新質(zhì)生產(chǎn)力的提出立足于我國經(jīng)濟發(fā)展的現實(shí)與大國競爭格局，是針對當前著(zhù)力推動(dòng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和實(shí)現中國式現代化的緊迫性提出的時(shí)代命題。深入學(xué)習貫徹習近平總書(shū)記關(guān)于新質(zhì)生產(chǎn)力的重要論述，落實(shí)黨的二十屆三中全會(huì )要求，對于保險資產(chǎn)管理公司服務(wù)國家重大戰略、實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展具有重大意義。本文通過(guò)梳理新質(zhì)生產(chǎn)力理論內涵、保險另類(lèi)投資服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的獨特優(yōu)勢及難點(diǎn)痛點(diǎn)，結合國壽投資保險資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)國壽投資公司）的投資探索，提出了保險資金另類(lèi)投資在服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力方面的政策及投資建議。
一、金融是促進(jìn)資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力集聚的重要引擎
金融作為國民經(jīng)濟的血脈，是國家核心競爭力的重要組成部分，也是助推新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要引擎。2024年4月30日召開(kāi)的中央政治局會(huì )議提出“要積極發(fā)展風(fēng)險投資，壯大耐心資本”。金融服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力既是中國式現代化發(fā)展的必然選擇，也是金融行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。
經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展和完善，我國已初步建成包括銀行信貸、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、創(chuàng )業(yè)投資等在內的科創(chuàng )金融服務(wù)體系，能夠為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力提供多元化的金融支持。金融“五篇大文章”的提出，構成了金融支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的新框架，正逐漸成為打造新質(zhì)生產(chǎn)力的新引擎。
二、保險資金在支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展中的作用日益凸顯
保險資金可以為實(shí)體經(jīng)濟提供長(cháng)期穩定的資金來(lái)源保險行業(yè)是我國金融體系的重要組成部分，保險資金具有規模大和期限長(cháng)的特點(diǎn)，充分發(fā)揮保險資金的優(yōu)勢，可以有效豐富和拓寬社會(huì )融資渠道，為經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展注入穩定、長(cháng)期的投資資金，從而助力新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。
隨著(zhù)保險資金運用監管市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，保險資金運用余額不斷增加，運用形式也日益多樣化，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟方面日益凸顯出重要作用。截至2024年6月末，我國保險業(yè)總資產(chǎn)超過(guò)33萬(wàn)億元，保險資金運用余額已達30.87萬(wàn)億元，保險資金廣泛配置于存款、債券、股票、基金以及另類(lèi)投資領(lǐng)域，是我國資本市場(chǎng)不可或缺的壓艙石、穩定器。
保險資金另類(lèi)投資正成為護航新質(zhì)生產(chǎn)力的“耐心資本”保險資金的多元化配置屬性、長(cháng)期屬性和安全屬性，對于改善金融市場(chǎng)結構、優(yōu)化金融資源配置、對沖周期影響、增強市場(chǎng)活力、熨平周期波動(dòng)、提高經(jīng)濟韌性等起到了重要作用，使其天然成為市場(chǎng)中的“耐心資本”。相較于聚焦二級市場(chǎng)的傳統投資，另類(lèi)投資可以通過(guò)更加靈活、定制化的方式，直接投資于企業(yè)和項目，為科技、產(chǎn)業(yè)、金融的更良性循環(huán)和更有效互動(dòng)提供有力支撐。
2014～2023年，保險資金另類(lèi)投資資金規模由1.3萬(wàn)億元增加至9萬(wàn)億元，年復合增速達21.43%。另類(lèi)投資可以通過(guò)債權、股權、證券化、基金等多種方式為企業(yè)提供不同期限、不同性質(zhì)的資金，為企業(yè)全周期成長(cháng)提供多樣性的資金支持。
三、保險資金另類(lèi)投資在支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展中的實(shí)踐
保險資金另類(lèi)投資為新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展作出了積極貢獻近年來(lái)，保險資金另類(lèi)投資不斷加大實(shí)體經(jīng)濟投入，已然成為踐行新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的風(fēng)向標。根據保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì )統計，截至2024年6月末，投向信息基礎設施等新基建的債權投資計劃、股權投資計劃登記規模超過(guò)2000億元，投向戰略性新興產(chǎn)業(yè)的債權投資計劃、股權投資計劃登記規模超過(guò)5500億元。截至2023年末，保險資金直接股權投資超過(guò)1.2萬(wàn)億元，私募股權基金投資余額超過(guò)8000億元，積極布局于科技前沿、數字經(jīng)濟、數字化應用、新能源等領(lǐng)域。
作為國內市場(chǎng)上最大的另類(lèi)保險資管機構，國壽投資公司積極把握新質(zhì)生產(chǎn)力的深刻內涵和使命要求，針對不同行業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)需求，采用債權計劃、信托計劃、資產(chǎn)支持計劃、不動(dòng)產(chǎn)直投、pre-REITs、REITs、股權計劃、專(zhuān)項基金、策略基金、母基金、S基金等方式為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展注入強大動(dòng)力。2023年至今，國壽投資公司累計新增投資已超過(guò)1700億元，存量管理規模近5500億元，所投項目均圍繞著(zhù)國家重大發(fā)展戰略，聚焦金融“五篇大文章”，匹配新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展中的重大資金需求，將大規模、長(cháng)期、穩定的保險資金投向了重點(diǎn)區域、重要領(lǐng)域和重大項目。
保險資金在投資新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域中的挑戰盡管保險資金的資金特性和投資范圍與新質(zhì)生產(chǎn)力的培育和發(fā)展過(guò)程中的資金需求有著(zhù)較高契合度，但受限于投資偏好、監管要求、投研能力等因素，保險資金在賦能新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展上仍然面臨著(zhù)一系列的挑戰。
一是保險資金穩健、審慎的投資偏好與科創(chuàng )領(lǐng)域高風(fēng)險、高不確定性之間存在一定矛盾。多數保險資金投資風(fēng)格穩健審慎，更偏好投向安全性高和具有穩定現金流的核心資產(chǎn)，對于投資項目準入采取從嚴把關(guān)，首選高信用等級的主體和成熟項目作為投資標的，真正能夠開(kāi)展科創(chuàng )領(lǐng)域股權投資的資金體量占比較低。
二是現行監管要求和體制機制對保險資金科創(chuàng )領(lǐng)域投資形成一定阻礙。從監管層面看，現行監管制度對于保險資金大類(lèi)資產(chǎn)配置比例進(jìn)行了限制，特別是在“償二代”監管背景下，科創(chuàng )類(lèi)股權投資償付能力資本占用大，很容易導致保險公司出現償付能力不足問(wèn)題。從資本市場(chǎng)看，保險股權投資計劃被認定為“三類(lèi)股東”，需在企業(yè)上市前退出，不利于保險資金發(fā)揮“耐心資本”優(yōu)勢助推企業(yè)成長(cháng)。從考核和管理體制來(lái)看，保險公司投資業(yè)績(jì)有較大定期披露壓力，行業(yè)績(jì)效考核通常以年度收益為主，難以體現長(cháng)期投資質(zhì)效，倒逼保險資金更追求當期收益，難以聚焦成長(cháng)型投資。此外，多數保險公司未建立投資容錯機制，單個(gè)項目出現風(fēng)險會(huì )引發(fā)較大內外部影響，疊加越發(fā)嚴厲的追責機制，在一定程度上影響了保險資金加大對科創(chuàng )資產(chǎn)投資的意愿。
三是細分領(lǐng)域投資研究能力不足，制約了保險資金布局科創(chuàng )領(lǐng)域的前瞻性和主動(dòng)性。當前，我國保險資管公司投研能力更多聚焦于大類(lèi)資產(chǎn)配置、信用研究及主流行業(yè)研究，新質(zhì)生產(chǎn)力項下對于新技術(shù)、新路線(xiàn)、專(zhuān)業(yè)細分領(lǐng)域的認識和把握以及對未來(lái)發(fā)展的預判對當前保險資管公司投研體系提出了較大挑戰。投研能力的不足使得保險資金難以及時(shí)把握投資機會(huì )和前瞻性布局優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)。
四、保險資金另類(lèi)投資服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的建議
牢牢把握金融“五篇大文章”內涵，不斷挖掘優(yōu)質(zhì)投資機會(huì )金融“五篇大文章”的提出為金融支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展指明了重要方向，保險資金另類(lèi)投資應當從科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融和數字金融的大領(lǐng)域出發(fā)，優(yōu)選投資標的，實(shí)現保險資金長(cháng)期增值目標。
在科技金融領(lǐng)域，保險另類(lèi)投資可以重點(diǎn)關(guān)注傳統領(lǐng)域技術(shù)能夠發(fā)生質(zhì)的突破，從而催生生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)發(fā)生變化的行業(yè)，以及新興技術(shù)在這類(lèi)行業(yè)中的應用機會(huì )。例如，智慧農業(yè)、智能制造與重大裝備、能源化工領(lǐng)域前沿技術(shù)以及新一代信息、生物技術(shù)、新材料、高端裝備、航空航天、海洋裝備等戰略性新興領(lǐng)域，保險資金可通過(guò)投資上述領(lǐng)域重大項目以及技術(shù)型企業(yè)股權等方式，積極布局此類(lèi)資產(chǎn)。
在綠色金融領(lǐng)域，保險另類(lèi)投資可以重點(diǎn)關(guān)注環(huán)保、節能類(lèi)項目。例如，投資石化、冶金、輕工等傳統領(lǐng)域的節能減排項目及綠色顛覆性技術(shù)攻關(guān)項目，為清潔能源、新能源汽車(chē)、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域提供資金支持，推動(dòng)經(jīng)濟向綠色低碳轉型和壯大，助力實(shí)現“雙碳”目標。
在數字金融領(lǐng)域，保險另類(lèi)投資可以圍繞信息技術(shù)、大數據、云計算、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)領(lǐng)域，數智農業(yè)、智慧物流、智能制造工廠(chǎng)等應用領(lǐng)域，以及針對上述產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域服務(wù)的新型基礎設施等方向，積極開(kāi)展投資布局，助力產(chǎn)業(yè)數字化轉型。
在普惠金融和養老金融領(lǐng)域，保險另類(lèi)投資可以進(jìn)一步在風(fēng)險可控的前提下積極參與互聯(lián)網(wǎng)借貸、個(gè)人消費、汽車(chē)信貸等普惠金融資產(chǎn)投資，不斷擴大普惠金融的邊界與應用場(chǎng)景。此外，更要牢牢抓住銀發(fā)經(jīng)濟發(fā)展機遇，布局醫療、養老、康復等產(chǎn)業(yè)，充分發(fā)揮保險資金優(yōu)勢。
深入理解新質(zhì)生產(chǎn)力之要義，打造升級投資研究體系一是拓寬投研視角，加強中觀(guān)研究系統建設。在夯實(shí)原有信用研究和行業(yè)研究的基礎上，探索建立產(chǎn)業(yè)鏈研究體系和行業(yè)比較研究體系，全面打通宏觀(guān)、中觀(guān)研究和微觀(guān)主體研究，打通縱向的產(chǎn)業(yè)鏈研究和橫向的行業(yè)比較研究，真正打造適應新質(zhì)生產(chǎn)力的投資研究體系。
二是積極應用數字化助力，打造學(xué)習型投研組織。依托信息化手段，搭建更加高效的數據分析系統，提高投資研究智能化、信息化水平，為投資決策提供充分的支持。加快打造適應新質(zhì)生產(chǎn)力需求的“學(xué)習型”投研組織。一方面，努力拓寬新形勢下的研究路徑和研究方法，通過(guò)不斷的學(xué)習來(lái)理解和把握新形勢下的投資邏輯；另一方面，要加強與行業(yè)專(zhuān)家、產(chǎn)業(yè)資本、同業(yè)機構的交流和合作，形成互利共贏(yíng)、開(kāi)放合作。
發(fā)揮耐心資本特性，完善內部考核管理機制要發(fā)揮保險資金優(yōu)勢助力科技創(chuàng )新，必然要求在體制機制上對保險資金開(kāi)展科創(chuàng )領(lǐng)域投資給予一定傾斜，為“耐心資本”更好發(fā)揮作用創(chuàng )造條件。
一是加強頂層設計和產(chǎn)品創(chuàng )新，構建和完善監管體系。進(jìn)一步完善保險資金監管體系的頂層設計，鼓勵和推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力投資領(lǐng)域產(chǎn)品和模式創(chuàng )新。例如，推出新質(zhì)生產(chǎn)力專(zhuān)項領(lǐng)域保險資管產(chǎn)品，對科創(chuàng )領(lǐng)域私募股權基金在監管指標上予以?xún)A斜，適度下調新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域投資償付能力占用等，真正從制度上、監管上引導保險資金加大對戰略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的投資力度。
二是建立健全內部考核和管理機制，鼓勵長(cháng)期投資。針對科創(chuàng )類(lèi)資產(chǎn)和投向制定更長(cháng)周期、更加適用的考核機制，不簡(jiǎn)單以當期分紅、會(huì )計收益等指標作為最重要衡量依據，引導機構全方位建立健全與長(cháng)周期考核相適配的管理機制，鼓勵“長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”。另外，對于科創(chuàng )類(lèi)投資考核設置一定容錯機制，降低單一項目風(fēng)險考核壓力，真正改善保險資金想投不敢投的現狀，為市場(chǎng)提供更多“源頭活水”。
三是提升持續風(fēng)險控制和投后管理能力，真正為成長(cháng)企業(yè)提供助力。在投資布局上，可以通過(guò)不同企業(yè)、行業(yè)的分散化投資，有效降低整體組合的關(guān)聯(lián)度，控制投資組合的整體風(fēng)險和波動(dòng)，使其更加適配保險資金的特點(diǎn)。在投后階段，應不斷提升投后管理能力，在實(shí)施動(dòng)態(tài)風(fēng)控基礎上，加強對所投企業(yè)的多方位賦能，真正伴隨和助力企業(yè)成長(cháng)。
挖掘新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域另類(lèi)投資機會(huì )，助力科技創(chuàng )新企業(yè)和項目高質(zhì)量發(fā)展，是保險資管公司貫徹落實(shí)黨中央決策部署、服務(wù)中國式現代化的重要實(shí)踐。未來(lái)，保險資管公司應當更加積極融入新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的大背景，踐行金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的宗旨，充分發(fā)揮另類(lèi)投資優(yōu)勢，加速探索長(cháng)期資金服務(wù)新經(jīng)濟、新產(chǎn)業(yè)的模式和路徑，切實(shí)提升投研能力，豐富投資策略和產(chǎn)品供給，理順管理機制和流程，通過(guò)系統性設計、前瞻性研究和創(chuàng )新性實(shí)踐，切實(shí)當好助力傳統產(chǎn)業(yè)轉型升級、戰略性新興行業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的耐心資本，為我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和民族復興偉業(yè)作出積極貢獻。
來(lái)源：中國金融雜志
作者：
魏偉 國壽投資保險資產(chǎn)管理有限公司黨委委員
