自2016年第一支貼標綠色債券發(fā)行以來(lái)，中國綠色債券市場(chǎng)展現出強勁的發(fā)展勢頭。截止2018年12月底，境內外共發(fā)行貼標綠色債券7554.51億元，一躍成為全球綠色債券最大的發(fā)行市場(chǎng)之一，引起國際關(guān)注。但由于國內外對“綠色”定義共識性不夠強、中國債券發(fā)行主體的評級資質(zhì)尚未國際接軌、中國綠色債券認證機構國際認可度較低、債券市場(chǎng)聯(lián)通性差等原因，中國綠色債券市場(chǎng)國際化程度不足。2019年2月18日，《粵港澳大灣區發(fā)展規劃綱要》正式出臺。縱觀(guān)全文，綠色發(fā)展理念貫穿其中，推進(jìn)金融合作勢在必行，這給中國綠色債券市場(chǎng)國際化帶來(lái)重大的發(fā)展機遇。
一、中國綠色債券市場(chǎng)具有國際化發(fā)展潛力
2016-2018年，中國發(fā)行人累積境外發(fā)行36支（21單）綠色債券共計1235.43億元，境外機構發(fā)行6支綠色熊貓債共計69億元。中國綠色債券市場(chǎng)從投資和融資角度都具有國際化發(fā)展的潛力，而大灣區作為中國改革創(chuàng )新的前沿陣地，是推動(dòng)綠色債券國際化的最佳實(shí)踐區域。
首先，大陸綠色債券市場(chǎng)對國際資本具有投資吸引力。以中財-國證高等級貼標綠債指數為例，對比巴克萊資本美國綜合債券指數，結果顯示：2018年中國高等級綠色債券收益率達8.23%，而后者僅為2.51%（見(jiàn)圖1）。中國綠色債券相對歐美發(fā)達國家市場(chǎng)具有明顯的超額收益，以致有望成為國際投資者同時(shí)實(shí)現資本收益和社會(huì )效益的不二選擇。
圖1 中財-國證高等級貼標綠債指數和巴克萊資本美國綜合債券指數走勢
數據來(lái)源：Wind數據庫、國證指數官網(wǎng)
其次，綠色經(jīng)濟和低碳轉型已成為近年來(lái)的發(fā)展主流，綠色債券融資需求增長(cháng)迅猛。2018年廣東省內各類(lèi)機構的綠債發(fā)行金額為498.74億元，同時(shí)香港市場(chǎng)綠債發(fā)行總額已達110億美元，分別較2016年增長(cháng)59.04%和237%。
二、大灣區具有推動(dòng)綠色債券國際化的市場(chǎng)基礎
一是香港的國際金融中心地位優(yōu)勢明顯。香港作為國際金融中心，其債券市場(chǎng)一直是國內機構在國際市場(chǎng)實(shí)現債券融資的重要場(chǎng)所。其中，債券通的設立，讓香港成為國際投資者進(jìn)入大陸債券市場(chǎng)的橋頭堡，為海外投資者進(jìn)入內地綠色債券市場(chǎng)提供便利。同時(shí)，香港具有大力發(fā)展綠色債券市場(chǎng)的決心：2018年，香港政府在財政預算案中提到將推出上限1000億港元的綠色債券計劃，是迄今為止全球最大的政府發(fā)行計劃之一，將助推大灣區綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展。
二是深交所、港交所的互聯(lián)互通將推動(dòng)大灣區金融市場(chǎng)快速發(fā)展。深交所和港交所作為兩個(gè)核心的資本市場(chǎng)，既存在競爭關(guān)系，同時(shí)又是重要的合作伙伴，互惠互利，二者如粵港澳地區的一對堅定羽翼，推動(dòng)大灣區金融開(kāi)放創(chuàng )新，加快中國綠色債券國際化進(jìn)程。
三是澳門(mén)為葡語(yǔ)國家提供交流合作平臺。《規劃綱要》指出，“支持澳門(mén)打造中國－葡語(yǔ)國家金融服務(wù)平臺”，“發(fā)揮中葡基金總部落戶(hù)澳門(mén)的優(yōu)勢，承接中國與葡語(yǔ)國家金融合作服務(wù)”。澳門(mén)既可以為中國企業(yè)走出國門(mén)提供便利，也為葡語(yǔ)國家來(lái)華投資搭建平臺。此外，《規劃綱要》中還提出，澳門(mén)的定位是“宜居宜業(yè)宜游的優(yōu)質(zhì)生活圈”，將與香港、廣州、深圳一起引領(lǐng)粵港澳大灣區建設，帶動(dòng)珠江-西江經(jīng)濟帶創(chuàng )新綠色發(fā)展。
三、大灣區已逐步形成綠色金融服務(wù)機構集聚
綠色金融發(fā)展對于粵港澳大灣區整體綠色發(fā)展具有很強的現實(shí)意義和必要性，與此同時(shí)，粵港澳地區綠色金融服務(wù)機構在近幾年也不斷發(fā)展，將有助于進(jìn)一步完善綠色金融組織體系以及豐富相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)。
2018年3月，香港認證行業(yè)的領(lǐng)導者之一——香港品質(zhì)保證局（HKQAA）正式推出“綠色金融認證計劃”。計劃的推出，一方面為綠色項目的審核、認證及評估提供了統一的標準，幫助識別綠色債權資產(chǎn)和綠色產(chǎn)權資產(chǎn)；另一方面有利于綠色債券的發(fā)行方申請認證，降低其認證成本，從而促進(jìn)綠色債券的發(fā)行和流通，提高綠色債券的認同度。
此外，作為最早一批成立的碳排放權交易所，廣州和深圳兩家碳交所一直致力于宣傳綠色金融市場(chǎng)、探索環(huán)境信息披露細則以及打造多層次綠色金融服務(wù)體系，并在綠色金融和產(chǎn)品研發(fā)等方面與境內外組織開(kāi)展廣泛的合作，具備領(lǐng)先的綠色金融服務(wù)能力。
再者，廣州市作為國家綠色金融改革創(chuàng )新試驗區之一，一直積極支持和鼓勵發(fā)行綠色債券，綠色金融創(chuàng )新實(shí)踐成果顯著(zhù)。一是通過(guò)出臺財稅、激勵和風(fēng)險補償等配套政策支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展；二是建立綠色項目產(chǎn)融對接機制；三是引進(jìn)中國銀行、中國工商銀行和中國建設銀行等大型國有銀行在當地設立“綠色分行”，加強綠色金融服務(wù)機構配套。
四、大灣區推進(jìn)綠色債券國際化的重點(diǎn)方向
顯然，得益于大灣區得天獨厚的國際金融市場(chǎng)環(huán)境，互聯(lián)互通的金融交易平臺以及全國領(lǐng)先的綠色金融服務(wù)水平，大灣區具備了形成具有代表性、品牌力的產(chǎn)品和機構的條件，將有望深度國際化并引領(lǐng)綠色債券市場(chǎng)國際化發(fā)展。未來(lái)，大灣區可在以下幾方面進(jìn)一步推進(jìn)相關(guān)進(jìn)程：
第一，提升中國綠債的國際認可度。充分發(fā)揮香港接軌國際市場(chǎng)和廣州綠色金融改革創(chuàng )新試驗區的優(yōu)勢，推動(dòng)大灣區在綠色標準和綠色債券評估認證領(lǐng)域進(jìn)行深入探索。一是研究綠色標準之間的共識性，通過(guò)建立便捷可靠的標準轉化機制，降低跨市場(chǎng)投資者識別債券綠色特征的門(mén)檻；二是建立統一的信息披露制度，實(shí)現綠色債券環(huán)境效益相關(guān)信息的可獲取和可追蹤；三是積極探索綠色債券評估認證的規范性，包括對評估認證的流程和相關(guān)報告內容結構給出標準化指引，培育具有國際影響力的認證機構；四是通過(guò)港澳市場(chǎng)大力向國際投資者宣傳中國綠色債券的標準和市場(chǎng)。以此提升中國綠色債券的國際認可度，吸引國際責任投資者聚集大灣區。
第二，創(chuàng )建一流的綠色金融智力中心。充分利用大灣區金融資源的聚集優(yōu)勢和國際交流的便利性，鼓勵和支持開(kāi)展綠色債券的相關(guān)研究，定期舉辦與綠色債券主題相關(guān)的各類(lèi)論壇進(jìn)行交流，加快推進(jìn)綠色金融相關(guān)人才的培養和儲備，將大灣區打造成為中國乃至國際的綠色金融智力中心。
第三，致力打造綠色金融中心。香港作為全球金融中心在標準規范和監管制度等方面更加完善，也與西方國家更為接近。因此，應充分借鑒倫交所和盧交所的成熟經(jīng)驗，積極開(kāi)展跨境綠色合作，率先對接國際綠色債券市場(chǎng)。此外，聯(lián)交所和深交所應大力推廣社會(huì )責任理念，并通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng )新和服務(wù)創(chuàng )新，促進(jìn)國際資本在香港市場(chǎng)投資綠色債券，并通過(guò)深港通、債券通投資大陸綠色債券，為香港成為綠色金融中心聚集資本力量。
第四，走出去與引進(jìn)來(lái)。粵港澳大灣區肩負著(zhù)“21世紀海上絲綢之路”起點(diǎn)的重要使命，作為中國參與“一帶一路”綠色發(fā)展的先鋒力量：一是要為綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展提供良好的政策環(huán)境，包括可以鼓勵和支持“一帶一路”沿線(xiàn)地區綠色債券在香港、深圳上市，服務(wù)好大灣區乃至其他大陸地區在香港發(fā)行綠色債券等；二是需規范債券市場(chǎng)信用評級標準、加大資本項目開(kāi)放程度、加強債券市場(chǎng)互聯(lián)互通以及豐富人民幣對沖工具，移走綠色債券國際化進(jìn)程中的“絆腳石”；三是要加強中國與“一帶一路”沿線(xiàn)國家在綠色債券標準、認證和教育等方面的合作，吸引和鼓勵相關(guān)國家利用香港的國際市場(chǎng)和深圳的大陸市場(chǎng)發(fā)行綠色點(diǎn)心債和綠色熊貓債。通過(guò)政策導向和互聯(lián)互助，促進(jìn)綠色債券服務(wù)綠色發(fā)展，將港深交易所打造成全球具有特色的綠色債券市場(chǎng)。
作者：吳禎姝 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院助理研究員
指導老師：史英哲 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院副院長(cháng)
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