歐洲投資銀行（EIB）是全球規模最大的多邊開(kāi)發(fā)銀行之一，也是全球最早開(kāi)展綠色債券業(yè)務(wù)的金融機構。作為歐盟的主要融資機構，歐投行以促進(jìn)歐盟各項政策目標的實(shí)現為使命；作為重要的多邊開(kāi)發(fā)銀行，歐投行已累計向162個(gè)國家的12284個(gè)各類(lèi)項目加以援助和支持，投資總額達11820億歐元。
在綠色債券領(lǐng)域，2007年7月，歐投行發(fā)行了其第一只氣候意識債券，該債券被公認為全球首只綠色債券。時(shí)至今日，歐洲投資銀行既是發(fā)行綠色債券規模最大的多邊開(kāi)發(fā)銀行，也在建立綠債市場(chǎng)實(shí)踐機制、孵化新型綠債品種上起到了重要作用。本文著(zhù)眼于歐投行歷年來(lái)綠色債券發(fā)行情況及品種創(chuàng )新，旨在對歐投行在綠債市場(chǎng)的引領(lǐng)作用進(jìn)行分析和梳理，并提供可借鑒之處。
一、歐洲投資銀行綠色戰略及綠色債券發(fā)展實(shí)踐
歐洲投資銀行（European Investment Bank，EIB）是歐洲經(jīng)濟共同體成員國根據《建立歐洲經(jīng)濟共同體條約》（即《羅馬條約》）建立的合資經(jīng)營(yíng)的金融機構，總部設在盧森堡。歐洲投資銀行股東包括歐盟28個(gè)國家，不以營(yíng)利為目的，其業(yè)務(wù)重點(diǎn)包括在歐共體內落后地區項目興建、工業(yè)結構改革以及長(cháng)期貸款，也包括共同體以外的地區輸出資本、投建項目。
(一) 歐投行注重氣候和可持續概念，相關(guān)領(lǐng)域投資實(shí)踐豐富
歐投行的發(fā)展戰略主要包括四項議題，分別是氣候和環(huán)境、創(chuàng )新和技能、中小企業(yè)和基礎設施建設。歐洲投資銀行注重全人類(lèi)可持續發(fā)展，致力于成為全球氣候變化行動(dòng)項目最大的融資機構，歐投行對“氣候”投資做了明確的界定，具體包括“減緩氣候變化”和“適應氣候變化”兩類(lèi)，目前，歐投行累計已為130多個(gè)發(fā)達國家和發(fā)展中國家的可持續發(fā)展項目進(jìn)行了融資，2018年其氣候相關(guān)投資總額達57億美元，位列多邊開(kāi)發(fā)銀行之首。歐投行目前有25%的資金用于支持氣候相關(guān)的項目，并承諾于2020年將這一比例提升至35%。
值得一提的是，歐洲投資銀行對“氣候”和“環(huán)境”的概念做了明顯的區分，其對環(huán)境項目的定義囊括了生物多樣性、空氣凈化、水資源、可持續交通等一系列涉及可持續發(fā)展和全人類(lèi)福祉的項目。
此外，為促進(jìn)氣候投融資的可持續性，歐投行在撬動(dòng)民間資本方面進(jìn)行了很多嘗試，如創(chuàng )新融資機制和開(kāi)發(fā)金融工具等。這些創(chuàng )新機制包括股權基金、分層風(fēng)險基金（綠色發(fā)展基金、歐洲能效基金）和母基金（全球能效和可再生能源基金）。歐投行及其合作伙伴還一起設計了其他金融工具促進(jìn)綠色投融資發(fā)展，如在能效方面設有私人能效融資（private Finance for Energy Efficiency），自然資本保護方面有自然資本融資機制（Natural Capital Financing Facility）等。
(二) 歐投行是開(kāi)展綠債實(shí)踐最早、發(fā)行規模最大的多邊開(kāi)發(fā)銀行
自2007年發(fā)行首只氣候意識債券（Climate Awareness Bonds, CAB）開(kāi)始，歐洲投資銀行在氣候融資領(lǐng)域始終保持領(lǐng)先地位，2018年歐投行綠色債券發(fā)行量在全球多邊開(kāi)發(fā)銀行中居于首位，并連續三年被評為“全球綠色債券最佳發(fā)行機構”，其數年來(lái)綠色債券累計發(fā)行金額已達239.72億歐元（其中2018年發(fā)行45.19億歐元），覆蓋幣種11個(gè)幣種，支持了52個(gè)國家的265個(gè)氣候融資項目。從2018年歐投行在綠色產(chǎn)業(yè)的投資方向來(lái)看，在氣候融資領(lǐng)域，歐投行以新能源相關(guān)項目為主，以提高現有能源效率為輔。
表 1 歐洲投資銀行2018年氣候意識債券投資類(lèi)別統計
數據來(lái)源：歐洲投資銀行：CAB/SAB Newsletter 2019
歐投行綠色債券的正外部性從其產(chǎn)生的環(huán)境效應上也可見(jiàn)一斑，根據歐投行2019年3月發(fā)布的報告顯示，其在2017年每投資100萬(wàn)歐元產(chǎn)生的環(huán)境效應如下表所示。
表 2 歐洲投資銀行2017年每投資100萬(wàn)歐元產(chǎn)生的環(huán)境效應
數據來(lái)源：歐洲投資銀行：CAB/SAB Newsletter 2019
綜上，從發(fā)行規模和投資方向來(lái)看，歐洲投資銀行對于全球綠色金融市場(chǎng)的引領(lǐng)性是顯而易見(jiàn)的，歐投行對氣候意識債券的設計是全球綠色金融領(lǐng)域的創(chuàng )舉，推動(dòng)了國際投資者對氣候投資的關(guān)注，促進(jìn)了目前千億美元級綠色債券市場(chǎng)的形成和發(fā)展。
(三) 歐投行對全球綠債產(chǎn)品創(chuàng )新和意識升級的貢獻
2007年7月，首只氣候意識債券（CAB）的發(fā)行使得對于氣候投資的概念被全球投資者所熟知，該債券募集資金6億歐元，期限為5年。值得一提的是，首只CAB采取了與環(huán)保指數掛鉤的浮動(dòng)利率計息方式，其在5%固定回報率的基礎上，進(jìn)一步與FTSE4指數（良好環(huán)保領(lǐng)袖歐洲40指數）的漲跌幅度關(guān)聯(lián)。
表 3 首只歐洲投資銀行CAB投資要素信息匯總
數據來(lái)源：歐洲投資銀行官網(wǎng)
首單氣候意識債券創(chuàng )新性的付息機制設計有效實(shí)現了綠色債券投資價(jià)值和環(huán)境效益的捆綁，即環(huán)境改善可以直接提高投資收益，繼而刺激更多的投資者參與氣候意識債券投資，形成循環(huán)正向激勵，這是值得全球綠色債券發(fā)行人充分借鑒的。
圖 3 實(shí)施與環(huán)境指數掛鉤的綠色債券付息機制對于增強綠債外部效應的循環(huán)示意圖
發(fā)行首只氣候意識債券后，歐洲投資銀行不斷擴大其綠色債券的發(fā)行規模，豐富綠債發(fā)行幣種，增加綠債付息方式，并發(fā)行了以歐元、美元和英鎊計價(jià)的基準綠色債券。同時(shí)，歐投行建立了以歐元為計價(jià)單位的綠色債券收益曲線(xiàn)，該曲線(xiàn)包含1年期、4年期、7年期、13年期、18年期、28年期等6個(gè)期限的收益情況，使得綠色債券的投資收益更加直觀(guān)立體。
值得一提的是，歐投行不僅注重對綠色債券內涵的豐富，更著(zhù)力于對環(huán)境投資意識的整體提升。隨著(zhù)可持續發(fā)展概念在全球范圍內的深入和普及，歐投行借鑒其成熟的氣候意識債券發(fā)行投資模式，于2018年設計并發(fā)行了第一只可持續意識債（Sustainability Awareness Bond, SAB），通過(guò)自身實(shí)踐進(jìn)一步提倡可持續投融資，為國際貼標債券市場(chǎng)的豐富起到了示范，也為全球綠色金融投資的升級起到了重要的引領(lǐng)作用?？沙掷m債券處于剛起步階段，首只可持續意識債券募集資金為5億歐元，目前實(shí)際投資金額為1.25億歐元（占發(fā)行量的25%），主要針對廢水處理、水供應和洪水防治領(lǐng)域，未來(lái)投資范圍有望進(jìn)一步擴大，進(jìn)一步深化歐投行在全球綠色發(fā)展的進(jìn)程中聚焦氣候和海洋的角色定位。
表 4 歐洲投資銀行2018年可持續意識債券投資類(lèi)別統計
數據來(lái)源：歐洲投資銀行：CAB/SAB Newsletter 2019
(四) 與中國綠金委共同推進(jìn)國際綠色債券市場(chǎng)標準一致化
綠色發(fā)展作為全球議題，需要各國的大力參與，能否建立被國際廣泛認同的分類(lèi)標準、債券評估體系和跨區域的溝通機制至關(guān)重要。在此背景下，2017年11月11日，在第23屆聯(lián)合國氣候大會(huì )期間，中國金融學(xué)會(huì )綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì )（綠金委）和歐洲投資銀行聯(lián)合發(fā)布了題為《探尋綠色金融的共同語(yǔ)言 （The Need for a Common Language in Green Finance）》的白皮書(shū)，旨在為提升中國與歐盟的綠色債券可比性和一致性提供基礎。次年12月4日，綠金委再度與歐投行聯(lián)手，在波蘭卡托維茲聯(lián)合國氣候大會(huì )（COP24）期間聯(lián)合發(fā)布了第二版白皮書(shū)，在回顧和分析歷史的基礎上，著(zhù)力于建立較為清晰的中歐綠色債券標準比對和轉換機制。中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院作為綠金委常務(wù)理事單位，是兩版白皮書(shū)的執筆單位。
兩版白皮書(shū)比較了中歐雙方的綠色項目選擇標準、募集資金用途分類(lèi)等規則制度，識別了在不同標準下增強信息披露和跟蹤報告可比性的方法，并對不同綠色定義的范疇、環(huán)境政策目標、項目合規標準進(jìn)行了分析。綠金委和歐投行的深度對話(huà)，有利于提升我國對國際綠色標準的認知和實(shí)踐，促進(jìn)我國和國際市場(chǎng)更好的接軌與融合，推動(dòng)我國在國際綠色金融市場(chǎng)上扮演更為重要的角色。
二、歐投行對于我國進(jìn)一步發(fā)展綠債市場(chǎng)的經(jīng)驗借鑒
第一，探索發(fā)行綠色熊貓債。目前我國已成長(cháng)為全球綠色債券最大的發(fā)行主體之一，但綠色熊貓債的發(fā)行數量較少、發(fā)行經(jīng)驗不夠成熟。在中歐聯(lián)合發(fā)布的第二版白皮書(shū)中提出，將通過(guò)探索歐投行在中國資本市場(chǎng)發(fā)行綠色熊貓債券，深度參與我國綠債市場(chǎng)建設和完善，為中國綠色債券市場(chǎng)國際化形成示范效應。
第二，借鑒創(chuàng )新綠債產(chǎn)品。我國貼標綠債的付息方式較為傳統，可以借鑒歐投行設立與環(huán)境指數掛鉤的浮動(dòng)付息方式，加強投資收益和環(huán)境效益的關(guān)聯(lián)，讓綠色債券的正外部性得以更充分的體現。
第三，完善綠色債券信息披露。歐洲投資銀行采取定期發(fā)布投資者報告的方式，針對其之前發(fā)行的綠色債券信息、已募集資金的投向以及未來(lái)的展望做出明確說(shuō)明，極大的增加了其綠色債券的信息透明度。我國對于綠色債券的信息披露周期和方式雖然有較為明確的規定，但信息披露的質(zhì)量和標準還有進(jìn)一步提高的空間。
第四，加強綠色債券對基礎設施投資的支持。綠色債券具備解決基礎設施投資難題的潛力，可以充分實(shí)現經(jīng)濟增長(cháng)與可持續發(fā)展的雙贏(yíng)，我國基礎設施投資升級需求龐大，但通過(guò)綠色債券撬動(dòng)基礎設施建設升級的體系尚未形成；而歐洲投資銀行已關(guān)注了包括飲用水設備、超高壓電基站、清潔交通站點(diǎn)等多項綠色基礎設施建設，如何將其政策研究和項目開(kāi)發(fā)經(jīng)驗推廣到我國是一個(gè)頗具價(jià)值的議題。
第五，推動(dòng)我國綠色意識升級。歐洲投資銀行已經(jīng)在氣候意識債券的基礎上進(jìn)一步發(fā)行了可持續意識債券?？沙掷m發(fā)展早已上升為我國國家戰略，但可持續銀行還在探索中，可持續債券市場(chǎng)剛剛起步，市場(chǎng)可持續融資需求遠遠沒(méi)有得到滿(mǎn)足。未來(lái)可以借鑒歐投行，嘗試對可持續債券市場(chǎng)的政策支持和機制設計。
參考文獻
[1] The EIB Group Operational Plan 2019
https://www.eib.org/attachments/strategies/operational_plan_2019_en.pdf
[2] EIB: Climate Awareness Bonds
https://www.eib.org/attachments/fi/0-cab-presentation_website.pdf
[3]EIB: Green Bonds Working Towards a Harmonized Framework for Impact Reporting
https://www.eib.org/attachments/fi/informationonimpactreporting.pdf
[4]EIB: 2010年CAB投資者內部通訊
https://www.eib.org/attachments/fi/eib-cab-newsletter-new.pdf
[5]EIB: 2019年CAB、SAB投資者內部通訊
https://www.eib.org/attachments/fi/2019-cab-sab-newsletter.pdf
[6]《IIGF觀(guān)點(diǎn) ︳關(guān)于歐洲投資銀行綠色戰略的分析與探討》
[7] 世界銀行：《2018 JOINT REPORT ON MULTILATERAL DEVELOPMENT BANKS’ CLIMATE FINANCE》
作者：
云祉婷 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院助理研究員
指導老師：
史英哲 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院副院長(cháng)
