2020年9月22日，習近平主席在聯(lián)合國大會(huì )上的講話(huà)中鄭重承諾我國“二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現碳中和”的目標，并指出各國要推動(dòng)疫情后世界經(jīng)濟“綠色復蘇”，匯聚起可持續發(fā)展的強大合力。這表明了中國積極推動(dòng)國內與世界經(jīng)濟，在疫情后朝著(zhù)綠色可持續方向發(fā)展的堅定決心。2020年10月21日，中國人民銀行行長(cháng)易綱在金融街論壇上指出，金融政策要圍繞我國碳達峰、碳中和的重大戰略部署，促進(jìn)經(jīng)濟綠色復蘇和發(fā)展。目前，人民銀行已將“綠色金融”確定為2021年及今后一段時(shí)間的重點(diǎn)工作。
所謂經(jīng)濟“綠色復蘇”，是疫情后經(jīng)濟中企業(yè)生產(chǎn)與居民消費水平在數量與質(zhì)量上恢復至疫情前水平并實(shí)現進(jìn)一步增長(cháng)的同時(shí)，綠色生產(chǎn)與消費水平的占比得到提高，經(jīng)濟結構朝著(zhù)綠色可持續方向轉型。這要求綠色部門(mén)的恢復與增長(cháng)速度大于非綠色部門(mén)。近來(lái)，經(jīng)濟“綠色復蘇”已逐漸成為全球呼聲與實(shí)踐。牛津大學(xué)牽頭并于2020年5月發(fā)布的調研報告（Hepburn et al，2020）顯示，全球很多經(jīng)濟金融決策者歡迎采用特定經(jīng)濟刺激工具同時(shí)促進(jìn)經(jīng)濟復蘇與氣候變化問(wèn)題的解決。聯(lián)合國、國際貨幣基金組織、世界銀行等多邊組織近幾個(gè)月舉辦的多個(gè)高層次會(huì )議，不約而同、高度一致地以綠色復蘇為主題。歐盟最早在政策實(shí)踐層面明確綠色復蘇的理念，并付諸行動(dòng)。在其2020年7月份通過(guò)的總額為7500億歐元的復蘇計劃中，將綠色和數字轉型作為聚焦方向。以法國為代表的多國已開(kāi)始研究制定關(guān)注綠色發(fā)展的本國經(jīng)濟復蘇方案。美國總統拜登也提出，在未來(lái)4年投資2萬(wàn)億美元，用于清潔能源、綠色建筑等重點(diǎn)領(lǐng)域，以使美國在2050年前實(shí)現碳中和。
一、綠色復蘇的重要意義
疫情帶給我們的重要啟示是，人類(lèi)社會(huì )的發(fā)展時(shí)時(shí)刻刻受到大自然的約束。經(jīng)濟的增長(cháng)若以犧牲自然環(huán)境為代價(jià)，將可能引起更多來(lái)自大自然的災難，例如氣候變化，給人類(lèi)帶來(lái)巨大損失。我們正逐步意識到，經(jīng)濟的增長(cháng)與自然環(huán)境的保護是和諧統一，而非矛盾對立的。應推動(dòng)經(jīng)濟社會(huì )的綠色轉型、低碳發(fā)展，增強經(jīng)濟增長(cháng)的環(huán)境可持續性。
在這樣的背景下，強調疫情后“綠色復蘇”的基本邏輯是：疫情對經(jīng)濟造成了巨大的負面沖擊，需要通過(guò)以加大投資為代表的方法促進(jìn)經(jīng)濟恢復與增長(cháng)；同時(shí)，經(jīng)濟的綠色轉型與發(fā)展，也需要大量的投資。各國目前已開(kāi)始通過(guò)財政、金融手段籌措大量的經(jīng)濟復蘇資金，若將這些資金投資于有益經(jīng)濟綠色轉型與發(fā)展的方向，則將實(shí)現經(jīng)濟恢復與環(huán)境改善的雙贏(yíng)，帶來(lái)環(huán)境可持續的經(jīng)濟增長(cháng)。若不考慮疫情恢復時(shí)期大量投資的綠色屬性，則可能加重經(jīng)濟發(fā)展的環(huán)境代價(jià)、阻礙綠色轉型，增加人類(lèi)未來(lái)面臨的環(huán)境風(fēng)險。
從經(jīng)濟學(xué)理論上看，疫情沖擊后的經(jīng)濟恢復期，是加速經(jīng)濟綠色轉型的良機。第一，疫情沖擊使得經(jīng)濟中的生產(chǎn)與污染排放斷崖式下降，許多高污染、高能耗的落后產(chǎn)能已被自然淘汰。此時(shí)推動(dòng)經(jīng)濟綠色轉型，政策制定者可以節省“關(guān)停并轉”的成本，將精力集中在引導鼓勵綠色產(chǎn)能恢復與擴大上來(lái)。第二，我們的最新政策模擬（Pan et al，2021）顯示，疫情恢復時(shí)期，政府能以更低的政策成本創(chuàng )造更多的綠色產(chǎn)能。這是因為疫情沖擊使生產(chǎn)活動(dòng)中勞動(dòng)參與量及產(chǎn)量下降，但不影響已有綠色生產(chǎn)技術(shù)的存量，產(chǎn)量下降后政府可使用更少的綠色產(chǎn)品補貼、激勵更多人投入到綠色技術(shù)的研發(fā)中去，進(jìn)而以較低成本提高未來(lái)的綠色產(chǎn)能。第三，疫情后以油價(jià)為代表的傳統化石能源價(jià)格大幅下降，此時(shí)若適當削減化石能源的相關(guān)補貼或增加其稅收，則能夠在保持化石能源絕對價(jià)格穩定的情況下增加化石能源相對清潔能源的價(jià)格，這將實(shí)現在不增加使用者成本的同時(shí)，減少其對化石能源的依賴(lài)，帶來(lái)污染排放的減少。
在當前錯綜復雜的國際形勢下，我國引領(lǐng)世界經(jīng)濟的綠色復蘇還具有特別的意義。綠色發(fā)展是當前歐盟國家、多數“一帶一路”國家注重的發(fā)展模式，也很可能成為美國新一屆政府的優(yōu)先方向。我國推動(dòng)綠色復蘇，一方面，是站在了人類(lèi)可持續發(fā)展的道義高點(diǎn)，能夠增加與相關(guān)國家對話(huà)的共同語(yǔ)言，有益于我國融入國際治理體系，構建新的更為公平合理的國際秩序；另一方面，我國經(jīng)濟的綠色產(chǎn)能，將能夠更為便捷地出口到相關(guān)國家，這有益于進(jìn)一步促進(jìn)國內經(jīng)濟的恢復與增長(cháng)。
二、綠色復蘇的實(shí)現途徑與金融業(yè)應扮演的角色
拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的“三駕馬車(chē)”是投資、消費與凈出口，這三者就推動(dòng)實(shí)現經(jīng)濟復蘇而言同樣適用。疫情后，在“以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進(jìn)”的發(fā)展背景下，屬于國內需求的前兩者，特別是投資，將發(fā)揮更大作用。為此，一是要從數量上提高投資與消費、填補外需的下降；二是要提高我國自身產(chǎn)品的供給質(zhì)量、替代以往需要通過(guò)進(jìn)口滿(mǎn)足的高層次需求。而這都少不了金融業(yè)提供信用支持、跨期配置資源、篩選項目的功能。
通過(guò)綠色投資促進(jìn)經(jīng)濟綠色復蘇具有多重優(yōu)勢。從經(jīng)濟學(xué)理論上看，開(kāi)展綠色投資，第一，能夠形成綠色產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)資本，為未來(lái)綠色生產(chǎn)及經(jīng)濟綠色轉型打下基礎；第二，能夠擴大當期經(jīng)濟的總需求，直接幫助經(jīng)濟復蘇；第三，投資于綠色技術(shù)創(chuàng )新，將促進(jìn)綠色部門(mén)生產(chǎn)能力的提高，以在未來(lái)實(shí)現綠色部門(mén)對非綠色部門(mén)的市場(chǎng)化自發(fā)替代——我國過(guò)去幾年通過(guò)補貼促進(jìn)的電動(dòng)汽車(chē)技術(shù)飛躍與電動(dòng)汽車(chē)對燃油汽車(chē)的替代，便是最好的例子。從實(shí)踐角度而言，我國有“有為政府”“集中力量辦大事”的條件，從中央到地方的各級政府，能夠較好地引導、動(dòng)員大量資金，開(kāi)展方向明確的投資。疫情后的復蘇過(guò)程中，可充分發(fā)揮我國的這項治理效能與優(yōu)勢，開(kāi)展大規模的、綠色導向的投資。
金融業(yè)在綠色投資中扮演重要角色。綠色投資一方面可以通過(guò)財政資金開(kāi)展，另一方面可以使用社會(huì )資本，主要通過(guò)金融渠道實(shí)現。財政資金數量十分有限，在危機期間還應優(yōu)先滿(mǎn)足紓困需求，較難滿(mǎn)足大規模的綠色投資需求。社會(huì )資本，特別是來(lái)自金融業(yè)的信用資金，相對數量多，滿(mǎn)足綠色投資需求的能力強，是綠色項目的主要資金來(lái)源。截至2020年三季度末，我國綠色貸款余額11.55萬(wàn)億元，居世界第一位；6月末的綠色債券存量規模1.2萬(wàn)億元，居世界第二位。同時(shí)，在疫情沖擊后，金融業(yè)需要更多前景好的項目進(jìn)行投資，符合我國及世界發(fā)展趨勢的綠色項目則為金融業(yè)提供了一種好的選擇。此外，金融業(yè)因其逐利屬性，相比財政還能夠更好地篩選項目，從而減少無(wú)效投資。
除了綠色投資，綠色消費與綠色出口也能夠促進(jìn)經(jīng)濟的綠色復蘇。不可否認的是，疫情沖擊與近期國際形勢，在一定程度上抑制了我國居民的消費支出與廠(chǎng)商的出口活動(dòng)。但是，金融業(yè)對擴大綠色消費與出口同樣能發(fā)揮一定作用。在消費領(lǐng)域，金融業(yè)可著(zhù)重開(kāi)發(fā)綠色消費貸款，針對新能源汽車(chē)、綠色建筑（住房）等綠色特征明顯的消費品，設計專(zhuān)門(mén)的金融產(chǎn)品、給予特定的優(yōu)惠條件。在出口領(lǐng)域，金融業(yè)可重點(diǎn)支持綠色貿易融資、“一帶一路”國家綠色產(chǎn)能合作項目的融資，同時(shí)應關(guān)注項目的ESG（環(huán)境、社會(huì )、治理）表現、隱含碳排放等非財務(wù)指標，避免涉環(huán)境問(wèn)題的國際糾紛。
三、發(fā)揮金融監管機構在綠色復蘇中的重要作用
金融監管機構能夠在綠色復蘇中發(fā)揮重要作用。這主要是對金融業(yè)“綠色金融”活動(dòng)的進(jìn)一步支持與引導，在特定方向強化“綠色金融政策”。目前來(lái)看，綠色金融活動(dòng)還存在一定的壁壘，這主要體現在資本的逐利性與環(huán)境外部性的矛盾、長(cháng)期綠色效益與短期經(jīng)濟效益的矛盾，使綠色金融發(fā)展存在“叫好不叫座”的現象。譬如，綠色金融所支持的項目一般具有正外部性，相關(guān)收益沒(méi)有被納入傳統的金融定價(jià)機制，這使得部分綠色金融項目無(wú)法實(shí)現風(fēng)險與收益在商業(yè)上的平衡，限制了綠色融資的數量。而金融監管部門(mén)能夠開(kāi)展多方面工作，減少相關(guān)壁壘、促進(jìn)外部性的內部化，以激勵綠色金融的發(fā)展。這既是我國近年來(lái)所推進(jìn)的“綠色金融政策”的主要內容，更是金融監管部門(mén)在經(jīng)濟綠色復蘇過(guò)程中，能夠發(fā)揮的重要作用。為突出做好經(jīng)濟在短期內的綠色復蘇工作，并為經(jīng)濟長(cháng)期綠色轉型與可持續發(fā)展打下更牢靠的基礎，金融監管機構可在以下方面加以著(zhù)力：
一是加大現有綠色金融激勵與約束政策的力度。提高針對綠色信貸、綠色債券的貼息與風(fēng)險補償；在宏觀(guān)審慎評估中擴展綠色金融相關(guān)指標并提高其權重；適當放寬綠色資產(chǎn)作為再貸款抵（質(zhì)）押品的要求；鼓勵銀行擴大綠色信貸的抵（質(zhì)）押品范圍；加強對綠色投融資的窗口指導；為綠色企業(yè)（項目）發(fā)行股票、債券提供獨立便捷的通道。同時(shí)，通過(guò)上述工具的反向操作，提高非綠色項目，特別是涉及“兩高一?！表椖康娜谫Y門(mén)檻。此外，加快明確不同企業(yè)、項目、金融機構的環(huán)境信息披露要求，提高市場(chǎng)的綠色透明度；對主動(dòng)開(kāi)展環(huán)境風(fēng)險分析的金融機構給予更為深入的指導與幫助，鼓勵金融機構將相關(guān)風(fēng)險納入整體風(fēng)險管理框架。
二是創(chuàng )新運用金融政策工具。使用再貸款、再貼現等工具定向支持綠色企業(yè)的融資，研究將“支綠再貸款”業(yè)務(wù)日?；?；研究能使資金直達實(shí)體綠色企業(yè)的創(chuàng )新型貨幣政策工具；在風(fēng)險可控的前提下，降低綠色信貸的風(fēng)險權重，開(kāi)展放寬綠色信貸監管指標要求的地區試點(diǎn)；針對綠色金融表現良好的銀行，定向降低其存款準備金率要求，支持、鼓勵其發(fā)行永續債補充資本；將金融機構利息收入免征增值稅的范圍擴大到綠色信貸。近一段時(shí)間來(lái)，央行的“綠色資產(chǎn)購買(mǎi)計劃”或“綠色QE”在國際上得到了廣泛的討論，我國也可進(jìn)行初步的研究，在市場(chǎng)流動(dòng)性不足的時(shí)期進(jìn)行嘗試。實(shí)際上，在“碳中和”（Carbon Neutrality）的要求下，央行在資產(chǎn)購買(mǎi)中不偏向某個(gè)部門(mén)的“市場(chǎng)中性”（Market Neutrality）要求已經(jīng)受到了歐洲央行行長(cháng)拉加德等人的質(zhì)疑。除了上述這些政策工具，倫敦政治經(jīng)濟學(xué)院牽頭的一份報告（Dikau et al，2020）詳細列舉了央行與金融監管機構能夠促進(jìn)綠色復蘇的更多可用工具。
三是引導產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng )新。鼓勵銀行開(kāi)發(fā)綠色消費類(lèi)貸款產(chǎn)品；借鑒“抗疫”主題綠色債券發(fā)行的成功經(jīng)驗，引導機構發(fā)行“復蘇”主題綠色債券；鼓勵國家綠色發(fā)展基金等綠色投資主體開(kāi)展促進(jìn)經(jīng)濟復蘇的專(zhuān)項投資，或成立專(zhuān)項子基金；開(kāi)辟特別渠道或開(kāi)發(fā)特定工具，為國外資金投資中國綠色項目提供便利；使用外匯資產(chǎn)、社?；痖_(kāi)展ESG投資，引導市場(chǎng)投資取向；培育專(zhuān)業(yè)化的綠色金融認證、評價(jià)、中介等服務(wù)機構。
四是為市場(chǎng)提供基礎性方法、工具，開(kāi)展監管機構自身能力建設。盡快制定國內統一的綠色項目分類(lèi)標準，并注意與國際標準接軌，以便投融資者清楚知悉項目是否有利于綠色復蘇；在各地搭建綠色項目庫，方便投融資需求的對接；研究宏觀(guān)金融系統層面與微觀(guān)金融機構層面的環(huán)境與氣候變化風(fēng)險，開(kāi)展相關(guān)壓力測試、情景分析；為金融機構提供標準化的環(huán)境與氣候變化信息披露方法、相關(guān)風(fēng)險分析方法；協(xié)助金融機構探索基于內部模型調整綠色資產(chǎn)風(fēng)險權重和經(jīng)濟資本占用的方法；完善金融機構的綠色業(yè)績(jì)評價(jià)體系；逐步將環(huán)境與氣候變化因素，納入央行與金融監管機構的政策框架及其傳統的研究模型（例如動(dòng)態(tài)隨機一般均衡模型，DSGE），開(kāi)發(fā)新型研究模型（例如綜合評估模型，IAM）；強化綠色金融領(lǐng)域的數據統計工作，適當公開(kāi)現有數據，以便及時(shí)驗證已有政策的效果、改進(jìn)未來(lái)政策的實(shí)施。
金融監管機構在促進(jìn)經(jīng)濟綠色復蘇過(guò)程中，應有幾點(diǎn)特別注意。第一，各層級金融監管部門(mén)在即將開(kāi)展的“十四五”規劃中，應明確綠色復蘇的目標與具體方法，按照“碳達峰”“碳中和”要求，制定發(fā)揮金融部門(mén)作用的路線(xiàn)圖。第二，金融政策應積極與財政、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)、科技等政策配合，發(fā)揮政策間的協(xié)同效應、互補效應。金融監管機構特別應與財政部門(mén)密切配合，多角度籌措用于綠色信貸貼息等政策的資金，同時(shí)避免由中央銀行直接提供類(lèi)財政資金。第三，對綠色技術(shù)創(chuàng )新活動(dòng)，要重點(diǎn)支持。綠色技術(shù)創(chuàng )新是實(shí)現經(jīng)濟綠色轉型的根本保障，能幫助經(jīng)濟在未來(lái)擺脫對綠色政策的依賴(lài)，但其短期收益有限，因此需要政策的重點(diǎn)支持。第四，避免“洗綠”的非綠色項目騙取各項優(yōu)惠政策，避免支持盲目擴張、可能過(guò)剩的綠色產(chǎn)能。
參考文獻
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[2] Pan, D., Chen, C., Grubb, M., & Wang, Y. (2021).Financial Policy, Green Transition and Recovery after the Covid-19. SSRNWorking Paper, 3719695. https://ssrn.com/abstract=3719695
[3] Dikau, S., Robins, N., & Volz, U. (2020). A Toolboxfor Sustainable Crisis Response Measures for Central Banks and Supervisors.INSPIRE Briefing Paper.
作者：
王 遙 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長(cháng)
潘冬陽(yáng) 倫敦大學(xué)學(xué)院博士生
本文的正式發(fā)表版為《中國金融》雜志2021年第4期所刊登的文章《綠色復蘇中的金融角色》。本文為工作論文版。
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新媒體編輯：谷含荑
