當今全球金融體系呈現一個(gè)巨大悖論：中國作為全球第一大貿易國、第二大經(jīng)濟體，支撐著(zhù)全球近30%的制造業(yè)產(chǎn)出和供應鏈網(wǎng)絡(luò )，人民幣在全球支付中的占比卻僅徘徊在4%左右?？缇迟Q易人民幣結算占比從2022年的18%快速攀升至2024年一季度的30%，資本項下人民幣收支占比已達73%，但人民幣在全球官方外匯儲備中的份額僅約2.4%。美元、歐元仍壟斷著(zhù)全球支付體系80%以上的份額。
中國的貨幣地位與經(jīng)濟實(shí)力在全球的金融和經(jīng)濟體系中嚴重錯配，金融服務(wù)能力和國際化程度嚴重滯后，矛盾愈發(fā)尖銳。這種錯配不僅扭曲了中國資產(chǎn)的全球定價(jià)，更成為企業(yè)出海和金融安全的戰略瓶頸。當下正值美元信用根基動(dòng)搖之際，美債作為傳統安全資產(chǎn)錨的地位因美聯(lián)儲推動(dòng)發(fā)行穩定幣試點(diǎn)而受到前所未有質(zhì)疑，正是人民幣國際化突破困局的絕佳歷史契機。
一、美元信用動(dòng)搖期：人民幣國際化滯后已成中國金融體系最大短板
中國在全球經(jīng)濟中的角色早已超越“世界工廠(chǎng)”，成為供應鏈的核心樞紐和貿易網(wǎng)絡(luò )的中心節點(diǎn)。中國與新興市場(chǎng)經(jīng)濟體貿易往來(lái)比重不斷增加，為人民幣跨境結算提供了基礎支撐。2023年1-9月，中國與共建“一帶一路”國家和地區人民幣跨境收付金額達6.5萬(wàn)億元，同比增長(cháng)19%。
如此龐大的貿易網(wǎng)絡(luò )本應支撐起相應規模的貨幣使用。然而現實(shí)是：盡管人民幣已是全球第四大支付貨幣、第三大貿易融資貨幣，但其在國際支付中的份額僅為3.79%，在全球外匯儲備中的占比僅2.4%。在全球對美元單一體系安全性擔憂(yōu)加劇的背景下，這種錯位使中資企業(yè)額外承受了本可避免的成本與風(fēng)險。
中資企業(yè)海外投資和貿易仍高度依賴(lài)美元結算，普遍面臨三重壓力：
——匯率風(fēng)險加劇：美元波動(dòng)直接沖擊企業(yè)利潤，而其內在穩定性正遭侵蝕。
——融資約束難解：境外獲取人民幣信貸渠道有限，無(wú)法有效利用潛在的新興“安全資產(chǎn)”需求。
——清算障礙凸顯：依賴(lài)存在制裁風(fēng)險且效率受限的SWIFT系統。
商務(wù)部調研發(fā)現，當前人民幣國際化的主力軍是民營(yíng)企業(yè)，東南亞是主戰場(chǎng)。但企業(yè)的人民幣跨境使用主要集中在貿易結算，資本和金融賬戶(hù)項下較少，反映人民幣國際化的使用層次還較低。
更深遠的影響在于金融定價(jià)權的缺失。當一國貨幣不能自由兌換，其資產(chǎn)定價(jià)必然扭曲。人民幣資本項目尚未完全開(kāi)放，導致在岸與離岸市場(chǎng)長(cháng)期存在價(jià)差，削弱了人民幣作為資產(chǎn)定價(jià)錨的公信力。在美元信用出現裂痕之時(shí)，亟需強化人民幣資產(chǎn)的獨立定價(jià)能力。
二、破解四大矛盾：借勢美元信用疑慮推進(jìn)人民幣國際化
推進(jìn)人民幣國際化，必須直面當前存在的結構性矛盾，并充分利用美元體系顯露疲態(tài)提供的戰略空間。
1.經(jīng)濟實(shí)力與貨幣地位錯配的矛盾。中國經(jīng)濟占全球比重約18%，但人民幣國際份額不足3%。這種不對稱(chēng)性在主要經(jīng)濟體中絕無(wú)僅有。美元信用波動(dòng)正促使全球尋找多元化選項，此為彌合錯配之良機。
2.貿易結算主導與資本項下薄弱的矛盾。資本項下人民幣收支金額達38.3萬(wàn)億元，在總額中占比約73%，但其中深度和流動(dòng)性仍顯不足。企業(yè)反映跨境人民幣使用不便，境外人民幣供給存在結構性欠缺。美元資產(chǎn)吸引力下降，為拓展人民幣資本項下深度創(chuàng )造需求。
3.在岸市場(chǎng)體量與離岸定價(jià)權分離的矛盾。離岸人民幣存款約1.5萬(wàn)億元，80%集中在中國香港。在岸人民幣外匯交易規模僅為離岸市場(chǎng)的四分之一，導致定價(jià)權部分旁落。需在美元體系不確定性上升期，強化在岸市場(chǎng)的定價(jià)主導權。
4.美元體系依賴(lài)與“去風(fēng)險化”需求的矛盾。當前全球貿易結算中美元占比仍超40%，人民幣跨境支付系統（CIPS)全球支付份額僅3.79%。但美聯(lián)儲穩定幣計劃等動(dòng)作加劇了各國對美元體系可靠性的擔憂(yōu)，地緣政治變局強力催生多極貨幣需求——80多個(gè)央行已將人民幣納入儲備即是明證。
這些矛盾集中體現為資本賬戶(hù)開(kāi)放滯后的瓶頸。當經(jīng)常項目跨境人民幣結算已無(wú)政策障礙時(shí)，資本項下的流動(dòng)卻仍受限。而資本項下的資金流動(dòng)必須以人民幣雙向自由兌換為前提。美元信用疑云籠罩下，加速資本項目有序開(kāi)放的條件更為成熟，阻力相對減弱。
三、五年攻堅：美元動(dòng)蕩期構建人民幣國際化三大戰略支柱
針對美元信用動(dòng)搖提供的戰略窗口期，中國需制定清晰的五年行動(dòng)計劃，以“制度型開(kāi)放”為核心，聚焦三大支柱建設：
1. 通過(guò)資本項目開(kāi)放攻堅計劃借勢拓寬跨境金融服務(wù)通道。資本賬戶(hù)開(kāi)放需立足國情，兼顧外部環(huán)境，更要把握美元體系吸引力下降的契機。建議采取“管道擴容+通道融合”策略，擴大熊貓債、RQFII規模，2024年熊貓債發(fā)行已近2000億元，同比增長(cháng)32%，應加速吸引尋求美元替代的資本流入；試點(diǎn)“資本項目負面清單”，除敏感領(lǐng)域外逐步取消額度審批，降低制度成本，提升人民幣資產(chǎn)吸引力；發(fā)展人民幣外匯期貨市場(chǎng)，增加風(fēng)險對沖工具供給，為國際投資者管理美元波動(dòng)風(fēng)險提供人民幣方案。
2. 通過(guò)區域錨貨幣建設工程填補美元信任缺口。借鑒美元“先區域化后全球化”路徑，在美元信譽(yù)受損的地區優(yōu)先突破。在東盟、金磚國家推動(dòng)大宗商品人民幣計價(jià)，提供比美元更穩定的貿易結算選擇；擴大央行貨幣互換規模，為區域提供美元流動(dòng)性緊張時(shí)的替代方案；支持香港特區發(fā)行高等級主權債，打造離岸風(fēng)險管理中心，構建區域安全資產(chǎn)新選項。
3. 通過(guò)金融基礎設施升級行動(dòng)打造抗脆弱體系。數字化是人民幣國際化的換道超車(chē)機遇，更是應對美元支付體系潛在風(fēng)險的屏障。擴容CIPS系統，連接更多區域結算系統，目前CIPS參與者全球覆蓋不足，亟需提升獨立清算網(wǎng)絡(luò )的韌性與效率；試點(diǎn)多邊央行數字貨幣橋（mCBDC)，探索繞過(guò)傳統美元清算體系的新路徑；構建共建“一帶一路”本幣結算走廊，降低對美元中間渠道的依賴(lài)。
表1：人民幣國際化五大功能的發(fā)展路徑（緊抓美元信用窗口期）
四、實(shí)施路徑：以制度型開(kāi)放突破關(guān)鍵瓶頸，把握歷史性機遇
在美元信用根基松動(dòng)的關(guān)鍵節點(diǎn)，推進(jìn)人民幣國際化需果斷施策，精準發(fā)力。
1. 優(yōu)先發(fā)展人民幣跨境投融資功能，對接全球“安全資產(chǎn)”新需求。擴大熊貓債發(fā)行規模（2024年增速已達32%）；支持中資銀行發(fā)放人民幣境外貸款；擴容“理財通3.0”投資標的。核心是拓寬資本項下人民幣流動(dòng)渠道，滿(mǎn)足國際資本對美元資產(chǎn)替代品的迫切需求。
2. 構建“雙循環(huán)”流動(dòng)性供給機制，穩定市場(chǎng)預期。離岸市場(chǎng)，優(yōu)化香港、新加坡、倫敦人民幣流動(dòng)性調節工具；在岸市場(chǎng)，擴大銀行間債市境外準入，強化國債收益率曲線(xiàn)作為獨立“定價(jià)錨”的權威性。支持上海建設人民幣金融資產(chǎn)配置中心和風(fēng)險管理中心，成為美元波動(dòng)的避風(fēng)港。
3.推動(dòng)人民幣從結算貨幣向定價(jià)貨幣躍升，確立國際貨幣新地位。借美元定價(jià)公信力受損之機，重點(diǎn)突破，包括與產(chǎn)油國建立人民幣換石油機制；在鐵礦石、鋰等戰略資源貿易中強制／鼓勵推行人民幣合同；大力發(fā)展以人民幣計價(jià)期貨品種（如原油、銅），爭奪大宗商品定價(jià)話(huà)語(yǔ)權。
4. 打造抗制裁支付清算網(wǎng)絡(luò )，構筑安全底線(xiàn)。利用全球對美元支付體系擔憂(yōu)，加速CIPS與俄羅斯SPFS、歐元區TIPs等系統對接；大力探索區塊鏈技術(shù)在跨境支付中的應用，構建分布式替代方案；在金磚國家、上合組織等框架內強力推廣本幣結算聯(lián)盟。目前CIPS系統已有97家直接參與者，需大幅提升獨立覆蓋能力。
5. 實(shí)施差異化區域推進(jìn)策略，精準填補美元缺口。其中，東盟利用RCEP生效契機，擴大跨境電商人民幣結算，提供穩定貿易支撐；中東則借勢油氣貿易國對美元體系的復雜心態(tài)，強力推動(dòng)油氣貿易人民幣計價(jià)；在非洲，基礎設施貸款掛鉤人民幣使用，培育人民幣生態(tài)；拉美則大宗商品貿易本幣結算，減少美元匯率風(fēng)險。
五、量化目標與政策保障：五年再造人民幣國際化新格局
歷史從不等待猶豫者。美元從崛起到取代英鎊歷時(shí)半個(gè)世紀，核心在于美國抓住了兩次世界大戰的機遇輸出美元信貸。當下，全球“去美元化”浪潮因美債信用受質(zhì)疑、美聯(lián)儲發(fā)行穩定幣動(dòng)搖傳統安全資產(chǎn)錨而加速涌動(dòng)，疊加新興市場(chǎng)貿易格局重組，為人民幣加速?lài)H化進(jìn)程創(chuàng )造了千載難逢的戰略窗口期。2023年貨物貿易人民幣跨境收付占比達25%，今年一季度已接近30%，市場(chǎng)力量正自發(fā)突圍，政策更需乘勢而為！
明確清晰的變革目標對全球投資者和資本市場(chǎng)建立信心和形成預期至關(guān)重要。因此筆者建議：
1. 設定2025-2030年明確目標（錨定美元弱化期）。
——支付功能：全球份額從3.79%提升至6%以上，超越日元。
——儲備貨幣：占全球外匯儲備比重從2.4%提升至5%。
——資本開(kāi)放：債券市場(chǎng)外資持有比例從3.5%提升至8%。
——離岸資金池：規模從1.5萬(wàn)億擴容至5萬(wàn)億元。
2. 政策保障需多部門(mén)協(xié)同（強化危機意識與機遇意識）。
——央行：完善宏觀(guān)審慎管理框架，本外幣一體化監管，密切關(guān)注美元穩定幣動(dòng)向及影響。
——財政部：在港常態(tài)化發(fā)行國債，優(yōu)化收益率曲線(xiàn)，夯實(shí)安全資產(chǎn)基石。
——商務(wù)部：將人民幣結算作為關(guān)鍵條款嵌入貿易協(xié)定談判。
——交易所：推出更多人民幣計價(jià)衍生品，滿(mǎn)足全球風(fēng)險管理新需求。
人民幣國際化是“持久戰”，其進(jìn)程取決于國內改革深度與國際貨幣體系重構速度的雙重合力。若能在美元信用危機的關(guān)鍵五年窗口期內，穩步推進(jìn)上述攻堅計劃，到2030年人民幣有望躍居全球第三大儲備貨幣，真正成為與中國經(jīng)濟實(shí)力匹配、且被全球認可的“金融新錨”。而這不僅是金融強國建設的必由之路，更是中國經(jīng)濟在美元體系動(dòng)蕩期突圍全球化變局、贏(yíng)得戰略主動(dòng)的關(guān)鍵支點(diǎn)。
本文原載于新華網(wǎng)
作者：
劉 鋒 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院首席經(jīng)濟學(xué)家、中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事
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