行為的良性循環(huán)與互動(dòng)；在這個(gè)有機體系內，員工、消費者、投資者、供貨商等各方相互作用、動(dòng)態(tài)平衡發(fā)展。例如，從財務(wù)視角，環(huán)境污染或環(huán)保處罰只是對企業(yè)某一年度的利潤造成沖擊，但在ESG視角下，會(huì )直接破壞市場(chǎng)各方對企業(yè)品牌的認知，破壞企業(yè)原有均衡的發(fā)展環(huán)境，長(cháng)期來(lái)看甚至會(huì )對企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。
從宏觀(guān)角度看，ESG可以從投資的視角，通過(guò)資本的力量，改善實(shí)體經(jīng)濟血脈的效率和質(zhì)量，倒逼傳統產(chǎn)業(yè)轉型升級，促進(jìn)符合社會(huì )進(jìn)步發(fā)展規律的新興產(chǎn)業(yè)壯大發(fā)展；同時(shí)，可以改善生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與生態(tài)環(huán)境的關(guān)系，實(shí)現經(jīng)濟效益與生態(tài)效益的統一，進(jìn)而改善整個(gè)社會(huì )、經(jīng)濟、金融系統運行的邏輯，為經(jīng)濟社會(huì )高質(zhì)量發(fā)展提供新的動(dòng)力。
三、先行先試，私募基金勇于探索本土化ESG投資之路
目前，私募基金在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、提高直接融資效率方面的重要作用已形成廣泛共識。私募基金的特性，使其能夠挖掘實(shí)體經(jīng)濟中最具創(chuàng )新性和價(jià)值增長(cháng)潛力的企業(yè)，在企業(yè)萌芽、生長(cháng)、壯大、成熟過(guò)程中，發(fā)揮價(jià)值發(fā)現、價(jià)值創(chuàng )造功能，為實(shí)體企業(yè)提供承擔風(fēng)險的創(chuàng )新資本，支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和傳統產(chǎn)業(yè)整合升級，有效服務(wù)于國家創(chuàng )新戰略和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。截至2019年末，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )存續登記私募基金管理人24471家，存續備案私募基金81739只，私募基金規模約13.7萬(wàn)億元，是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟直接融資的重要力量。截至2019年三季度末，私募基金累計投資于境內未上市未掛牌企業(yè)股權、新三板企業(yè)股權和再融資項目11.2萬(wàn)個(gè)，為實(shí)體經(jīng)濟形成股權資本金6.4萬(wàn)億元。2019年前三個(gè)季度，私募基金投向境內未上市未掛牌企業(yè)股權項目本金新增4492億元，相當于同期新增社會(huì )融資規模的2.4%?；ヂ?lián)網(wǎng)等計算機運用、機械制造等工業(yè)資本品、原材料、醫藥生物、醫療器械與服務(wù)、半導體等產(chǎn)業(yè)升級及新經(jīng)濟代表領(lǐng)域成為私募股權與創(chuàng )業(yè)投資基金布局重點(diǎn)，在投項目5.5萬(wàn)個(gè)，在投本金2.7萬(wàn)億元。
私募基金踐行ESG投資，對服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有乘數效應。雖然我國ESG投資起步較晚，政策環(huán)境及規則體系建設存在一定滯后性，但私募基金管理人已經(jīng)開(kāi)展諸多ESG投資實(shí)踐。數據顯示，截至2019年11月底，已有35家境內機構正式簽署加入聯(lián)合國支持的負責任投資原則組織（UNPRI），包括基金管理公司、資產(chǎn)管理機構、第三方服務(wù)機構等，其中，私募基金管理人12家，有10家為近三年新增簽署，ESG投資被越來(lái)越多的私募投資機構認可并應用。
2019年，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )在《綠色投資指引（試行）》（中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )于2018年11月發(fā)布）框架要求下，開(kāi)展了首次綠色投資自評估調查，得到來(lái)自公募基金、私募基金和證券期貨資管等會(huì )員機構的積極響應。在378份有效樣本數據中，私募投資基金有效反饋296份，占比78%。在綠色投資產(chǎn)品運作方面，超過(guò)25%的私募基金樣本機構建立了投資策略，43%的私募股權、創(chuàng )投基金會(huì )督促被投資企業(yè)改善環(huán)境績(jì)效并提高披露水平。環(huán)境風(fēng)險控制方面，多數機構有效避免投資于出現環(huán)境違規標的，對環(huán)境風(fēng)險的厭惡更為明顯。
為進(jìn)一步了解行業(yè)踐行ESG投資情況，更好服務(wù)于行業(yè)ESG實(shí)踐，協(xié)會(huì )面向全行業(yè)開(kāi)展了2019年度ESG投資問(wèn)卷調查，共有324家證券投資類(lèi)、129家股權投資類(lèi)市場(chǎng)機構參與，其中，近80%的樣本機構為私募投資基金管理人；與2017年調查問(wèn)卷結果相比，私募基金管理人數量占比明顯增加。問(wèn)卷結果顯示，有47家、13%的私募機構采取了ESG相關(guān)實(shí)踐。開(kāi)展相關(guān)實(shí)踐的47家私募基金管理人中，85%的機構指定了投資決策委員會(huì )、總經(jīng)理或董事會(huì )級別的高層負責ESG投資事務(wù)，機構自上而下對ESG投資的重視程度普遍較高；在相關(guān)流程和制度設計方面，47家開(kāi)展實(shí)踐的私募樣本機構中，超過(guò)68%的機構開(kāi)展了相關(guān)ESG研究，55%的機構制定了在投資決策中融入ESG因素的方法和流程，40%的機構建立了ESG投資盡職調查標準，34%的機構建立了ESG投資指標體系，32%的機構建立了ESG投資數據庫，28%的機構在公司層面建立了ESG投資定期評估報告機制，21%的機構建立了ESG信息披露標準；ESG投資實(shí)踐從研究、流程、盡職調查、指標體系、數據庫建設再到信息披露標準，隨著(zhù)難度和復雜程度的增加，實(shí)踐依次減少，但已有機構探索邁出了關(guān)鍵的第一步。
在信息披露不足、配套基礎設施不健全的情況下，私募基金的綠色與ESG投資實(shí)踐為全行業(yè)提供了寶貴經(jīng)驗。
四、多方合力，夯實(shí)ESG應用的基礎環(huán)境
雖然部分私募基金已經(jīng)開(kāi)展了ESG實(shí)踐，但仍然面臨諸多困難與挑戰。根據協(xié)會(huì )調查，機構投資者當前發(fā)展ESG投資的主要障礙，依次集中在缺少完整統一的ESG信息披露、缺少ESG投資實(shí)踐的方法和工具、市場(chǎng)對ESG投資認知不足等方面。
從成熟資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗來(lái)看，ESG投資以市場(chǎng)自發(fā)力量為主，在經(jīng)濟金融相關(guān)政策的鼓勵和監管規則的要求下，逐漸規范，形成了核心價(jià)值觀(guān)統一、分工明確、多元競爭又相互補充的有機生態(tài)體系，涵蓋了從政策到投資實(shí)踐、從經(jīng)濟到金融、從生產(chǎn)型企業(yè)到金融投資機構的多方?jīng)Q策，以及各方主體在同一個(gè)理念框架和政策目標下，專(zhuān)業(yè)分工、協(xié)同作戰。同時(shí)，基于不同經(jīng)濟體的文化差異、經(jīng)濟結構和資本市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)，ESG投資理念在應用中展現出很多獨特的特點(diǎn)，三大類(lèi)因素的具體內涵和投資標準具有顯著(zhù)的地域差異性，并不斷動(dòng)態(tài)發(fā)展。因此，在充分借鑒國外成熟實(shí)踐經(jīng)驗、準確把握ESG投資原則與內涵的基礎上，行業(yè)應當多方合作，探索符合我國市場(chǎng)特質(zhì)的ESG投資路徑。
對機構投資者而言，要提高自身專(zhuān)業(yè)性，堅持價(jià)值投資、長(cháng)期投資，對企業(yè)長(cháng)期價(jià)值發(fā)展和核心競爭能力進(jìn)行定價(jià)、風(fēng)險評估、投資，而不是追求短期內的熱點(diǎn)企業(yè)；要勇于探索，切實(shí)找到與傳統財務(wù)分析相結合的方法和工具，將ESG因素真正納入投資決策全流程。
對第三方服務(wù)機構而言，要明確分工、立足定位，提供完整的ESG數據、評價(jià)、評級服務(wù)，發(fā)揮專(zhuān)業(yè)服務(wù)價(jià)值。對政策制定及監管者而言，要堅持市場(chǎng)化、法治化原則，營(yíng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境，制定標準化、統一化、系統化的ESG信息體系，有效引導各方市場(chǎng)機構健康發(fā)展。
私募基金作為金融體系中最具活力的部分，是促進(jìn)創(chuàng )新發(fā)展、支撐我國新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的重要力量。私募基金當牢記使命，積極貫徹五大發(fā)展理念，踐行ESG投資，為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、實(shí)現中華民族偉大復興貢獻力量！
來(lái)源：中國基金業(yè)協(xié)會(huì )
新媒體編輯：張宇
