一、2018年環(huán)保投融資狀況及問(wèn)題
（一）環(huán)保政策趨緊持續激發(fā)更多環(huán)保投資
2018年，在生態(tài)文明建設大背景下，進(jìn)一步加強環(huán)境保護、發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)的政策繼續出臺。2018年9月，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《進(jìn)一步深化“放管服”改革的指導意見(jiàn)》，《意見(jiàn)》提出，要拉動(dòng)有效投資，發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)，激發(fā)經(jīng)濟發(fā)展活力和動(dòng)力。同月，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議提出要緊扣國家規劃和重大戰略，加大生態(tài)環(huán)保重點(diǎn)工程等領(lǐng)域設施建設。隨著(zhù)國家環(huán)保政策的趨緊以及對環(huán)保產(chǎn)業(yè)支持的細化和落地，2018年環(huán)保產(chǎn)業(yè)整體處在明顯的政策紅利期，環(huán)保政策的趨緊在持續激發(fā)更多的環(huán)保市場(chǎng)空間，隨之，金融資本也在逐步加大環(huán)保投資的比重。
（二）環(huán)保實(shí)際投資不足尚未徹底改觀(guān)
雖然環(huán)保投資在持續增加，但總體看，國家各項生態(tài)環(huán)境規劃的資金需求與實(shí)際資金供給不匹配，2018年環(huán)保實(shí)際投資仍然不足。依照國際經(jīng)驗，全社會(huì )環(huán)保投資達到GDP的2%-3%時(shí)，才能支撐環(huán)境質(zhì)量改善。而國務(wù)院批準的《全國城市生態(tài)保護與建設規劃》，提出到2020年，環(huán)保投入占GDP的比例應不低于3.5%。根據GDP增長(cháng)率估算，2018年中國GDP約為88萬(wàn)億，相匹配的理想環(huán)保投資應為3萬(wàn)億左右，但從2018年環(huán)保產(chǎn)業(yè)實(shí)際投資總量看，距離理想投資目標尚有較大資金缺口。此外，目前統計口徑的環(huán)保投資包括大量園林綠化、產(chǎn)業(yè)結構調整補助等資金，實(shí)際用于環(huán)境治理工程和運營(yíng)服務(wù)的資金嚴重不足。
（三）環(huán)保融資狀況多數惡化
2018年以來(lái)，環(huán)保類(lèi)企業(yè)和項目融資狀況不樂(lè )觀(guān)，主要表現在：
1.股權質(zhì)押風(fēng)險高企。2017年下半年以來(lái)，環(huán)保企業(yè)股票普遍出現下跌，特別是2018年5月下旬以來(lái)更加嚴重，即便業(yè)績(jì)較好的企業(yè)也未能幸免，導致股權質(zhì)押融資出現問(wèn)題。
2.PPP項目慎貸甚至停貸。很多PPP項目是環(huán)保類(lèi)項目，受?chē)襊PP政策調整的影響，銀行普遍對PPP項目慎貸甚至停貸，加之2018年社會(huì )融資規模增量同比下降，金融機構更加審慎；
3.融資期限錯配問(wèn)題嚴重。之前資本市場(chǎng)流動(dòng)性較為充足的階段，大量環(huán)保類(lèi)企業(yè)盲目擴張上項目，一些企業(yè)面對市場(chǎng)誘惑和融資難的局面，不惜采取長(cháng)投短貸的方式上項目，融資期限錯配，在流動(dòng)性收緊的條件下，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險暴露。
4.發(fā)債難度加大。部分知名環(huán)保企業(yè)發(fā)債受挫，更多企業(yè)發(fā)債周期顯著(zhù)加長(cháng)，資金鏈日益趨緊，融資成本上升。
5.融資兩級分化，中小企業(yè)融資難度進(jìn)一步加大。股權投資方面，大型環(huán)保企業(yè)和細分領(lǐng)域龍頭企業(yè)受投資人青睞；項目融資方面，金融資本傾向市政環(huán)保、園區環(huán)保等，一些項目被高價(jià)炒賣(mài)，多地環(huán)保產(chǎn)業(yè)園區一哄而上。但廣大中小民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴的困境依然沒(méi)有改觀(guān)，當前多數環(huán)保企業(yè)小而分散，集中度不高，且技術(shù)創(chuàng )新能力不強，同質(zhì)化競爭嚴重，抵御政策及市場(chǎng)的影響和沖擊能力較差。信用貸款和信用擔保規模有限，中小環(huán)保企業(yè)普遍缺乏合格抵質(zhì)押品，融資難度很大。
（四）綠色金融惠及環(huán)保產(chǎn)業(yè)實(shí)際效果有限
2018年，綠色金融各項細化政策和方案繼續出臺，如《綠色信貸業(yè)績(jì)評價(jià)方案》、《上交所推進(jìn)綠色金融愿景與行動(dòng)規劃》、《環(huán)境污染強制責任保險管理辦法》、《綠色投資指引》等，但從2018年實(shí)際情況看，通過(guò)綠色金融手段和工具推動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資的實(shí)際效果有限，尚待綠色金融政策的實(shí)際落地和進(jìn)一步激勵創(chuàng )新。
二、2019年環(huán)保投融資展望
（一）環(huán)保投資總量有望繼續增長(cháng)，增速回落有所緩解
在“生態(tài)文明建設”的國家發(fā)展戰略確定后，加強環(huán)境保護已經(jīng)成為未來(lái)中國經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展不可逆轉的發(fā)展趨勢。在堅持“綠水青山就是金山銀山”等政策的環(huán)保導向下，環(huán)保標準和要求會(huì )進(jìn)一步提高，隨之會(huì )釋放更多的環(huán)保市場(chǎng)空間。在此背景下，預計2019年環(huán)保投資總量仍會(huì )保持繼續增長(cháng)態(tài)勢；并且，隨著(zhù)2018年下半年影響環(huán)保投資諸多不利因素的逐步緩解，預計2019年環(huán)保投資增速會(huì )有一定提升。
（二）環(huán)保融資狀況有望改善
2018年下半年，各部門(mén)陸續出臺多項化解融資風(fēng)險、緩解融資困難的政策措施。2018年10月20日，國務(wù)院金融穩定發(fā)展委員會(huì )召開(kāi)的防范化解金融風(fēng)險第十次專(zhuān)題會(huì )議上，提出“對暫時(shí)遇到經(jīng)營(yíng)困難，但產(chǎn)品有市場(chǎng)、項目有發(fā)展前景、技術(shù)有市場(chǎng)競爭力的企業(yè)，不盲目停貸、壓貸、抽貸、斷貸”。銀保監會(huì )繼10月25日出臺《關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司設立專(zhuān)項產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》，允許保險資金參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險后，又于10月26日鼓勵保險資金“輸血”非上市企業(yè)，積極支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。10月26日，上交所和深交所分別發(fā)行1只紓困專(zhuān)項債，幫助上市公司化解股權質(zhì)押風(fēng)險。隨著(zhù)諸多相關(guān)措施的出臺和落地實(shí)施，2019年環(huán)保融資緊張的狀況也有望隨之改善。
（三）民營(yíng)和中小環(huán)保企業(yè)融資難、融資貴困境有望得到一定程度改善
2018年下半年以來(lái)，解決民營(yíng)和中小企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題的導向信號和具體政策措施密集出臺。11月7日，銀保監會(huì )主席郭樹(shù)清表示，下一步要在新增公司類(lèi)貸款中，大型銀行對民營(yíng)企業(yè)的貸款不低于1/3，中小型銀行不低于2/3，爭取三年以后，銀行業(yè)對民營(yíng)企業(yè)貸款占新增公司類(lèi)貸款的比例不低于50%。央行行長(cháng)易綱在11月6日表示，人民銀行將進(jìn)一步擴大試點(diǎn)范圍，幫助更多民營(yíng)企業(yè)通過(guò)債券市場(chǎng)獲得融資。央行將增加再貸款、再貼現額度3000億元，支持金融機構擴大對民營(yíng)和小微企業(yè)的信貸投放。11月10日，國家發(fā)改委副主任寧吉喆表示，鼓勵各地借鑒有關(guān)地方建立民營(yíng)企業(yè)貸款風(fēng)險補償機制、開(kāi)展“銀稅互動(dòng)”等做法，加大對民間投資的融資支持。此外，財政部、工信部、交通部等政府主管部門(mén)，工商銀行、建設銀行、興業(yè)銀行等金融機構，以及北京、上海、浙江等地方政府正在陸續出臺、或正在加快出臺支持民營(yíng)和中小企業(yè)融資的具體措施。隨著(zhù)相關(guān)政策的執行實(shí)施，民營(yíng)和中小環(huán)保企業(yè)融資難、融資貴困境有望得到一定程度改善。
（四）環(huán)保投資結構優(yōu)化、技術(shù)創(chuàng )新導向進(jìn)一步顯現
2018年，環(huán)保行業(yè)“兩級分化”日益明顯，具備核心技術(shù)優(yōu)勢和先進(jìn)裝備制造優(yōu)勢的環(huán)保企業(yè)經(jīng)營(yíng)和融資狀況持續向好，而同質(zhì)化競爭的環(huán)保企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況則進(jìn)一步惡化，融資更加困難。先進(jìn)技術(shù)和先進(jìn)裝備越來(lái)越成為環(huán)保企業(yè)未來(lái)競爭力的核心要素，在這一趨勢下，環(huán)保投資隨之也會(huì )出現結構優(yōu)化，資本將優(yōu)先配置到技術(shù)和裝備領(lǐng)先企業(yè)，環(huán)保行業(yè)投資的技術(shù)創(chuàng )新導向將進(jìn)一步顯現。
三、政策建議
（一）切實(shí)加大環(huán)保投資
建議中央財政繼續加大環(huán)保資金投入，逐年增加大氣、水、土壤污染防治專(zhuān)項資金規模。通過(guò)規劃目標考核、環(huán)保投資信息公開(kāi)等方式倒逼地方政府環(huán)保資金投入。園林綠化、產(chǎn)業(yè)結構調整補助等資金不再納入環(huán)保投資統計。此外，可以通過(guò)建立市場(chǎng)化引導基金等，加大對環(huán)保技術(shù)創(chuàng )新和應用的投資力度。與此同時(shí)，加強對環(huán)保產(chǎn)業(yè)供給側投資的政策引導，鼓勵行業(yè)協(xié)會(huì )商會(huì )等機構發(fā)布行業(yè)投資指南，協(xié)同金融機構加強投資風(fēng)險防范。
（二）繼續加大支持民營(yíng)和中小環(huán)保企業(yè)融資的政策激勵
與國有和大企業(yè)相比，民營(yíng)和環(huán)保企業(yè)仍然普遍面臨融資門(mén)檻高、融資成本高、融資渠道有限等困境。缺乏合格足夠的抵質(zhì)押物，是廣大中小企業(yè)普遍存在的問(wèn)題，建議在一定程度上加大對中小環(huán)保企業(yè)信用貸款和信用擔保的支持力度。建議考慮設立民營(yíng)和中小環(huán)保企業(yè)融資相關(guān)的地方政府“風(fēng)險補償基金”，從而鼓勵金融機構加大對民營(yíng)和中小環(huán)保企業(yè)的投資力度。
（三）持續支持并規范環(huán)保PPP項目
在多數歐盟國家,60%左右的環(huán)保支出由企業(yè)和居民支付。截止2018年8月，中國生態(tài)建設和環(huán)境保護類(lèi)PPP項目投資額僅1.09萬(wàn)億人民幣，因此,需要進(jìn)一步吸引社會(huì )資本,實(shí)現環(huán)保投融資主體的多元化。私營(yíng)部門(mén)與公共部門(mén)的優(yōu)化組合不但可以擴大資金來(lái)源減輕負擔，還能提高投資和管理效率。但開(kāi)展公私合作的同時(shí)也要吸取前期PPP清庫的教訓，項目合規和商業(yè)可持續是其前提。
（四）鼓勵引導環(huán)保企業(yè)進(jìn)一步拓寬融資渠道
目前環(huán)保投資主要來(lái)源于公共財政和銀行信貸，資金來(lái)源較為單一。應引導和鼓勵環(huán)保項目根據特點(diǎn)合理選擇多元化融資方式：公益性較強的項目?jì)?yōu)先尋找公共財政資金支持，營(yíng)收和利潤較佳的項目可選擇低成本的商業(yè)資金，現金流較好的項目可通過(guò)資產(chǎn)支持證券融資，市場(chǎng)潛力和規模較大的項目可選擇股權融資等。積極支持和鼓勵相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì )設立環(huán)保投融資委員會(huì )，為環(huán)保企業(yè)提供專(zhuān)業(yè)和多元化融資方式。
（五）進(jìn)一步推動(dòng)綠色金融政策細化和落地實(shí)施
目前人民銀行已將綠色信貸納入商業(yè)銀行MPA考核，一方面建議主動(dòng)對接商業(yè)銀行加大對環(huán)保企業(yè)的綠色信貸支持力度，另一方面鼓勵環(huán)保企業(yè)積極利用綠色信貸創(chuàng )新產(chǎn)品，降低融資成本。第二，鼓勵、支持更多環(huán)保企業(yè)上市。目前A股環(huán)保環(huán)境類(lèi)上市公司僅有30余家，2018年6月，中國A股被正式納入MSCI指數，通過(guò)上市，可以推動(dòng)更多環(huán)保企業(yè)重視ESG表現。第三，目前人民銀行已將綠色債券納入MLF合格擔保品，在此政策背景下，應鼓勵符合條件的環(huán)保企業(yè)積極通過(guò)發(fā)行綠色債券解決融資困境。第四，可考慮設立國家環(huán)保產(chǎn)業(yè)綠色基金，委托相關(guān)金融機構進(jìn)行管理，以發(fā)揮政策導向作用。第五，鼓勵環(huán)保企業(yè)進(jìn)行環(huán)境信息披露、環(huán)境風(fēng)險分析，以吸引更多綠色投資者。第六，宣傳、引導環(huán)保企業(yè)通過(guò)綠色保險、碳交易、環(huán)境權益交易等綠色金融工具，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，增加環(huán)境收益。
作者：
徐稼軒 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院研究員
徐洪峰 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院助理院長(cháng)、教授
王 政 中國環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì )政策研究與咨詢(xún)部副主任
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新媒體編輯：曹應盈
