在上篇《IIGF觀(guān)點(diǎn) | 多邊開(kāi)發(fā)銀行推動(dòng)“一帶一路”倡議綠色發(fā)展的潛力[1]》中，我們分析了“一帶一路”沿線(xiàn)公家當前的綠色化程度，結合了多邊開(kāi)發(fā)銀行的主要特征，分析了多邊開(kāi)發(fā)銀行在“一帶一路”綠色投融資中的優(yōu)勢，并指出多邊開(kāi)發(fā)銀行可以通過(guò)投融資活動(dòng)和能力建設，強化協(xié)調者角色，政策支持這三條路徑發(fā)揮優(yōu)勢，推動(dòng)“一帶一路”綠色發(fā)展。在接下的文章中，我們分別從這三個(gè)角度分析多邊開(kāi)發(fā)銀行在促進(jìn)“一帶一路”綠色投融資中可以采取的具體措施。本期文章將從“投融資活動(dòng)和能力建設”的視角提出筆者的相關(guān)建議。
一、解決“一帶一路”綠色項目的投融資挑戰
在“一帶一路”投融資活動(dòng)中，很多綠色項目的發(fā)展存在的挑戰是投資者和項目業(yè)主往往認為它們風(fēng)險太高，回報率太低。這通常是由于相關(guān)綠色技術(shù)起步較晚，歷史數據相對較為缺乏造成的。以至于投資者能夠拿到的最多歷史數據多是高污染的傳統項目，以此來(lái)斷定高污染項目風(fēng)險低、回歸率高是不公平也不科學(xué)的。學(xué)界多項研究已經(jīng)表明，不論從宏觀(guān)視角還是微觀(guān)視角來(lái)看，對高污染企業(yè)投資都是具有風(fēng)險的，可能導致不良貸款累積，資產(chǎn)擱淺。[2]
在歷史數據缺乏的背景條件下，如何為綠色項目增信，并降低風(fēng)險是多邊開(kāi)發(fā)銀行面臨的一大挑戰。筆者認為，多邊開(kāi)發(fā)銀行可以通過(guò)以下幾項投融資活動(dòng)提升投資者信息，為綠色項目撬動(dòng)更多社會(huì )資本。
(一)充分利用政府和社會(huì )資本合作（PPP）的融資模式
在降低項目風(fēng)險方面，有很多融資工具可供多邊開(kāi)發(fā)銀行使用。其中，政府和社會(huì )資本合作（PPP）是撬動(dòng)資源的一項有效手段。聯(lián)合國在相關(guān)報告中已經(jīng)指出，多邊開(kāi)發(fā)銀行的一項重要優(yōu)勢是其撬動(dòng)社會(huì )資本的能力。多邊開(kāi)發(fā)銀行銀行每投資1美元，就能撬動(dòng)2-5美元的社會(huì )資本。[3]利用多邊開(kāi)發(fā)銀行的這項優(yōu)勢，結合政府部門(mén)的公信力，可以將PPP模式的資本撬動(dòng)能力進(jìn)一步提升。鑒于PPP是一種長(cháng)期的政府與社會(huì )部門(mén)合作的模式，多邊開(kāi)發(fā)銀行的項目參與重點(diǎn)應該更多放在提高社會(huì )部門(mén)的項目參與度上，而不是單純的資本輸出，應該用盡可能少的投資承諾調動(dòng)盡可能多的社會(huì )資本參與。一個(gè)比較成功的案例是歐洲投資銀行的Med5P項目[4]。在該項目中，歐投行與政府部門(mén)密切合作，在項目準備、采購和實(shí)施的過(guò)程中都全程參與，確保督促社會(huì )部門(mén)也同樣在各環(huán)節參與其中，降低了項目風(fēng)險，提高了項目的成功率。
（二）為項目提供一定額度的貸款
為項目提供貸款援助是多邊開(kāi)發(fā)銀行成立初期最主要的手段之一。多邊開(kāi)發(fā)銀行的貸款有著(zhù)長(cháng)期性、穩定性和優(yōu)惠性的特點(diǎn)。比如，中國和很多“一帶一路”國家的貸款期限一般是5年左右，相比之下，多邊開(kāi)發(fā)銀行的貸款期限經(jīng)?？梢猿掷m20到25年。這種較長(cháng)期限的貸款能過(guò)夠降低項目交易成本，減少因項目期間多次再貸款而造成的不確定性，提高綠色項目的成功率。而優(yōu)惠性的貸款對于綠色項目也至關(guān)重要。由于投資者普遍認為綠色項目一定比其他項目風(fēng)險更高的誤區，導致于綠色項目在融資伊始面臨諸多困難。多邊開(kāi)發(fā)銀行應該在此發(fā)揮作用，通過(guò)一定的優(yōu)惠性貸款給其他金融機構釋放引導信號，提高投資者信心。
（三）提供擔保，降低投資者風(fēng)險
在很多投資者的觀(guān)念里，綠色項目的風(fēng)險要高于其他項目。為說(shuō)服更多的投資者，多邊開(kāi)發(fā)需要發(fā)揮作用，為項目提供擔保，為投資者分擔潛在的項目損失，比如由于政策變化導致的新能源購電補貼減少等。對于多邊開(kāi)發(fā)銀行來(lái)說(shuō)，事實(shí)上，由于項目真實(shí)的風(fēng)險比人們預想的要小，他們要擔負的責任其實(shí)也比承諾的要小。技術(shù)上來(lái)講，這種擔保措施也可以由商業(yè)金融機構或政府來(lái)提供，但考慮到“一帶一路”地區的高風(fēng)險性和各地區金融市場(chǎng)的復雜性，由多邊開(kāi)發(fā)銀行來(lái)承擔這個(gè)角色是最為適宜的。值得一提成功案例是國際金融公司（IFC）的全球指數擔保（Global Index Insurance Facility）。這項擔保為發(fā)展中國家的農民、企業(yè)和小微金融機構提供轉化重大型風(fēng)險的解決方案和以指數為基礎的擔保，很好得幫助這些群體開(kāi)拓融資渠道，目前已經(jīng)孵化了460萬(wàn)單項目合同的簽訂，為7.3億美元的項目提供了擔保[5]。
二、推動(dòng)“一帶一路”綠色投融資的能力建設
“一帶一路”國家在發(fā)展綠色項目上起步較晚，同時(shí)由于經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展水平的限制，在綠色項目的融資開(kāi)發(fā)運營(yíng)和監控上，能力還相對不足。作為區域性/跨區域的開(kāi)發(fā)性金融機構，多邊開(kāi)發(fā)銀行有義務(wù)也有能力在“一帶一路”的綠色項目實(shí)施國開(kāi)展能力建設活動(dòng)。筆者認為，憑借豐富的知識經(jīng)驗和專(zhuān)業(yè)技能，多邊開(kāi)發(fā)銀行可以從以下幾條路徑加強能力建設工作，提高綠色項目投融資的成功率。
（一）提供技術(shù)援助
各國各地區的政府，投資者和項目持有者等主要利益相關(guān)者在對污染項目和綠色項目各自存在的風(fēng)險上有著(zhù)參差不齊的理解。多邊開(kāi)發(fā)銀行銀行有著(zhù)專(zhuān)業(yè)的技術(shù)能力、豐富的風(fēng)險評估工具包和強有力的專(zhuān)家團隊，應該充分利用這些優(yōu)勢，加強對利益相關(guān)方的技術(shù)支持。這種技術(shù)援助應該是貫穿項目始終的。首先，在項目啟動(dòng)前，可以向政府、投資者和項目持有者提供技術(shù)援助，幫助他們將氣候和環(huán)境風(fēng)險納入風(fēng)險管理方法和戰略。在下一階段，無(wú)論是通過(guò)項目開(kāi)發(fā)商還是指定的項目開(kāi)發(fā)機構，多邊開(kāi)發(fā)銀行都可以在項目準備層面提供技術(shù)援助。最后，一旦確定了項目，多邊開(kāi)發(fā)銀行可以參與協(xié)助可行性研究和環(huán)境影響評估。不同的多邊開(kāi)發(fā)銀行可以根據不同的客戶(hù)條件選擇這些服務(wù)應無(wú)償提供，或按市場(chǎng)價(jià)格收取回報或優(yōu)惠性收取回報。大規模技術(shù)援助項目的一個(gè)重要案例是世界銀行集團的可持續金融網(wǎng)絡(luò )，該機構專(zhuān)門(mén)面向發(fā)展中國家分析各國可持續基礎設施融資的情況，并向這些客戶(hù)分享彼此間可持續基礎設施融資的最佳實(shí)踐和最前沿技術(shù)工具。
（二）加強對自身風(fēng)險評估的信息披露
缺乏信息披露和數據公開(kāi)始終是投資者對綠色項目猶豫不決的重大阻礙之一。多邊開(kāi)發(fā)銀行作為跨區域的開(kāi)發(fā)性金融機構，應該發(fā)揮其國際示范作用，率先對所投資的綠色項目進(jìn)行更加透明和全面的信息披露，以幫助投資者更好理解綠色項目的真實(shí)風(fēng)險。
在氣候變化相關(guān)金融信息披露工作組的相關(guān)原則的指引下，多邊開(kāi)發(fā)銀行應披露所有與項目相關(guān)的關(guān)鍵數字，并在其自己的投資組合中對環(huán)境風(fēng)險進(jìn)行評估。[6]鑒于多邊開(kāi)發(fā)銀行在金融界的權威地位，如果所有的多邊開(kāi)發(fā)銀行都開(kāi)始按照統一標準進(jìn)行信息披露并在多邊開(kāi)發(fā)銀行聯(lián)合報告中進(jìn)行聯(lián)合信息披露，這將為其他金融機構樹(shù)立模范，有效激發(fā)其信息公開(kāi)的動(dòng)力。更加透明的信息披露將成為為綠色項目增信的重要舉措。
（三）開(kāi)展可行性研究
在能力建設方面，多邊開(kāi)發(fā)銀行可以利用其專(zhuān)業(yè)知識幫助或指導項目開(kāi)發(fā)商進(jìn)行可行性研究。這種研究可以是收費的或者是捐贈式的，具體要取決于項目開(kāi)發(fā)商的資本能力和可行性研究的復雜程度。多邊開(kāi)發(fā)銀行也可以通過(guò)分享自己在項目融資時(shí)開(kāi)展過(guò)的可行性研究的最佳案例，為項目開(kāi)發(fā)商提供靈感和思路，學(xué)習并提升可行性研究的方法論。
由于多邊開(kāi)發(fā)銀行提供的投資通常只占項目融資總額的1％左右，要想擴大其影響力，必須通過(guò)其他渠道。投資可行性研究便是一條好的路徑。目前比較創(chuàng )新的一種做法是：對成功達到財務(wù)結算的援助項目收取可行性研究的服務(wù)費，同時(shí)將其用于彌補不收費的不成功案例的成本。
（四）給予技術(shù)援助，輔助設立特殊目的載體（SPV）
設立SPV是項目融資渠道的一項有效措施，其資本構成便是所有項目募集資金，從而將項目風(fēng)險與利益相關(guān)方的財務(wù)風(fēng)險隔離開(kāi)來(lái)。同時(shí)，SPV可以將所有投資者都拉入到同一個(gè)法律實(shí)體中來(lái)，從而實(shí)現風(fēng)險均擔。許多“一帶一路”國家的環(huán)境復雜性較高，由此也給綠色項目帶來(lái)了更多的不確定性和風(fēng)險性。在這種情況下，設立SPV是一個(gè)有效降低風(fēng)險的舉措。而由于這些國家當地的項目相關(guān)方存在著(zhù)知識技能上的缺乏，在正確設立SPV上可能存在一定困難。多邊開(kāi)發(fā)銀行因此應該參與到SPV的設立中來(lái)，給與當地政府和企業(yè)一定的技術(shù)支持。筆者也鼓勵多邊開(kāi)發(fā)銀行為SPV注入相應份額的股份，增強SPV的實(shí)力。
參考文獻
[1] IIGF觀(guān)點(diǎn) | 多邊開(kāi)發(fā)銀行推動(dòng)“一帶一路”倡議綠色發(fā)展的潛力http://m.greenhousegog.com/article/content.html?id=1371
[2] Financial Stability Board – Task Force on Climate Related Financial Disclosures (2017). Recommendations of the Task Force?on Climate-related Financial Disclosures. Basel, Switzerland: FSB
[3] Addis Ababa Action Agenda (2015). Addis Ababa Action Agenda of the Third International Conference on Financing for Development. Addis Ababa, Ethiopia: United Nations
[4] European Investment Bank (2019). MED 5P. Available from: https://www.eib.org/en/projects/regions/med/med5p/index.htm
[5] IFC (2019) Global Index Insurance Facility
https://www.ifc.org/wps/wcm/connect/industry_ext_content/ifc_external_corporate_site/financial+institutions/priorities/access_essential+financial+services/global+index+insurance+facility
[6] Financial Stability Board – Task Force on Climate Related Financial Disclosures (2017). Recommendations of the Task Force on Climate-related Financial Disclosures. Basel, Switzerland: FSB
作者：
Mathias Lund Larsen 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院國際合作部負責人
編譯：
王亞麗 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院國際合作部研究員
