原文標題：連鎖董事綠色經(jīng)歷會(huì )促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng )新“增量提質(zhì)”嗎
原文作者：王分棉，賀佳，陳麗莉
期刊：中國工業(yè)經(jīng)濟
關(guān)鍵詞：綠色經(jīng)歷；連鎖董事；資源依賴(lài)理論；綠色創(chuàng )新
一、引言
黨的二十大報告強調了綠色發(fā)展的重要性，企業(yè)作為綠色創(chuàng )新主體，對優(yōu)化中國綠色創(chuàng )新結構、實(shí)現“雙碳”目標至關(guān)重要。然而，當前中國綠色創(chuàng )新主體結構存在顯著(zhù)失衡問(wèn)題，突出表現為高校和科研機構是主要創(chuàng )新主體，而企業(yè)參與度不足。這種失衡源于綠色創(chuàng )新固有公共知識屬性和環(huán)境保護屬性，導致企業(yè)動(dòng)力不足，并且其高投入、高風(fēng)險的特性加劇了融資約束。此外，綠色創(chuàng )新的技術(shù)復雜性要求企業(yè)整合跨領(lǐng)域資源，使其難以獨立完成創(chuàng )新活動(dòng)。解決這一結構失衡問(wèn)題的關(guān)鍵在于增強企業(yè)綠色創(chuàng )新動(dòng)力，即破解其面臨的信息不對稱(chēng)與融資約束兩大瓶頸。為此，文章聚焦連鎖董事這一企業(yè)獲取外部資源的重要渠道，并探討核心問(wèn)題：擁有綠色經(jīng)歷的連鎖董事，能否幫助企業(yè)克服信息不對稱(chēng)與融資約束，從而促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng )新在提質(zhì)增量?jì)煞矫娴膮f(xié)同發(fā)展？
二、研究假說(shuō)
假說(shuō)1：有綠色經(jīng)歷連鎖董事對企業(yè)綠色創(chuàng )新“增量提質(zhì)”有顯著(zhù)正向影響。
作用機制：
1.可以有效降低信息不對稱(chēng)對綠色創(chuàng )新的限制：有綠色經(jīng)歷連鎖董事憑借專(zhuān)業(yè)知識和外部網(wǎng)絡(luò )，為企業(yè)提供低成本、快速、高質(zhì)量的綠色創(chuàng )新信息，如技術(shù)動(dòng)態(tài)、政策趨勢。有信息獲取成本低、速度快、可靠性高等優(yōu)勢。
2.有助于緩解融資約束對綠色創(chuàng )新的制約：有綠色經(jīng)歷連鎖董事可以通過(guò)信息效應和資源效應來(lái)幫助企業(yè)獲取資源以緩解融資約束。在信息層面，可以通過(guò)商業(yè)網(wǎng)絡(luò )傳遞綠色創(chuàng )新意愿，降低信息不對稱(chēng)，促進(jìn)企業(yè)獲取低成本、長(cháng)期限的綠色信貸，同時(shí)履行監督職能，確保資金用于實(shí)質(zhì)性創(chuàng )新活動(dòng)。在資源層面，可以增強債權人的信任，拓寬外部融資渠道，降低債權人與企業(yè)間的溝通成本，最終實(shí)現“增量提質(zhì)”。
假說(shuō)2：相較于沒(méi)有綠色經(jīng)歷連鎖董事的企業(yè)，有綠色經(jīng)歷連鎖董事對企業(yè)綠色創(chuàng )新“增量提質(zhì)”的促進(jìn)作用在新《環(huán)保法》實(shí)施后顯著(zhù)增強。
作用機制：新《環(huán)保法》顯著(zhù)加大了企業(yè)環(huán)境治理的壓力。有綠色經(jīng)歷連鎖董事的企業(yè)能更好地利用這些董事的專(zhuān)業(yè)知識、信息和資源來(lái)開(kāi)展綠色創(chuàng )新。沒(méi)有綠色經(jīng)歷連鎖董事的企業(yè)缺乏相關(guān)資源，難以有效應對壓力。
三、研究設計
（一）數據來(lái)源與篩選
本文以2008—2021年中國A股上市公司為研究對象，數據來(lái)源于CNRDS、連鎖董事簡(jiǎn)歷信息庫、CSMAR。
（二）實(shí)證模型與變量設計
建立模型（1）、（2）以分別檢驗假說(shuō)1和假說(shuō)2，模型所有自變量全部滯后一期：
文章采用更適用于偏態(tài)因變量的高維固定效應面板泊松模型進(jìn)行實(shí)證分析，因變量GreenInnovation表示企業(yè)綠色創(chuàng )新情況，自變量EEInterlock表示第t-1年i企業(yè)董事會(huì )中有綠色經(jīng)歷連鎖董事的數量，∑Controls表示一系列控制變量，Year、Industry分別表示控制了年份和行業(yè)固定效應；ε代表隨機擾動(dòng)項。
模型（2）采用DID模型設定回歸：
Time為新《環(huán)保法》實(shí)施前后的虛擬變量，2015年及之后的年份為1，2015年之前的年份為0。Treat為企業(yè)是否有綠色經(jīng)歷連鎖董事的虛擬變量，如果一個(gè)企業(yè)至少有1名有綠色經(jīng)歷連鎖董事則為實(shí)驗組，取值為1，否則取值為0。Treat×Time的系數β1是本文關(guān)注的核心，它衡量了有綠色經(jīng)歷連鎖董事的企業(yè)相對于沒(méi)有的企業(yè)在新《環(huán)保法》實(shí)施后對企業(yè)綠色創(chuàng )新促進(jìn)作用的變化。
四、實(shí)證結果
（一）模型1
據表1，根據第（2）、（4）、（6）列的結果可知，EEInterlock的系數分別為0.2273、0.2499和0.1933，且都在1%水平通過(guò)顯著(zhù)性檢驗，表明有綠色經(jīng)歷連鎖董事可以促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng )新，并且數量和質(zhì)量都得到顯著(zhù)提升，假說(shuō)1得到支持。文章采取Heckman兩階段模型處理內生性問(wèn)題，并對表1的主要變量做了一系列替換來(lái)進(jìn)行穩健性檢驗，結果與表1一致。
（二）模型2
表2（1）-（3）列分別報告了新《環(huán)保法》實(shí)施前后是否有綠色經(jīng)歷連鎖董事對企業(yè)綠色創(chuàng )新、綠色創(chuàng )新數量和綠色創(chuàng )新質(zhì)量影響的差異，結果顯示，Treat×Time的回歸系數分別為0.1616、0.1481和0.0987，且分別在5%、1%和10%水平通過(guò)顯著(zhù)性檢驗，說(shuō)明實(shí)施新《環(huán)保法》后，相較于沒(méi)有綠色經(jīng)歷連鎖董事的企業(yè)，有綠色經(jīng)歷連鎖董事的企業(yè)綠色創(chuàng )新“增量提質(zhì)”顯著(zhù)增強，假說(shuō)2得到支持。表2的結果也進(jìn)一步支持了假說(shuō)1。
文章借鑒Alderetal.（2016）的平行趨勢檢驗方法，將2011-2014年作為參照年，分別構造變量Treat×year2011、Treat×year2012、Treat×year2013和Treat×year2014，觀(guān)測在新《環(huán)保法》實(shí)施前是否有綠色經(jīng)歷連鎖董事兩類(lèi)企業(yè)可能存在的趨勢性差異，結果如表2第（4）-（6）列所示，交互項都沒(méi)有通過(guò)顯著(zhù)性檢驗，表明在新《環(huán)保法》實(shí)施前是否有綠色經(jīng)歷連鎖董事兩類(lèi)企業(yè)的綠色創(chuàng )新水平不存在系統性差異，滿(mǎn)足平行趨勢假說(shuō)。另外，文章對Treat×Time交互項進(jìn)行了500次隨機抽樣做安慰劑檢驗，結果符合安慰劑檢驗的預期，證明文章DID模型的結果穩健。
（三）影響機制分析
（1）減輕高管短視的渠道
檢驗有綠色經(jīng)歷連鎖董事是否會(huì )通過(guò)降低信息不對稱(chēng)和緩解融資約束促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng )新。采用分析師跟蹤數量（Analysts）衡量企業(yè)信息不對稱(chēng)程度，Analysts越大，表明企業(yè)信息不對稱(chēng)程度越低，以企業(yè)期末長(cháng)期借款和短期借款之和衡量企業(yè)當年獲得的信貸資金。據表3第（1）、（2）列，結果顯示，有綠色經(jīng)歷連鎖董事可以通過(guò)降低信息不對稱(chēng)程度和緩解融資約束來(lái)促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng )新。文章進(jìn)一步分析認為，有綠色經(jīng)歷連鎖董事可以通過(guò)減輕高管短視傾向來(lái)降低信息不對稱(chēng)程度和緩解融資約束。文章通過(guò)WinGo財經(jīng)文本數據平臺，采用“短期視域”詞匯總詞頻占管理層討論與分析總詞頻的比例來(lái)構建高管短視傾向指標Myopia，鑒于Myopia取值范圍為［0，1］，采用分數Probit回歸模型進(jìn)行實(shí)證檢驗。表3第（3）、（4）、（5）列顯示了檢驗結果。結果顯示，有綠色經(jīng)歷的連鎖董事是通過(guò)緩解高管短視傾向來(lái)減輕企業(yè)信息不對稱(chēng)和緩解融資約束的。并且高管短視傾向越低，企業(yè)信息不對稱(chēng)程度越低、融資約束越小。
至此，本文檢驗了有綠色經(jīng)歷連鎖董事→減輕高管短視傾向→降低信息不對稱(chēng)和緩解融資約束→綠色創(chuàng )新“增量提質(zhì)”的作用機制。
（2）連鎖董事綠色經(jīng)歷的獨特作用檢驗
由于綠色創(chuàng )新的獨特性，文章在一般創(chuàng )新的基礎上另外再做了兩個(gè)檢驗：
①檢驗有綠色經(jīng)歷連鎖董事是否會(huì )影響企業(yè)的非綠色創(chuàng )新：
采用企業(yè)創(chuàng )新總量減去綠色創(chuàng )新量來(lái)衡量非綠色創(chuàng )新，對基準模型（1）重新回歸，因變量分別替換為企業(yè)非綠色專(zhuān)利數量、非綠色實(shí)用新型專(zhuān)利數量和非綠色發(fā)明專(zhuān)利數量，回歸結果如表4。結果在一定程度上表明這些連鎖董事的綠色經(jīng)歷僅對企業(yè)綠色創(chuàng )新發(fā)揮了作用。
②檢驗有綠色經(jīng)歷連鎖董事是否會(huì )通過(guò)影響高管環(huán)保意識影響企業(yè)環(huán)?；顒?dòng)進(jìn)而促進(jìn)綠色創(chuàng )新：
通過(guò)WinGo財經(jīng)文本數據平臺搜集環(huán)保相關(guān)詞匯總詞頻，采用環(huán)保相關(guān)總詞頻占管理層討論與分析總詞頻的比例衡量高管環(huán)保意識（GreenAware）；采用企業(yè)是否開(kāi)展環(huán)保專(zhuān)項行動(dòng)（GreenAction）和企業(yè)是否開(kāi)展環(huán)保教育培訓（GreenEducation）兩個(gè)指標衡量企業(yè)開(kāi)展的環(huán)?；顒?dòng)。表5第（1）列采用分數Probit回歸進(jìn)行檢驗；第（2）-（5）列采用Logit模型進(jìn)行回歸分析。結果顯示，有綠色經(jīng)歷連鎖董事增強了企業(yè)高管環(huán)保意識，也促進(jìn)企業(yè)開(kāi)展了更多的環(huán)?；顒?dòng)。文章至此檢驗了連鎖董事綠色經(jīng)歷→增強高管環(huán)保意識→增加環(huán)保專(zhuān)項行動(dòng)和環(huán)保教育培訓→綠色創(chuàng )新“增量提質(zhì)”的作用機制。
兩種機制圖示如圖1：
（四）異質(zhì)性分析
文章將研究樣本分別劃分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)、東部地區和中西部地區企業(yè)、有環(huán)保處罰和無(wú)環(huán)保處罰企業(yè)六個(gè)子樣本進(jìn)行異質(zhì)性分析。結果顯示有綠色經(jīng)歷連鎖董事可以顯著(zhù)促進(jìn)國有企業(yè)、東部地區企業(yè)和有環(huán)保處罰企業(yè)綠色創(chuàng )新“增量提質(zhì)”，但對非國有企業(yè)、中西部地區企業(yè)和無(wú)環(huán)保處罰企業(yè)綠色創(chuàng )新的影響不顯著(zhù)。
五、結論與啟示
（一）結論
（1）有綠色經(jīng)歷連鎖董事能夠顯著(zhù)促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng )新，且對創(chuàng )新數量和創(chuàng )新質(zhì)量都有促進(jìn)作用。
（2）相對于沒(méi)有綠色經(jīng)歷連鎖董事的企業(yè)，有綠色經(jīng)歷連鎖董事的企業(yè)綠色創(chuàng )新“增量提質(zhì)”比新《環(huán)保法》實(shí)施前出現顯著(zhù)提升。
（3）影響機制檢驗發(fā)現，有綠色經(jīng)歷連鎖董事通過(guò)減輕高管短視傾向降低了信息不對稱(chēng)程度和緩解了融資約束，從而促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng )新“增量提質(zhì)”；同時(shí)，這些連鎖董事的綠色經(jīng)歷發(fā)揮了實(shí)質(zhì)作用，通過(guò)增強高管環(huán)保意識來(lái)推動(dòng)企業(yè)開(kāi)展更多的環(huán)?；顒?dòng)，進(jìn)而促進(jìn)綠色創(chuàng )新“增量提質(zhì)”，而對企業(yè)非綠色創(chuàng )新沒(méi)有顯著(zhù)影響。
（4）從企業(yè)特征看，國有企業(yè)、東部地區企業(yè)和有環(huán)保處罰企業(yè)更有利于有綠色經(jīng)歷連鎖董事對企業(yè)綠色創(chuàng )新促進(jìn)作用的發(fā)揮。
（二）啟示
（1）聘用綠色經(jīng)歷連鎖董事：企業(yè)可通過(guò)聘用有綠色經(jīng)歷的連鎖董事獲取綠色創(chuàng )新信息和資源，突破信息不對稱(chēng)和融資約束，提升綠色貸款的使用效率，推動(dòng)高質(zhì)量綠色創(chuàng )新。
（2）增強環(huán)保意識：企業(yè)應增加連鎖董事的綠色經(jīng)歷，開(kāi)展環(huán)保教育與培訓，結合環(huán)保專(zhuān)項行動(dòng)，提升全員環(huán)保意識與綠色創(chuàng )新動(dòng)力，落實(shí)綠色創(chuàng )新戰略。
（3）完善綠色金融體系：政府需完善綠色金融體系，增強綠色信貸創(chuàng )新，解決信息不對稱(chēng)問(wèn)題，幫助企業(yè)突破融資約束，促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng )新，優(yōu)化綠色創(chuàng )新主體結構。
（4）制定合理環(huán)境規制：適度環(huán)境規制壓力可激勵企業(yè)開(kāi)展高質(zhì)量綠色創(chuàng )新，但需因地制宜，關(guān)注地區和企業(yè)類(lèi)型差異，精準引導企業(yè)提升環(huán)境治理能力。
（5）培養綠色創(chuàng )新人才：推動(dòng)高校培養綠色創(chuàng )新人才，鼓勵企業(yè)聘用具有綠色教育背景的人才，并通過(guò)高管培訓提升綠色專(zhuān)業(yè)知識，激發(fā)綠色創(chuàng )新熱情，促進(jìn)高質(zhì)量綠色創(chuàng )新發(fā)展。
六、原文摘要
企業(yè)能否成為綠色創(chuàng )新主體以?xún)?yōu)化中國綠色創(chuàng )新主體結構，在很大程度上取決于其能否有效突破企業(yè)綠色創(chuàng )新動(dòng)力不足的問(wèn)題。本文基于資源依賴(lài)理論，利用2008—2021年中國A股上市公司數據，采用泊松模型，實(shí)證檢驗了有綠色經(jīng)歷連鎖董事對企業(yè)綠色創(chuàng )新的影響及作用機制，研究發(fā)現，有綠色經(jīng)歷連鎖董事會(huì )促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng )新，同時(shí)對綠色創(chuàng )新數量和質(zhì)量都有促進(jìn)作用。新《環(huán)保法》實(shí)施后，相對于沒(méi)有綠色經(jīng)歷連鎖董事的企業(yè)，有綠色經(jīng)歷連鎖董事的企業(yè)綠色創(chuàng )新“增量提質(zhì)”顯著(zhù)增強。異質(zhì)性分析發(fā)現，有綠色經(jīng)歷連鎖董事可以促進(jìn)國有企業(yè)、東部地區企業(yè)和有環(huán)保處罰企業(yè)綠色創(chuàng )新“增量提質(zhì)”，但對非國有企業(yè)、中西部地區企業(yè)和無(wú)環(huán)保處罰企業(yè)沒(méi)有顯著(zhù)影響。從影響機制看，有綠色經(jīng)歷連鎖董事通過(guò)減輕高管短視傾向降低了信息不對稱(chēng)、緩解了融資約束，從而促進(jìn)企業(yè)積極開(kāi)展綠色創(chuàng )新活動(dòng)；通過(guò)提升高管環(huán)保意識來(lái)促進(jìn)企業(yè)開(kāi)展更多環(huán)?；顒?dòng)，從而促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng )新，但對企業(yè)非綠色創(chuàng )新沒(méi)有顯著(zhù)影響。本文的結論不僅揭示了企業(yè)如何通過(guò)綠色經(jīng)歷聯(lián)結來(lái)突破綠色創(chuàng )新限制的影響機制，而且對于改善中國綠色創(chuàng )新主體結構失衡具有重要參考價(jià)值。
作者：
譚心怡 中央財經(jīng)大學(xué)財經(jīng)研究院碩士研究生
指導老師：
王 遙 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長(cháng)
原創(chuàng )聲明
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