編者按：
日前，由中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )編制的《綠色投資指引(試行)》正式發(fā)布，該文件作為推動(dòng)基金業(yè)ESG責任投資的重要指引，明確了綠色投資的內涵、投資目標和原則，以及開(kāi)展綠色投資的基本方法，并規定了綠色投資的評價(jià)和監管要求，邁出了中國ESG投資發(fā)展的堅實(shí)一步。
此間，中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院與聯(lián)合國環(huán)境署金融倡議、聯(lián)合國支持的負責任投資原則、世代基金會(huì )共同發(fā)布了《中國的投資者責任與ESG整合》報告，對于中國ESG發(fā)展進(jìn)行了分析和判斷，并提出了相關(guān)建議，下文即基于該報告主要內容擬寫(xiě)。
傳統金融體系的目標是對金融市場(chǎng)進(jìn)行有效治理，實(shí)現金融市場(chǎng)高效穩定發(fā)展；隨著(zhù)綠色金融事業(yè)的發(fā)展，中國的金融體系構建正在成為實(shí)現生態(tài)文明等國家戰略的重要手段。生態(tài)文明發(fā)展理念的重要內涵之一，是促進(jìn)經(jīng)濟與環(huán)境的和諧發(fā)展，即在發(fā)展經(jīng)濟的同時(shí)，實(shí)現環(huán)境的可持續發(fā)展。
中國正在全球推動(dòng)綠色金融發(fā)展，但是對于中國國內的投資者來(lái)說(shuō)，可持續因素尚未被充分考慮，納入投資決策過(guò)程中。與此同時(shí)，全球各地的投資者正在通過(guò)不同措施推動(dòng)ESG準則。2018年6月起，中國A股正式被納入MSCI新興市場(chǎng)指數，所有被納入該指數的A股公司也將接受ESG評測。 摩根士丹利資本指數（Morgan Stanley Capital Index）預計，今后五年，ESG標準會(huì )對全球65%的資產(chǎn)產(chǎn)生影響。但真正促使ESG準則納入投資者的決策中，還需要具體可行的操作方法。
推動(dòng)ESG納入投資決策面臨的挑戰
雖然已有相當數量的綠色金融政策出臺，但從整體來(lái)看，目前中國在推動(dòng)ESG標準納入投資決策時(shí)仍存在很多挑戰。
大多數中國公司正在進(jìn)行的ESG披露以環(huán)保數據為主，這也反映了中國政府對環(huán)境問(wèn)題的重視。治理問(wèn)題（即ESG中的“G”）也受到一定的關(guān)注——人們往往認為治理因素“易于理解”，“符合股東價(jià)值”，有益于產(chǎn)生更高回報。但是，員工待遇、對當地社區影響等社會(huì )問(wèn)題（即ESG中的“S”）雖可能造成實(shí)質(zhì)性的財務(wù)影響，卻常常被認為最難衡量，需要主觀(guān)判斷，很難與實(shí)際表現掛鉤，相對受到較少關(guān)注。
目前，中國市場(chǎng)對ESG標準的認識程度正不斷提高，但發(fā)展的障礙仍十分明顯。
首先，中國尚未建立起正式的監管機制，以要求投資者、特別是資產(chǎn)所有者在投資過(guò)程中考慮ESG因素。包括主權財富基金和養老金在內的中國資產(chǎn)管理者在進(jìn)行投資決策時(shí)，對于可持續發(fā)展因素未能給予足夠重視。針對投資者來(lái)解釋如何將ESG因素納入投資過(guò)程的指導仍然相對缺乏。
其次，中國尚未建立起連貫、可比較、可靠的公司報告制度。對中國投資者而言，市場(chǎng)上也缺乏符合國際實(shí)踐，關(guān)于綠色和可持續投資產(chǎn)品的統一定義。
此外，很多投資者并未完全意識到在投資決策中納入ESG因素有利于管控風(fēng)險、提高利潤，也未意識到企業(yè)在ESG方面的表現可為投資研究和決策提供參考。投資者容易將ESG和綠色金融視為倫理選擇，認為這一選擇將對投資收益產(chǎn)生負面影響，并將其與基礎投資分析分割開(kāi)來(lái)。
推動(dòng)ESG因素納入到投資決策的五種方法
當前，國內和國際資本市場(chǎng)將在推動(dòng)中國綠色發(fā)展的投融資過(guò)程中發(fā)揮重要作用。為實(shí)現“十三五”規劃目標，2015年至2020年，中國每年至少需要3萬(wàn)億至4萬(wàn)億元人民幣（GDP4%以上）的綠色投資，其中至少85%的資金來(lái)自私營(yíng)部門(mén)，這將極大改變以銀行為主導的金融體系現狀。
中國的資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展迅速。資產(chǎn)所有者，特別是大型機構投資者，將在中國金融行業(yè)的可持續發(fā)展中發(fā)揮重要作用。資產(chǎn)所有者位于投資鏈的頂端，他們的投資實(shí)踐可以向廣闊的市場(chǎng)市場(chǎng)信號，他們也有能力通過(guò)投資鏈推動(dòng)綠色和可持續資本發(fā)展。說(shuō)服這樣的大型投資者在投資決策中積極納入ESG因素，將對整個(gè)資產(chǎn)管理產(chǎn)業(yè)的整體環(huán)境產(chǎn)生正面影響。
盡管中國在法律上并無(wú)關(guān)于ESG投資的具體要求，但ESG投資可帶來(lái)投資效益已逐漸成為共識。越來(lái)越多的分析ESG及財務(wù)表現相關(guān)性的研究證實(shí)了這一點(diǎn)。
在中國推動(dòng)ESG標準納入投資決策，需要依靠“自上而下”的政策推動(dòng)，也需要“自下而上”，通過(guò)明確可持續發(fā)展經(jīng)濟效益，驅動(dòng)投資者進(jìn)行轉變。考慮到上述挑戰和潛力，下文列出了五種方式，以推動(dòng)ESG因素更廣泛、更深刻地被納入到投資決策中：
1、進(jìn)一步發(fā)展綠色和可持續投資指南，向機構投資者及投資經(jīng)理解釋如何在實(shí)際工作中落實(shí)《關(guān)于構建綠色金融體系的指導意見(jiàn)》。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )已經(jīng)出臺了《綠色投資指引》，對于基金業(yè)將ESG因素納入到投資決策中，起到了基石性作用。與此同時(shí)，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì )也應發(fā)布可持續投資指南和指引標準，指導機構投資者和投資管理者為中國ESG發(fā)展做出貢獻。此外，相關(guān)指引還應建議投資者建立相關(guān)程序，實(shí)施可持續投資，并基于這一程序披露有關(guān)信息。
2、針對養老金建立專(zhuān)門(mén)的ESG投資準則，鼓勵被投企業(yè)遵守高標準，披露ESG實(shí)踐和表現。養老金本質(zhì)上代表著(zhù)人民的長(cháng)期利益，也代表著(zhù)眾多大型機構投資者的長(cháng)期利益。我們建議相關(guān)政府機構發(fā)布監管規定，要求養老金和投資經(jīng)理在決策和溝通實(shí)踐中系統、明確地納入ESG標準，并針對執行情況進(jìn)行信息公布。
3、確保并監督公司強制性環(huán)境披露框架的有效性，對接國際ESG披露標準，逐漸擴大披露框架，將所有實(shí)質(zhì)ESG問(wèn)題納入其中。相關(guān)政府監管部門(mén)應不斷提高要求，推動(dòng)公司就ESG問(wèn)題進(jìn)行信息披露，例如將ESG因素納入公司年度報告框架，并提出一套統一的財務(wù)評價(jià)體系。
4、擴大綠色和可持續投資產(chǎn)品的標準化供給。在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )和中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì )的支持下和指導下，投資管理者應為機構投資者提供更多的綠色和可持續投資產(chǎn)品選項，重點(diǎn)關(guān)注長(cháng)期可持續目標，創(chuàng )新更多的綠色產(chǎn)品，提供更多的ESG投資標的，有效增加ESG產(chǎn)品的供給。
5、支持投資者教育和ESG投資研究，推進(jìn)可持續投資運營(yíng)能力。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )和中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì )應推動(dòng)投資者培訓，并為投資行業(yè)開(kāi)展職業(yè)教育、開(kāi)發(fā)分析工具、培訓等提供支持。
作者：
Mathias Lund Larsen 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院國際合作負責人、研究員
Margarita Pirovska 聯(lián)合國環(huán)境規劃署融資計劃（UNEP FI）及負責任投資原則（Principles for Responsible Investment, PRI）資深顧問(wèn)
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編譯：盛馳
審校：呂今平
新媒體編輯：曹應盈
