健康產(chǎn)業(yè)是與人的身心健康相關(guān)的一切產(chǎn)業(yè)活動(dòng)的總稱(chēng)，具有產(chǎn)業(yè)內容豐富、產(chǎn)業(yè)鏈條長(cháng)、科技含量高、帶動(dòng)能力強、低碳環(huán)保等特點(diǎn)，主要包括健康管理、養生保健、健康旅游、醫藥、醫療器械、醫療服務(wù)等產(chǎn)業(yè)形態(tài)。健康產(chǎn)業(yè)被國際公認為“黃金產(chǎn)業(yè)”，也被經(jīng)濟學(xué)界稱(chēng)為“無(wú)限廣闊的兆億產(chǎn)業(yè)”。因此，對于健康產(chǎn)業(yè)的投資尤其是投資基金問(wèn)題被各界廣泛關(guān)注。
一、大力發(fā)展我國健康產(chǎn)業(yè)基金的宏觀(guān)環(huán)境
我國健康產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展基本與產(chǎn)業(yè)投資基金同步。中國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展起始于上世紀八十年代。1985年中國新技術(shù)創(chuàng )業(yè)投資公司獲準成立，成為中國最早的產(chǎn)業(yè)投資基金。20世紀 90年代后，以IDG為代表的海外投資基金開(kāi)始陸續進(jìn)入中國市場(chǎng)，掀起了我國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的高潮。2007年，隨著(zhù)修訂后《合伙企業(yè)法》的頒布，中國產(chǎn)業(yè)投資基金在運作機制上開(kāi)始與國際全面接軌。
（一）產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展歷程
中國的政府引導產(chǎn)業(yè)投資并購基金的發(fā)展經(jīng)歷了探索起步、快速發(fā)展和規范化設立與運作的三個(gè)歷史階段：2002年，中關(guān)村創(chuàng )業(yè)投資引導資金的成立標志著(zhù)我國政府引導投資基金發(fā)展的開(kāi)端；2008年，國家發(fā)改委等部門(mén)出臺《新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng )投計劃參股創(chuàng )業(yè)投資基金管理暫行辦法》，為引導基金的運行提供實(shí)質(zhì)性的法律指導；2016年，發(fā)改委頒布《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》。
（二）產(chǎn)業(yè)基金的重要成果
經(jīng)過(guò)14年的快速發(fā)展，2018年，截止到6月30日，國內共成立1171只政府引導基金，總目標規模達58546億元（含引導基金規模+子基金規模）。我國政府引導產(chǎn)業(yè)投資基金已呈現出遍地開(kāi)花的井噴之勢，成為中國產(chǎn)業(yè)投資基金的主要形式和基礎性戰略出資者LP之一；市場(chǎng)地位和規模均得到了空前的提升，成為當前經(jīng)濟轉型和供給側改革中最為突出的金融投資機構之一。
（三）大力發(fā)展健康產(chǎn)業(yè)基金勢在必行
目前，由于中國經(jīng)濟內在經(jīng)濟危機和結構轉型的驅動(dòng)倒逼以及外圍“一帶一路”倡議客觀(guān)要求，加大健康產(chǎn)業(yè)投資并購基金發(fā)展已勢在必行。預計在未來(lái)三到五年，該類(lèi)政府引導的健康產(chǎn)業(yè)投資并購基金將成為未來(lái)政府引導基金中最主要的模式之一。預計通過(guò)五到六年的運作,將健康產(chǎn)業(yè)投資基金打造成中國健康產(chǎn)業(yè)投資并購基金領(lǐng)域的成功典范和政府引導健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的高端品牌，整體競爭實(shí)力處于行業(yè)第一梯隊水平，并給與基金的股東和投資者合理的高額回報。
二、我國健康產(chǎn)業(yè)基金的目標任務(wù)
政府參與健康產(chǎn)業(yè)投資基金的資金主要來(lái)自財政撥款或國企出資，這類(lèi)資金要求在保障其安全的基礎上再提升當地經(jīng)濟價(jià)值的增長(cháng)；而健康產(chǎn)業(yè)投資基金主要是以股權方式投入到非上市企業(yè)，其本身需要承擔較高的投資風(fēng)險。因此，政府引導的健康產(chǎn)業(yè)投資基金在日常經(jīng)營(yíng)和投資決策中，針對上述問(wèn)題，我們認為有以下解決辦法：
（一）明確的基金定位
實(shí)行所有權、管理權、運營(yíng)權相分離，政府負責健康產(chǎn)業(yè)基金的組建和監督管理，明確投資原則和投資方向，但不干預基金的具體管理和運作。政府引導基金應當立足當地的優(yōu)勢健康產(chǎn)業(yè)和未來(lái)發(fā)展潛力基礎上，降低對區域投資的限制門(mén)檻，甄選區內的健康產(chǎn)業(yè)投資方向，并以全健康產(chǎn)業(yè)鏈運作的角度在全國乃至全球范圍內借助專(zhuān)業(yè)化的健康產(chǎn)業(yè)投資并購基金進(jìn)行投資整合，才能真正帶動(dòng)本地區優(yōu)勢健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機會(huì )和發(fā)揮政府引導基金的引導作用。
（二）合理的管理結構
這是基金運作和成功的關(guān)鍵。政府引導健康產(chǎn)業(yè)投資基金的LP投資模式可以實(shí)現引導經(jīng)濟發(fā)展方向與國有資產(chǎn)保值增值的完美結合。政府健康產(chǎn)業(yè)引導基金的管理結構設計，必須符合市場(chǎng)需求和行業(yè)發(fā)展規律，兼顧政府公益目標和資本收益要求，給予基金管理者和各投資者合理的回報和分配退出機制，應當將被投資項目的經(jīng)營(yíng)水平和增長(cháng)率以一定權重計入考核指標，并與管理團隊的收益掛鉤，提高專(zhuān)業(yè)化團隊投資和投后管理的積極性。
（三）優(yōu)秀的管理公司
優(yōu)秀的管理公司是當前公認的政府引導金融與健康產(chǎn)業(yè)互利共贏(yíng)的重要環(huán)節。政府引導健康產(chǎn)業(yè)投資并購基金的成功關(guān)鍵是甄選優(yōu)秀的合格基金管理人，其中股東背景清晰、國有背景、專(zhuān)業(yè)投資和風(fēng)險控制管理經(jīng)驗和深度的健康產(chǎn)業(yè)理解能力，實(shí)現投資專(zhuān)業(yè)化、風(fēng)險可控化、管理規范化和資本放大化，并通過(guò)設計合理有序的法律框架和委托協(xié)議相關(guān)約定，明確基金投資方向、范圍和合格的機構投資者標準，以及合格的托管銀行做好日?；鹜泄芎捅O管是未來(lái)基金成功的基礎性保障。
（四）專(zhuān)業(yè)的投資團隊
所謂的專(zhuān)業(yè)性投資管理團隊不僅體現在對特定行業(yè)的項目投資管理和對資本市場(chǎng)各類(lèi)投資銀行工具的了解上，更主要體現在投資管理團隊的行業(yè)管理、項目經(jīng)驗和對所投資健康產(chǎn)業(yè)的深刻理解和實(shí)際操作經(jīng)歷等企業(yè)管理層面的基礎。目前，這是政府引導健康產(chǎn)業(yè)投資并購基金中最為缺乏的基本要素之一，而這類(lèi)相關(guān)復合型投資人才最為集中之處即為證券公司的投資銀行隊伍里多年專(zhuān)注與特定目標行業(yè)的專(zhuān)業(yè)人才隊伍中，極為稀缺。
三、大力發(fā)展健康產(chǎn)業(yè)基金的模式路徑
基于政府引導基金的政策定位，健康產(chǎn)業(yè)引導投資基金，應按照“政府支持、企業(yè)運作”的原則，依托政府整體優(yōu)勢，結合市場(chǎng)化專(zhuān)業(yè)投資機構，立足本地產(chǎn)業(yè)戰略規劃與發(fā)展策略，打造健康全產(chǎn)業(yè)鏈運作高度的整合、融資、投資和管理平臺，引導健康產(chǎn)業(yè)的健康有序發(fā)展和借力資本市場(chǎng)快速拓展。大力發(fā)展我國健康產(chǎn)業(yè)投資基金的基本架構和運營(yíng)初步思路如下：
（一）國有控股下的專(zhuān)業(yè)化基金管理人GP
按照混合所有制的形式建立由政府平臺、金融機構和專(zhuān)業(yè)團隊作為發(fā)起股東的法人治理結構，發(fā)起設立健康產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“基金管理公司”），作為基金管理人GP。借助國有資本運營(yíng)平臺和市場(chǎng)化投資基金管理機構為起點(diǎn)，以混改模式為基本體系，發(fā)起設立符合國家經(jīng)濟戰略轉型方向和本地優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)相結合的健康全產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)投資母基金，進(jìn)行立足于特定目標行業(yè)的投資、兼并/收購、企業(yè)重組，以及借助上市公司平臺的資本運作，從而全面帶動(dòng)區內優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和金融優(yōu)勢相結合的戰略協(xié)同效應。
（二）發(fā)起設立健康產(chǎn)業(yè)投資母基金
基金管理公司作為執行事務(wù)合伙人，發(fā)起設立規模為100億元的健康產(chǎn)業(yè)投資并購母基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“產(chǎn)業(yè)投資基金”），由政府財政引導資金出資10-30億元；其他如社?；?、保險公司、政策性銀行和商業(yè)銀行，及大型投資企業(yè)等機構投資者作為L(cháng)P，出資40-70億元；產(chǎn)業(yè)投資基金定位為母基金，后續對健康全產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)發(fā)起設立二級子基金進(jìn)行全局考慮、分塊運作、點(diǎn)線(xiàn)結合、專(zhuān)注專(zhuān)業(yè)的市場(chǎng)化股權投資運作；
（三）發(fā)起設立特定目標產(chǎn)業(yè)投資并購子基金
根據國家重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)方向和本地優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的布局，產(chǎn)業(yè)投資基金分別與國資平臺、國企、金融機構和證券公司等聯(lián)合發(fā)起設立以上市公司為戰略資本運作平臺的健康行業(yè)并購投資基金，并借助銀行配套杠桿融資和引入行業(yè)特定投資對象可以撬動(dòng)大約300-500億元的行業(yè)投資并購基金規模（按照政府引導產(chǎn)業(yè)投資基金的行業(yè)數據分析，一般可以撬動(dòng)3-5倍金額不等）。
圖 1 理論架構示意圖
（四）借鑒國際基金公司經(jīng)驗
縱觀(guān)國內外成功的產(chǎn)業(yè)投資并購基金，無(wú)一例外地都把以人為本的專(zhuān)業(yè)化管理團隊機制建設放在首要位置。我們必須借鑒國際一流投資并購基金公司的經(jīng)驗，構建激勵與約束相平衡與匹配的激勵機制，才能在較短時(shí)間內快速提高競爭實(shí)力并進(jìn)入產(chǎn)業(yè)投資并購基金領(lǐng)域的第一梯隊。管理團隊的專(zhuān)職化和穩定性對基金運營(yíng)至關(guān)重要，如果管理團隊人員大部分由其他部門(mén)職員兼任，則很難保證對基金的時(shí)間投入，從而會(huì )影響到基金的運營(yíng)效率和蘊涵較大的投資管理風(fēng)險。因此人力資本是產(chǎn)業(yè)投資并購基金管理公司GP的核心競爭力。
總之，我國大力發(fā)展健康產(chǎn)業(yè)基金，并通過(guò)健康產(chǎn)業(yè)基金的集聚功能和帶動(dòng)效應，一定可以實(shí)現金融和健康產(chǎn)業(yè)的跨越式雙贏(yíng)發(fā)展，這對于進(jìn)一步完善金融體系推動(dòng)資本市場(chǎng)的快速健康發(fā)展，對于實(shí)現小康目標以及健康中國戰略都具有長(cháng)遠的意義。
（本文入圍第十五屆中國金融學(xué)年會(huì )，11月10日，廣東省廣州市）
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新媒體編輯：曹應盈
